金融工程专题报告：全球多资产配置，意义、策略与方法

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/20 [table_page] 金融工程专题报告 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：程秉哲 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《金融工程：如何构建拥挤度指标，优化行 业轮动 策略 ？ -金 融工程专 题报告》 2022-03-21 2 《金融工程：数字经济主题投资机会梳理- 中 观 行 业 跟 踪 月 报 （ 202203 ）》 2022-03-15 3 《金融工程：如何评判私募股票策略基金的 择 时 能 力 ？ - 金 融 工 程 专 题 报 告 》 2022-03-11 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  2022 年开始，资管新规结束了 4 年的过渡期，正式开始实施。银行理财、信托、券商资管等资管机构纷纷布局稳健性的净值化产品来承接以往的刚兑资金。在此背景下，固收+类产品受到了青睐。固收+类产品指的是大部分资金配置于债券，再通过少量配置权益类资产来增厚收益的产品，其权益仓位通常不会超过 20%。这类产品预计收益率通常在 4%-8%之间，而且波动率小，持有一定年限后收益率大于 0%的概率极高，因此可以在一定程度上替代资管新规前的刚性兑付产品。  传统的固收+产品通常以配置国内的股债资产为主，虽然股票和债券具有低相关性的特征，但是在股票和债券两个大类资产之中，资产的相关性较高，难以在中微观层面进一步分散风险。正因如此，全球化的多资产配置逐渐得到了银行理财等资管机构的关注。全球多资产，顾名思义就是在全球的主要金融市场寻找权益、债券、商品等资产进行配置，通过全球化的资产配置来达到策略贯穿周期获取稳健收益的目的。  截至 2021 年，民生银行、中信银行、浦发银行、招商银行、中信证券、中信建投等多家金融机构发布了全球多资产配置策略指数。这类指数的名称通常包含有“动量”、“轮动”、“风险平价”等关键词，这在一定程度上揭示了它们的资产配置策略。这类指数通常会高配过去表现好的资产，低配过去表现差的资产，并使用风险预算或风险平价模型确定具体的权重。  最后，本文构建了一个基于风险平价和动量的全球股债配置策略。从结果来看，风险平价+动量的组合策略能够在股债 28 配置策略的基础上，在不损害收益风险比的情况下显著提升收益。  风险提示：本报告主要采用数量化研究方法，可能存在模型设定偏差。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2022 年 03 月 31 日 证券研究报告--金融工程专题报告 全球多资产配置：意义、策略与方法 金融工程专题报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/20 [table_page] 金融工程专题报告 内容目录 1. 全球多资产配置的背景和意义 .......................................................................................................... 4 2. 全球多资产配置代表性指数分析 ...................................................................................................... 6 3. 基于风险平价和动量的全球多资产配置策略 .................................................................................. 13 3.1. 数据描述和回测设置 ....................................................................................................................................... 13 3.2. 风险平价模型 .................................................................................................................................................. 14 3.2.1. 风险预算和风险平价模型简介 ..................................................................................................................... 14 3.2.2. 配置策略 ...................................................................................................................................................... 15 3.3. 时间序列动量 .................................................................................................................................................. 16 3.4. 时间序列+横截面动量 ..................................................................................................................................... 17 3.5. 风险预算的尝试 .............................................................................................................................................. 18 4. 结论 ..............................