固定收益专题报告 （系列一）：安否？安否？再看天津城投

固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 35 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 证券分析师 祝涛 022-28451653 zhutao@bhzq.com 研究助理 李济安 SAC NO：S1150120060007 022-23839175 lija@bhzq.com 核心观点： 2022 年 3 月 8 日，天津召开国企与金融机构恳谈会，副市长表达了持续支持金融机构与天津各领域改革发展开展良性互动、携手共赢的坚定决心，向市场持续释放出积极信号。从区域经济发展来看，天津市经济持续向好，产业结构不断优化，制造业稳步发展，财政自给率处于较好水平，尽管政府债务负担较重，但近年来新增较多的专项债限额仍给债务滚续提供良好空间，天津市政府也在切实为优化营商环境而行动，政府具有较强的支持意愿。 目前天津市城投债利差在全国范围内仍处于高位，贵州省、云南省、天津市、广西省仍为多数投资者规避的“网红区域”。 在结构性资产荒前提下下，这些区域中资质较好的城投可能存在较好的配置机会。 截至 2022 年 3 月 30 日，天津市存续城投债（同花顺 iFinD 口径）共计399 只，余额共计 3684.75 亿元，存量规模位居第 14 位。天津市城投企业共52 家，其中 40 家企业仍有存量债券。我们选取存续债券余额最高的六家天津市省级平台作为研究样本，对近一年其二级市场低价成交进行简要分析： 天津城市基础设施建设投资集团有限公司：二级市场共成交 9559 笔，涉及债券 224 只，交易加权价低于 90 元的成交笔数共 303 笔，累计成交金额达31.93 亿元。低价成交金额最高的债券主要有：20 津城建 MTN003、16 津投03、20 津投 04、20 津投 06、20 津投 02、19 津城建 MTN005B。 天津滨海新区建设投资集团有限公司：二级市场共成交 1686 笔，涉及债券52 只，交易加权价低于 90 元的成交笔数共 11 笔，累计成交金额为 1.85 亿元。公司低价成交的债券仅有：20 滨建投 MTN002、19 滨建投 MTN001B。 天津保税区投资控股集团有限公司：二级市场共成交 2422 笔，涉及债券 47只，交易加权价低于 90 元的成交笔数共 50 笔，累计成交金额达 4.42 亿元。低价成交金额的债券有：18 津保投 MTN006、19 津保投 MTN001、18 津保投MTN007、19 天保 02、20 津保 02、20 津保 Y3、19 津保 03、18 津保 Y3。 天津轨道交通集团有限公司：二级市场共成交 1003 笔，涉及债券 41 只，交易加权价低于 90 元的成交笔数共 9 笔，累计成交金额为 5992 万元。低价成交的债券仅有：20 天轨 03、19 天轨 01，公司名下多数债券成交价格较为平稳，受市场冲击较小。 天津泰达投资控股有限公司：二级市场共成交 28321 笔，涉及债券 23 只，交易加权价低于 90 元的成交笔数共 8205 笔，累计成交金额达 9.90 亿元。公司低价成交债券集中在：19 泰达 02、19 泰达 01、17 泰达债、17 泰达 02。 天津渤海国有资产经营管理有限公司：二级市场共成交 2718 笔，涉及债券21 只，交易加权价低于 90 元的成交笔数共 40 笔，累计成交金额达 6.35 亿元。公司低价成交的债券有：20 渤海国资债 01、18 津渤海 MTN002、18 津渤海 MTN003、13 津渤海 PPN001。 风险提示： 经济波动超预期，信用事件超预期，政策超预期，数据测算误差等。 安否？安否？再看天津城投 ――固定收益专题报告（系列一） 分析师：祝涛 SAC NO：S1150516060002 2022 年 3 月 31 日 固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 35 目 录 1. 天津市经济与财政 ........................................................................ 4 1.1 天津市经济 ........................................................................... 4 1.2 天津市财政 ........................................................................... 5 1.3 天津市债务 ........................................................................... 7 2. 天津市城投现状 .......................................................................... 9 2.1 天津市城投债规模 ..................................................................... 9 2.2 天津市城投利差 ...................................................................... 11 2.3 天津市城投企业概况 .................................................................. 12 3. 样本企业二级市场表现.................................................................... 19 3.1 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 ................................................ 19 3.2 天津滨海新区建设投资集团有限公司 .................................................... 21 3.3 天津保税区投资控股集团有限公司 ...................................................... 23 3.4 天津轨道交通集团有限公司 ....................................