指数基金产品研究系列报告之一百十四：高安全边际叠加稳定收益，红利策略配置价值提升，华泰柏瑞红利ETF投资价值分析

1 权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2022 年 03 月 28 日 高安全边际叠加稳定收益，红利策略配置价值提升：华泰柏瑞红利 ETF投资价值分析 ——指数基金产品研究系列报告之一百十四 相关研究 证券分析师 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 稳增长预期下，低估值红利组合配置占优：2022 年国内宏观经济面临下行压力，A 股上市公司盈利增速预期降低，配置上建议以防御为主，价值红利相对更优于成长。货币政策偏向宽松，但调节空间受到美国加息和俄乌冲突影响，利好避险属性较强的价值红利策略。，2021 年 11 月份之后市场风险偏好降低，出现明显风格转换，前期表现强势的成长因子出现大幅回撤，而高分红、低估值和低波动因子收益反弹。申万金工四象限风格轮动模型信号显示，低估值蓝筹属性的金融、周期板块走强。 ⚫ 高股息策略长期收益表现更为稳健，安全边际高。红利策略长期表现优秀，具备盈利优势。从海外成熟市场表现来看，高股息策略指数长期明显跑赢市场基准指数。在市场无风险利率维持较低水平环境下，股息红利吸引力凸显，高股息股票配置价值提升。红利策略具有较好的避险属性，安全边际高，高股息组合在市场下跌阶段表现出较好的抗跌性，长期跑赢主要宽基指数，收益稳健。红利策略风格特征明显，能够捕获低估值周期板块复苏行情。 ⚫ 上证红利指数是上海证券市场高红利股票的代表。上证红利指数由中证指数有限公司于2005 年 1 月 4 日推出，挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的 50 只股票作为样本，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。截止至 2022 年 3 月 25 日，上证红利指数成分股共 50 只，平均自由流通市值为 374.1 亿元，成分股市值偏大盘。 ⚫ 上证红利指数高分红低估值优势明显，收益显著跑赢主要宽基指数和同类红利指数。 上证红利指数成分股和市值分布较为均匀，重仓工业制造领域股票，行业分布集中于周期行业，具有稳定的分红收益。上证红利指数收益表现稳健，近一年显著跑赢市场主要宽基指数及其他红利指数，且经营业绩稳定，盈利能力指标出色。指数当前估值处于历史低位，且股息率显著高于其他红利指数和主要宽基指数，分红收益稳定。 ⚫ 华泰柏瑞红利 ETF 收益表现优异，在同类产品中排名靠前。（基金代码：510880，场内简称：红利 ETF）是华泰柏瑞基金旗下的一只 ETF，基金经理为柳军先生和李茜女士。该 ETF跟踪中证指数（指数代码：000015），追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。截止至 2022年 3 月 25 日，该 ETF 规模为 181.02 亿元，过去一周日均成交额为 3.25 亿元。2022 年以来收益 3.89%，在同类产品中收益排名前 1%。 ⚫ 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金、基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 1. 2022 年红利策略配置价值或将提升 ............................... 5 2. 红利策略长期收益稳健，安全边际高 ............................. 8 2.1 红利策略长期表现优异，具备收益优势 ................................................ 8 2.2 红利策略具有较强避险属性，熊市表现出色 .................................... 10 2.3 周期、金融板块基本面修复，利好红利策略 .................................... 11 3.上证红利指数收益表现亮眼，高分红低估值明显占优 .... 12 3.1 指数编制方法：代表上海证券市场高红利股票 ............................... 12 3.2 指数重仓工业制造领域，稳增长背景下增长潜力大 ........................ 13 3.3 上证红利指数收益表现优异，基本面盈利稳定 ................................ 14 3.4 上证红利指数估值水平低，分红优势明显 ......................................... 16 4. 华泰柏瑞红利 ETF：同类产品收益优势明显 ................ 17 5.基金管理人信息 ............................................................ 18 5.1 基金管理人简介 ..................................................................................... 18 5.2 基金经理简介 .......................................................................................... 19 6. 风险提示 ..................................................................... 20 目录 pOtOrRzRsRtOvMpPpQsRnObRdN8OtRqQpNtRjMqQsRjMpNyR7NrQoQwMpNnPxNmQsR 3 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共21页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：新冠疫情新增确诊病例：全球疫情形势仍然严峻 ........................................ 5 图 2：货币市场利率自 2 月底边际上行，利好低估值、红利组合等避险资产 ......... 5 图 3：全 A 上市公司 ROE 开始回落 ..................................................................... 6 图 4：沪深 300 相对创业板的归母利润增速开始回升 ........