全年实现利润高增长，建造业务空间全面打开

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月31日买 入普联软件（300996.SZ）全年实现利润高增长，建造业务空间全面打开核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价32.05 元总市值/流通市值4519/1122 百万元52 周最高价/最低价79.55/29.30 元近 3 个月日均成交额170.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《普联软件-300996-深度报告：集团信息化领导者，赋能国企数字化转型》 ——2022-01-25全年实现利润高增长，盈利能力稳步提升。2021 年公司实现收入 5.82 亿元，同比+37.86%; 实现归母净利润 1.39 亿元，同比+66.18%；实现扣非后归母净利润 1.26 亿元，同比+59.58%。单四季度来看，公司实现营业收入 3.69亿元，同比+31.74%；实现归母净利润 0.94 亿元，同比+44.68%。公司全年归母净利率为 23.80%，去年同期为 19.68%，提升 41.2bps，主要受益于建筑行业整体业务毛利水平更高以及业务规模效应带来的相应费用率的下降。分行业来看，公司在石油石化领域实现收入 3 亿元，同比+12.83%；建筑领域实现收入 1.83 亿元，同比+187.99%，主要受益于公司在中建集团业务的持续放量。数字建造产品取得重要突破，业务空间全面打开。公司在过去一直深耕集团管控业务，自 2021 年起通过与中建集团的合作，逐步取得数字建造产品领域的突破。2021 年，公司总共实现数字建造收入 1.15 亿元，占比建筑行业客户整体收入的 62.84%，成为公司从财务系统逐步打开业务系统软件空间的重要拐点。2021 年公司在建筑领域业务的毛利率为 52.81%，远高于公司在传统石油石化行业的综合毛利 40.79%，预计随着建筑业务占比进一步提升，公司盈利能力还有上升空间。建筑行业大型集团企业已经开始全面数字化建设，普联通过参与建造中建集团 136 工程，树立行业数字化建设标杆项目，有望打开全新增长空间。报告期内，公司已成功拓展中国铁建、中国中铁等建筑行业客户。政策加速推动国企数字化建设，市场空间广阔。2022 年 3 月，国资委印发《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》，明确指出财务管理是企业管理的中心环节，要求中央企业以数字技术与财务管理深度融合为抓手，将司库体系建设作为促进财务管理数字化转型升级的切入点，重构内部资金等金融资源管理体系，加快构建世界一流财务管理体系。普联长期服务于国内大型集团企业，对客户的行业特点、管理模式和业务流程等有长期深入的了解；现有资金司库等产品，有望充分受益国企数字化建设。风险提示：宏观经济形势波动风险、国企数字化建设政策推进不及预期、人力成本上升等风险。投资建议：考虑到公司有望全面打开建造业务空间，我们上调盈利预测，维持 “买入”评级。预计 2021-2023 年归母净利润为 1.89/2.69/3.83 亿元，同比增速 38.4%/35.2%/33.0%；摊薄 EPS=1.34/1.91/2.71 元，当前股价对应PE=23.9/16.8/11.8x。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)422.1581.9805.31,089.11,448.4(+/-%)14.8%37.9%38.4%35.2%33.0%净利润(百万元)83.4138.6189.0268.7382.6(+/-%)41.9%66.2%36.4%42.1%42.4%每股收益（元）1.260.981.341.912.71EBITMargin32.4%35.1%24.0%25.4%27.3%净资产收益率（ROE）20.5%15.0%17.5%20.7%23.8%市盈率（PE）25.432.623.916.811.8EV/EBITDA16.022.724.517.412.4市净率（PB）5.24.94.23.52.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：普联软件营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：普联软件单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：普联软件归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：普联软件单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物84372381499679营业收入42258280510891448应收款项215250397537714营业成本239312411549724存货净额42436891120营业税金及附加345710其他流动资产87162229销售费用1315192230流动资产合计4861025121715031897管理费用3047177233290固定资产68152331财务费用(0)(1)(6)(7)(9)无形资产及其他04443投资收益211111投资性房地产4280808080资产减值及公允价值变动03000长期股权投资89999其他收入(50)(71)000资产总计5421126132416192020营业利润89148200285405短期借款及交易性金融负债10000营业外净收支(0)(0)(0)(0)(0)应付款项956172330利润总额89148200284405其他流动负债124132214284368所得税费用612142028流动负债合计134188231306398少数股东损益0(2)(3)(4)(6)长期借款及应付债券00000归属于母公司净利润83139189269383其他长期负债010152025长期负债合计010152025现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计134198246327423净利润83139189269383少数股东权益031(3)(8)资产减值准备(2)2211股东权益408925107712951604折旧摊销44123负债和股东权益总计5421126132416192020公允价值变动损失(0)(3)000财务费用(0)(1)(6)(7)(9)关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(8)(5)(132)(87)(116)每股收益1.260.981.341