公司从战略高度重视医疗产业发展，2021年经营业绩稳步提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：27.86 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 678 流通股本(百万股) 333 市价(元) 27.86 市值(百万元) 18,897 流通市值(百万元) 9,264 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 上海口腔展团购订单 721 台，股权激励夯实快速发展基础 2 2021Q3 业绩增速放缓，长期看好口腔数字化设备赛道 3 2021H1 业绩符合预期，口腔 CBCT需求迅速反弹 4 2021Q1 业绩高增，看好全年业绩快速恢复 5 2020 年业绩受疫情汇兑拖累，看好2021 年口腔放量 6 疫情反复影响 Q2 业绩恢复，看好下半年展会团购 7 疫情影响短期业绩，看好跨周期稳 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,496 1,813 2,169 2,594 3,064 增长率 yoy% 0% 21% 20% 20% 18% 净利润（百万元） 438 511 641 794 944 增长率 yoy% -20% 17% 25% 24% 19% 每股收益（元） 0.65 0.75 0.94 1.17 1.39 每股现金流量 0.61 0.85 0.56 1.14 1.37 净资产收益率 19% 20% 27% 30% 31% P/E 43.1 37.0 29.5 23.8 20.0 P/B 8.2 7.5 8.0 7.3 6.3 备注：股价取自 2022 年 03 月 30 日 投资要点  事件：公司发布 2021 年年报，2021 年实现营业收入 18.13 亿元，同比增长 21.18%，实现归母净利润 5.11 亿元，同比增长 16.64%，实现扣非归母净利润 4.83 亿元，同比增长 28.19%；略低于市场预期。  2021 年业绩保持稳健增长态势，盈利水平受大宗&海运涨价、汇兑损失拖累。 （1）成长性分析：2021 年，公司营收同比增长 21.18%，归母净利润同比增长 16.64%。主要原因是：①从战略高度重视医疗产业发展、不断加大医疗产业投入，2021 年医疗板块增速高达 44.57%；②粮食安全背景下，国内色选机实现加速增长，增速为 15.79%，增速同比提升 14.67pct。 （2）盈利能力分析：2021 年销售毛利率为 51.15%，同比下降 0.66pct；主要是因为色选机板块受大宗原材料、海运费用涨价影响，毛利率下降 2.75pct，其中海外业务毛利率下降 4.79pct。2021 年扣非销售净利率为 26.62%，同比增长 0.62%，主要是规模优势下费用率下降，其中销售/管理/财务费用率分别为 12.03%、4.18%和 0.66%，同比分别+0.18pct、+0.29pct 和-0.93pct；财务费用中，公司国外销售按照美元结算，2021年美元继续贬值，造成公司汇兑损失 1477.33 万元，同比下降 45.44%。2021 年销售净利率为 28.19%，同比下降 1.10pct；主要是因为公司现金投资“智能工厂”和“钣金涂装工厂”，造成账上理财资产减少，导致投资收益下降 23.09%。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力进一步提升，2021 年公司应收账款周转天数为 43.23 天，同比下降 12.88 天；经营活动产生的现金流量净额达到 5.79 亿元，同比增长 39.30%，创历史新高，可见公司生产经营稳健。 （4）持续扩大研发，坚持高质量产品创新。公司目前支持创新的基础性条件越来越系统化，实现关键突破的能力在不断增强；2021 年公司研发费用为 1.23 亿元，同比增长18.34%，占营收比重 6.81%；研发人员 537 人，同比增长 0.94%，占公司员工总数比重40.87%，同比增长 1.98pct。公司的创新发展获得了国家、科研院所及行业协会的一致认可，2021 年公司先后荣获国家科技进步二等奖、中国产学研合作创新成果一等奖、安徽省科学技术奖一等奖、2021 年中国机械 500 强等诸多荣誉，公司技术创新的顶层牵引能力不断增强。截至 2021 年底，公司拥有授权、有效发明专利 87 件、实用新型256 件、外观设计 60 件，技术研发优势明显。 （5）坚持积极的现金分红政策，与投资者共享发展成果。2021 年，公司进一步加大回报力度，利润分配预案为现金分红 5.408 亿元，并以资本公积金向全体股东每 10 股转增 3 股；上市以来公司累计现金分红超 30 亿元，实现了公司可持续发展与股东合理回报的和谐统一。  公司从战略角度高度重视医疗产业发展，口腔 CBCT 销售实现快速增长。 （1）公司基于光电识别核心技术，不断拓展高端医疗影像产品线。2021 年，公司口腔 CBCT 推出全新视野（16*10cm）机型，并推出全新局部 CT、三维全景、三维定向、三维正畸“根骨剥离”等功能，为客户构建从数据到决策的最佳路径。 （2）公司充分发挥产品综合竞争力、营销服务体系及品牌优势，实现口腔 CBCT 销售快速增长。2021 年公司累计开展 3 场大型线上团购活动，累计实现 2177 台销售业绩，创历年新高；且口腔 CBCT 历年累计销量突破 1 万台，开启了口腔 CBCT 国产化新时代。2021 年公司高端医疗影像业务实现销售收入 6.57 亿元，同比增长 44.57%，占营收比重为 36.23%，同比增长 5.86pct；产品结构进一步优化，盈利能力有所提升，毛利率 公司从战略高度重视医疗产业发展，2021 年经营业绩稳步提升 美亚光电（002690.SZ） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2022 年 03 月 30 日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021-032021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-03美亚光电沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 健增长 为 59.00%，同比增长 0.79pct。我们预计医疗板块业务有望保持快速增长。 （3）公司已建立专门的公立医院销售团队，公立医院市场拓展取得积极进展。目前公司公立医院客户包括解放军南部战区总医院、西安交通大学口腔医院、重庆市人民医院、唐山协和医院等众多公立医院，提升了公司产