爱施德2021年报点评：零售服务场景升级，系统提升构筑多元品牌价值

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 爱施德(002416) 报告日期：2022 年 3 月 30 日 零售服务场景升级，系统提升构筑多元品牌价值 ──爱施德 2021 年报点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜商贸零售｜ 陈腾曦 执业证书号：S1230520080010 13916068030 chentengxi@stocke.com.cn 报告导读 爱施德披露 2021 年财报，2021 年实现营业收入 951.66 亿元（yoy + 48.62%），归母净利润 9.22 亿元（yoy + 31.64%），业绩持续提升，营收和利润均创历史新高。 投资要点 ❑ 21 年营收+48%，归母净利润+32%，营收和利润均创历史新高，手机销售业务份额持续提升，渠道下沉及零售服务场景升级实现突破： 2021 年公司实现营收 951.66 亿元（yoy+48.26%），归母净利润 9.22 亿元（yoy+31.64%）；Q4 营收 298.43 亿元（yoy+48.62%），归母净利润 1.74 亿元（yoy-21.16%）。公司持续强化新零售基础设施平台建设，其手机分销业务服务价值持续提升，公司借助苹果 Q4 中国市场份额第一势头全面推进渠道下沉及零售服务场景升级，截至 2021 年底，公司手机销售实现营收 861.13 亿元（yoy+51.91%），占总营收比重高达 90.49%。 ❑ 新零售战略升级，构建运营中枢核心能力： 线上线下全场景打通，强化对 C 端用户的触达和服务，全年线上 2C 订单数超1,000 万单。公司为新荣耀持股比例最大的渠道战略伙伴，进一步优化自身运营体系以匹配荣耀组织架构，服务荣耀物流体系，创造荣耀 ND 业务规模新高。渠道方面，公司已搭建全渠道电商销售网络，并成为荣耀品牌多个项目的唯一认证服务商，助力新荣耀大福提升零售市场份额。此外，基于与阿里巴巴的战略合作，公司打通 CES 市场销售通路，获得苹果线上渠道授权，截至 21 年底，通过新渠道向线上平台客户供货 86 亿元，持续拓展增量空间。 ❑ 新零售系统 2.0 提升新零售能力，构筑多元品牌价值： 在消费升级大背景下，公司与金东集团、中茶股份实现战略合作，力求打造多元品牌合作，突破快消品销售服务。子公司深圳九九酒业独家代理贵州珍酒“金珍三十”、“金珍十五”两款旗舰产品；茶饮领域，公司与中国茶叶股份有限公司成立合资公司进行战略合作，共同开拓茶叶、袋泡茶等市场。通过打通各产业私域流量池，赋能销售服务加速升级。 ❑ 盈利预测及估值 爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势，是我们 持 续 看 好 公 司 的 核 心 理 由 。 预 计22/23/24年 公 司 营 收1,144.65/1,330.96/1,509.39 亿元，同比增长 20.4%/16.3%/13.4%，归母净利润12.55/16.66/22.11 亿元，同比增长 36.1%/32.8%/32.7%，当前市值对应市盈率分别为 8.7X/6.5X/4.9X，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：疫情反复；新品销售及拓展不及预期；手机销售不达预期。 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥8.57 单季度业绩 元/股 4Q/2021 0.14 3Q/2021 0.36 2Q/2021 0.12 1Q/2021 0.13 [table_stktrend] 公司简介 公司围绕移动通讯终端产品、数码电子消费产品、通信服务、移动互联网、金融等领域，形成了智能终端分销、智慧零售、通信服务、金融及供应链服务业务四大业务板块。经过多年的发展，公司已发展成为以智能终端为基础金融互联网服务的最具价值供应链服务商。 相关报告 1《立足分销+零售，铸就有价值的渠道网络壁垒——爱施德首次覆盖报告》2021.12.29 [table_research] 报告撰写人： 陈腾曦 联系人： 陈腾曦 证券研究报告 [table_page] 爱施德(002416)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 表 1：爱施德年度及季度财务数据拆分（单位：百万元） .................................................................................................... 3 表附录：三大报表预测值 ............................................................................................................................................................ 4 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 95,037 114,465 133,096 150,939 (+/-) 48.4% 20.4% 16.3% 13.4% 归母净利润 922 1,255 1,666 2,211 (+/-) 31.6% 36.1% 32.8% 32.7% 每股收益（元） 0.74 1.01 1.34 1.78 P/E 11.8 8.7 6.5 4.9 [table_page] 爱施德(002416)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：爱施德年度及季度财务数据拆分（单位：百万元） 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2020 2021 利润表摘要 营业收入 20817.99 18343.5 26,069.02 29,842.69 64032.43 95165.65 yoy 76.38% 21.20% 53.22% 48.62% 14.76% 48.62% 毛利率 2.79% 3.29% 3.11% 3.33% 3.53% 3.24% 期间费用 141.73 120.53 494.99 1060.54 540.63 1817.79 yoy -10.02% 1.06% 144.51% 1626.99% 21.66% 236.24% 期间费用率 0.68% 0.66% 1.90% 1.90% 0.84% 0.84% 销售费用 27.91 17.96 325.39 925.94 70.56 1297.20 销售费用率 0.13% 0.10% 1.25% 3.10% 0.11% 1.36% 管理费用 76.93 63.36