2021年年报点评：电动汽车等下游需求放量，助推公司业绩大增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 正海磁材（300224.SZ）2021 年年报点评 电动汽车等下游需求放量，助推公司业绩大增 2022 年 03 月 30 日 [Table_Summary]  公司发布 2021 年年报：2021 年，公司实现营收 33.7 亿元，同比增长 72.5%；归母净利润 2.65 亿元，同比增长 99.2%；扣非归母净利 2.55 亿元，同比增长128.8%。2021Q4，公司实现营收 9.69 亿元，同比增长 58.9%、环比增长 3.3%；归母净利润 0.81 亿元，同比增长 127.6%、环比增长 17.4%；扣非归母净利 0.74亿元，同比增长 232%、环比增长 6.1%。业绩符合我们的预期。  “双碳”背景下、高性能钕铁硼磁材需求旺盛，推动公司营收高增长。2021年“双碳”背景下、风力发电、变频空调、工业自动化等领域销量增长带动公司钕铁硼磁性材料营收增长。公司钕铁硼永磁材料销量同比增长 57.64%至 10,398吨，营收同比增 70.83%至 33.05 亿元，营收占比为 98.0%。其中，公司汽车行业（含新能源汽车）用钕铁硼销量同比增长 70%至 6404 吨，营收突破 18 亿元，占比约 56%；新能源汽车领域营收突破 11 亿元，占比提升至 33%。  2021 年上海大郡承担多个新品开发项目，减亏明显。由于电机新品处于开发阶段、还未实现量产，2021 年上海大郡的新能源汽车电机驱动系统销量同比下降 16.18%至 2430 台，但是上海大郡销售收入主要以开发费为主，营收同比大幅增长 227.51%至 6629 万元，净亏损同比减少 5650.04 万元至 3665 万元。公司正通过资金、管理支持，加强与战略伙伴的合作来改善上海大郡的经营情况。  2021Q4 净利率同比增 2.37pct、环比增 0.9pct。1）同比看，主要由于毛利增加，Q4 净利率增长 2.37pct：由于 2021Q4 营收和毛利率同比增加 58.85%、0.53pct 使得毛利同比增加 5756 万元；另外，2021Q4 期间费用同比降低 306万元等使公司 2021Q4 净利率同比增 2.37pct。2）环比看，2021Q4 公司费用税金以及其他/投资收益增加超过公司减值损失等，使得 Q4 净利率增长 0.9pct。  未来随着产能扩张，新能源汽车等下游领域需求释放，公司盈利有望增厚。2021 年公司具备高性能钕铁硼磁材产能 1.6 万吨，随着东西厂区（1000 吨）、福海基地（1000 吨）以及江苏南通基地（18000 吨）的逐渐投产，预计公司 2022年高性能钕铁硼磁材产能将达到 2.4 万吨，2026 年将达到 3.6 万吨。同时，公司已经进入世界主流车企的供应链，汽车市场营收占比超五成，此外还拥有众多优质客户。未来下游领域需求释放，将推动公司业绩增长。  投 资 建 议 ： 我 们 预 计 2022/2023/2024 年 分 别 实 现 归 母 净 利 润3.95/4.90/5.84 亿元，同比分别增加 49.07%/23.99%/19.20%，EPS 分别为0.48/0.60/0.71 元/股。考虑到公司有高性能钕铁硼在建项目，且磁材下游需求旺盛，未来公司产能将逐步释放，业绩有望增厚，对应 3 月 29 日收盘价的 PE 分别为 28/22/19，维持“推荐”评级。  风险提示：稀土原材料价格波动的风险；项目建设投产不及预期； 行 业 竞争加剧的风险等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,370 5,355 6,854 8,820 增长率（%） 72.5 58.9 28.0 28.7 归属母公司股东净利润（百万元） 265 395 490 584 增长率（%） 99.2 49.1 24.0 19.2 每股收益（元） 0.32 0.48 0.60 0.71 PE 41 28 22 19 PB 3.8 3.4 2.9 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 3 月 29 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 13.28 元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 刘小华 执业证号： S0100121120055 电话： 021-80508866 邮箱： liuxiaohua@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 【民生金属】能源金属 2022 年度策略：再探供需的脉搏，拥抱能源革命的长周期增长机遇 正海磁材(300224)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件 ........................................................................................................................................................................ 3 2 点评 ........................................................................................................................................................................ 4 3 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 11 3.1 盈利预测假设与业务拆分 ............................................................................................................................................................... 11 3.2 估值分析 .....................................................................................................................................