1-2月经营数据亮眼，上调盈利预测

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月29日买 入1移远通信（603236.SH）1-2 月经营数据亮眼，上调盈利预测 公司研究·公司快评 通信·通信设备 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：马成龙021-60933150machenglong@guosen.com.cn执证编码：S0980518100002证券分析师：付晓钦0755-81982929fuxq@guosen.com.cn执证编码：S0980520120003事项：公司发布 2022 年 1 至 2 月主要经营数据公告。经公司初步核算，2022 年 1-2 月公司实现营业总收入 19 亿元左右，同比增长 68%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 6660 万元左右，同比增长 50%左右。国信通信观点：1）公司 1-2 月营收和净利润均录得 50%以上增速，延续高增长趋势，主要受益于物联网需求维持高景气。且以此口径计算净利率环比 21Q4 提升 0.4 pct，盈利能力有所提升。2）公司长期成长逻辑未变，一方面公司持续不断创新，公司与上游供应链具有良好的合作关系，规模优势显著，有望持续巩固模组市场龙头地位，持续受益物联网赛道红利；另一方面，产业链拓展延伸进一步打开公司成长空间。3）基于公司 1-2 月高增长趋势，看好公司 22Q1 取得良好业绩增长；并且考虑到一季度一般处于全年业绩低点，基于此上调公司盈利预测，预计 22-23 年收入由 165/230 亿元上调至 175/250 亿，归母净利润由6.4/10.7 亿上调至 6.4/10.9 亿元，对应 PE 分别为 40 倍和 24 倍，维持“买入”评级。评论： 1-2 月业绩高增长持续，物联网需求持续高景气1-2 月公司业绩高增长持续。据公司公告，2022 年 1-2 月公司实现营收约 19 亿元，同比+68%；实现归母净利润 6660 万元，同比+50%，营收与归母净利润增速仍维持 50%以上的高增长趋势，物联网需求持续维持高景气。且以此口径计算，2022 年 1-2 月公司净利率约 3.5%，环比 21Q4 +0.4pct，盈利能力亦有所改善。从历史数据来看，公司一季度由于春节等因素影响，一般处于全年营收低点。1-2 月公司实现高增长，公司 22Q1 及全年有望继续受益物联网红利延续增长态势。图1：19Q1-2022 年 1-2 月公司营收情况（百万元）图2：19Q1-2022 年 1-2 月公司归母净利润情况（百万元）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理图3：19Q1-2022 年 1-2 月公司净利率变化资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 模组龙头地位稳固，产业链拓展延伸潜力充足公司模组市场龙头地位稳固，有望持续受益物联网高景气红利。据 Counterpoint 数据，21Q3 公司市占率约 31.6%，自 2019 年以来，移远在蜂窝物联网模组市场的领先地位稳固，市场份额占据全球第一。公司仍在持续不断创新产品组合，且公司与上游供应链具有良好的合作关系，规模优势显著，公司有望持续巩固模组市场龙头地位。而蜂窝物联网模组产业高景气度持续，从通信制式角度来说，4G 向 5G 升级以及 2/3G退网等趋势不变，有望驱动蜂窝模组市场量价齐升；从应用领域来看，车联网、CPE、泛 IoT 应用如 POS/PDA等需求旺盛。据 ABI Research，预计 21-24 年全球蜂窝物联网模组出货量仍将维持 20%的复合增速，2024年出货量将突破 8 亿片，对应市场规模有望突破 63 亿美元。图4：公司模组龙头地位稳固资料来源：Counterpoint，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：2018-2024 年全球蜂窝模组出货量（百万片）图6：2018-2024 年全球蜂窝模组市场规模（百万美元）资料来源：移远通信，ABI Research，国信证券经济研究所整理资料来源：移远通信，ABI Research，国信证券经济研究所整理公司进一步以模组为核心进行产业链延伸布局，提供物联网一站式解决方案，打开成长空间。公司充分发挥已有优势，以模组业务为核心向外延伸进行产业链布局，可提供无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案，打开成长空间。图7：移远通信物联网一站式解决方案图8：移远通信 ODM/EMS 品牌 Ikotek 于 CES 2022 推出资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：移远通信，国信证券经济研究所整理 可比公司估值公司主营业务为物联网无线通信模组，新拓展的主要业务包括 ODM、天线、物联网云平台等，转型为物联网解决方案赋能者。因此我们主要选取模组相关上市公司作为可比对象，相关公司包括广和通、有方科技、美格智能、高新兴、日海智能等。其中，在全球市场份额靠前的除公司外，主要包括广和通、日海智能和美格智能等。并且，公司主要拓展的 ODM 等业务，与移为通信、高新兴、美格智能的物联网终端解决方案业务具有一定可比性。由于日海智能、高新兴未具备未来三年一致性预期，因此综合来看我们主要选取广和通、移为通信和美格智能作为公司可比公司。根据 Wind 一致预期，可比公司 2022 年 PE 平均值为 29 倍，公司估值高于行业平均水平。考虑到一方面，公司的行业龙头地位稳固，2020/21Q3 的全球市占率分别为 37%和 32%，与其他厂商拉开较大差距；另一方面，公司模组业务本身仍受益于行业红利处于高速增长期，而新拓展的 ODM、天线、物联网平台等业务进一步打开公司成长空间，相关业务业绩有望逐步兑现，亦处于快速成长期。因此，公司高成长性支撑龙头溢价，我们认为应高于行业平均水平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：同类公司估值比较证券证券股价EPS（元）PEPB总市值代码简称（3 月 28 日）20202021E2022E20202021E2022E（亿元）603236.SH移远通信179.911.772.424.40101.974.540.812.3262同类公司：300638.SZ广和通37.441.171.051.4851.135.825.38.4155300590.SZ移为通信23.950.370.560.9182.142.726.34.973002881.SZ美格智能36.840.150.651.07133.356.734.410.668平均88.845.128.68.0资料来源: 广和通、移为通信、美格智能采用 Wind 一致预期数据、国信证券经济研究所整理和预测 投资建议1）公司 1-2 月营收和净利润均录得 50%以上增速，延续高增长趋势，主要受益于物联网需求高景气。且以此口径计算净利率环比 21Q4 提升 0.4 pct，盈利能力略有修复。2）公司长期成长逻辑未变，一方面公司持续不断创新，公司与上游供应链具有良好的合作关系，规模优势显著，有望持续巩固模组市场龙头地位，受益物联网