专题策略：从股息率视角看当前A股

http://research.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 策略点评 专题策略 报告日期：2022 年 3 月 29 日 从股息率视角看当前 A 股 投资要点： 近期 A 股进入 2021 年年报披露期，分红派息成为市场关注的焦点，目前 A 股整体、分行业和公司的股息率情况如何？ ❑ 近期 A 股股息率上升 2021 年万得全 A 股息率较去年上升。2000-2010 年，万得全 A 的股息率中枢接近1.2%，而 2010 年后，万得全 A 的股息率中枢提升至 1.6%左右的水平，2021 年股息率为 1.65%，较去年提升 0.2 个百分点，处历史较高的水平。 ❑ 高股息的行业和公司 以行业内公司的算术平均值为各行业股息率的统计口径，从行业分布上来看，截至 3 月 28 日银行、钢铁、房地产行业股息率最高，股息率（近 12 个月）分别为4.3%、4%和 2.9%，其余行业中，股息率超 2%的行业有纺织服饰（2.8%） 、煤炭（2.6%）、家用电器（2.2%）、公用事业（2.2%）、商贸零售（2%）。 分公司来看，股息率排名前二十大个股的股息率均超 8%，股息率排名前十的个股分别为江铃汽车、宁波华翔、国芳集团、重庆百货、方大特钢、好想你、中南建设、唐山港、文科园林、本钢板材。 ❑ 股息率与 A 股相关性 年初以来一年期国债收益率与股息率的利差不断收窄，从复盘来看，一年期国债利率与股息率利差收窄往往是市场逐步步入底部区域的信号。 回顾历史，自 2002 年以来，A 股市场共出现 4 轮一年期国债利率与万得全 A 的股息率收窄的时期，分别为 2005 年 8 月-2006 年 5 月、2008 年 11 月-2009 年 2 月、2012 年 5 月-2012 年 11 月和 2018 年 5 月-2018 年 12 月，这四个时间段中 A 股逐步进入底部区域。 这一现象背后的原因或是当股息率接近或高于债券利率，股市的吸引力提升，股票资产的配置价值提升。年初起，万得全 A 的股息率与一年期国债利率之差从 0.75%跌至 0.5%，已接近上一轮利差的低点，股债性价比优势显现。 风险提示：俄乌冲突进一步恶化；分红派息力度不及预期。 分析师：王杨 执业证书编号：S1230520080004 邮箱：wangyang02@stocke.com.cn 分析师：陈昊，CFA，FRM 执业证书编号：S1230520030001 邮箱：chenhao1@stocke.com.cn [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1、 近期 A 股股息率上升 .......................................................................................................... 3 2、 高股息的行业和公司 ........................................................................................................... 3 3、 股息率与 A 股相关性 .......................................................................................................... 5 4、 风险提示 ............................................................................................................................. 6 [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、 近期 A 股股息率上升 近期为 A 股 2021 年年报的披露期，分红派息成为市场关注的焦点。已公布派现方案公司中，多家公司股息率超过 5%，受到市场关注。 2021 年万得全 A 股息率较去年上升。2000-2010 年，万得全 A 的股息率中枢接近1.2%，而 2010 年后，万得全 A 的股息率中枢提升至 1.6%左右的水平，2021 年股息率为 1.65%，较去年提升 0.2 个百分点，处历史较高的水平。 图 1：万得全 A 股息率情况 资料来源：Wind，浙商证券研究所 2、 高股息的行业和公司 以行业内公司的算术平均值为各行业股息率的统计口径，从行业分布上来看，截至3 月 28 日银行、钢铁、房地产行业股息率最高，股息率（近 12 个月）分别为 4.3%、4%和 2.9%，其余行业中，股息率超 2%的行业有纺织服饰（2.8%） 、煤炭（2.6%）、家用电器（2.2%）、公用事业（2.2%）、商贸零售（2%）。 00.511.522.5200020022004200620082010201220142016201820202022万得全A股息率，%万得全A股息率，% [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 4/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 2：各行业的平均股息率 资料来源：Wind，浙商证券研究所 分公司来看，截至 2022 年 3 月 28 日，股息率（近 12 个月）排名前二十大个股的股息率均超 8%，排名前十的个股分别为江铃汽车、宁波华翔、国芳集团、重庆百货、方大特钢、好想你、中南建设、唐山港、文科园林、本钢板材等。 00.511.522.533.544.55银行钢铁房地产纺织服饰煤炭家用电器公用事业商贸零售交通运输非银金融汽车建筑材料传媒轻工制造建筑装饰食品饮料环保石油石化美容护理机械设备农林牧渔基础化工医药生物有色金属电力设备社会服务综合电子计算机通信国防军工平均股息率，%平均股息率，% [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 5/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1:近 12 个月股息率较高的公司 股票代码 股票名称 申万行业 市值（亿元） PE(TTM) 股息率，%（近 12 个月） 000550.SZ 江铃汽车 汽车 123.9 21.6 24.2 002048.SZ 宁波华翔 汽车 131.1 11.1 17.7 601086.SH 国芳集团 商贸零售 27.8 21.2 14.8 600729.SH 重庆百货 商贸零售 111.4