食品饮料行业大众品行业2022Q1业绩前瞻：乳业榨菜等需求刚性，静待疫情阴霾散去

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 乳业榨菜等需求刚性，静待疫情阴霾散去 -大众品行业 2022Q1 业绩前瞻 食品饮料 证券研究报告/行业季度报告 2022 年 03 月 28 日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315733 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody@r.qlzq.com.cn 研究助理：晏诗雨 Email：yansy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 116 行业总市值(亿元) 57,270 行业流通市值(亿元) 53,318 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 《食品饮料行业 2022 年度投资策略：价格回升有望推动业绩加速释放》 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 海天味业 88.08 1.52 1.58 1.78 2.17 57.9 55.6 49.6 40.6 4.08 买入 青岛啤酒 80.09 1.61 2.31 2.68 3.45 49.6 34.7 29.9 23.2 1.86 买入 伊利股份 35.75 1.16 1.38 1.66 1.93 30.7 25.9 21.5 18.5 1.06 买入 涪陵榨菜 31.40 0.88 0.84 1.16 1.41 35.9 37.6 27.0 22.2 0.69 买入 洽洽食品 49.91 1.59 1.83 2.21 2.64 31.4 27.3 22.6 18.9 1.09 买入 备注：股价选取自 2022 年 3 月 25 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  啤酒：短期销量受疫情反复影响，提价落地缓冲成本压力。2022 年 1-2 月啤酒行业产量为 530.9 万千升，同比增长 3.6%，已恢复至 2019 年的疫情前水平。3 月以来由于全国疫情强反复，导致现饮场景受到较大冲击，预计啤酒总量承压。2021 年底啤酒龙头纷纷开启提价以应对成本上涨压力，传导情况良好，2022Q1 提价红利有望在报表端充分体现，以缓解成本压力。  调味品：期待需求改善，提价逐步传导。2022 年 1-2 月餐饮行业收入为 7717.8 亿元，同比增长 8.9%，对比 2019 年同期增长 4.7%，但仍未恢复到疫情前接近 10%的行业增速。3 月疫情反复，餐饮行业预计受损明显。1-2 月调味品春节旺季期间，为抢夺市场实现开门红，行业提价未全面反映，而成本端持续上涨，预计 2022Q1调味品公司盈利能力仍面临压力。  乳制品：需求稳健，成本压力缓解、费用投入理性。乳制品需求刚性，主因在疫情背景下消费趋势健康化促进了对白奶的需求。今年返乡过年明显氛围更浓，送礼效应更为明显，低基数下液奶或有相对亮眼的表现。原奶成本压力缓解，行业内费用投入仍保持相对理性。预计乳制品企业收入业绩在 Q1 能有相对亮眼的表现。  速冻食品：需求边际改善，成本压力仍未缓解。22Q1 春节后在多重因素影响下有较为超预期的表现，整体上需求呈现边际改善的态势，同时 3 月以来华东等区域疫情较为严重的反复致使 C 端米面类产品需求爆发。油脂、大豆蛋白等原材料今年仍维持上涨态势，成本压力显著，但是提价或能在一定程度上覆盖部分成本冲击。预期速冻食品企业 Q1 业绩仍承压明显。  休闲食品：春节错位影响收入增速，成本压力犹在。1 月春节期间终端动销情况良好，坚果炒货线下商超销售额实现翻倍增长。考虑到 2 月为传统节后淡季，叠加去年高基数影响，今年 2 月动销预计下滑。3 月国内疫情散发，部分地区封锁，一方面可刺激居家消费，进而加速终端和渠道去库存，另一方面预计也将对发货节奏造成一定影响。部分休闲零食厂商去年 4 季度上调出厂价，提价传导相对顺利。今年以来，棕榈油、豆油等原材料仍旧保持高位上涨，受疫情影响，运输费率进一步抬升，预计成本端有一定压力。  投资建议：2022Q1 大众品上市公司仍面临压力，一方面虽然 1-2 月需求端表现较好，但 3 月以来的疫情反复导致终端需求萎缩；另一方面，包材及原材料价格仍在上涨，且外部不确定的环境将持续影响后续成本。在此背景下，我们建议关注需求受疫情影响较小甚至一定层度受益，同时成本端涨幅较小甚至明确回落的标的，建议积极关注涪陵榨菜、伊利股份、洽洽食品、巴比食品。目前市场静待阴霾散去，我们认为后续疫情修复后，行业集中度将加速提升，关注拥有核心竞争力的龙头，建议择机布局海天味业、绝味食品、安井食品、青岛啤酒等。 股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业季度研究  风险提示：全球疫情持续扩散风险；食品安全事件风险；成本上涨风险；渠道调研数据样本不充分，不能准确反映行业整体的风险；研报使用信息数据更新不及时的风险 股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业季度研究 内容目录 一、啤酒：短期销量受疫情反复影响，提价落地缓冲成本压力 .......................... - 4 - 二、调味品：期待需求改善，提价逐步传导 ....................................................... - 5 - 三、乳制品：需求稳健，成本压力缓解、费用投入理性 ..................................... - 8 - 四、速冻食品：需求边际改善，成本压力仍未缓解 ............................................ - 9 - 五、休闲食品：春节错位影响收入增速，成本压力犹在 ................................... - 10 - 其他 ................................................................................................................... - 11 - 投资建议 ............................................................................................................ - 11 - 风险提示 ............................................................................................................ - 12 -