业绩符合预期，智能制造业务加速成长

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 能科科技(603859) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 齐向阳 通信行业研究助理 联系电话：+86 13681267388 邮 箱：qixiangyang@cindasc.com 相关研究 《能科科技（603859）：构筑智能制造中台，卡位“工业 4.0”大时代》2021.10.19 《能科科技（603859）：业绩符合预期，盈利能力有所提升，智能制造驱动成长》2021.10.28 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩符合预期，智能制造业务加速成长 [Table_ReportDate] 2022 年 3 月 29 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 3 月 28 日，公司发布了 2021 年年度业绩报告，2021 年公司实现总营收 11.41 亿元，同比增长 19.85%；实现归母净利润 1.59亿元，同比增长 32.70%。 点评： ➢ 公司业绩维持较高增长，智能制造业务加速公司未来成长 根据公司公告，2016-2021 年公司营业收入由 2.29 亿元增长至 11.41亿元，年复合增长率达 37.93%；归母净利润由 0.42 亿元增长至 1.59亿元，年复合增长率达 30.34%。在企业数字化转型大趋势下，公司积极布局智能制造业务，与国防军工、电子高科技、交通运输、装备制造及能源动力等多个行业大客户深度绑定，业绩基本盘稳定；同时公司积极提升自身核心竞争力，基于数字孪生、云计算、大数据、人工智能等信息技术，通过 aPaaS 和 SaaS 产品等形式，为企业数字化转型提供包括业务中台、数据资产平台、云服务平台等产品与服务。 公司较高的业绩增长主要得益于智能制造业务的持续发力，公司整体业绩进入较高增长区间。2020-2021 年，公司软件系统与服务业务增速达 29.77%/29.14%，数字孪生测试台建设与服务增速达69.59%/60.37%，有力带动了公司业绩的增长。未来伴随着公司“乐仓生产力中台”、“后厂造”及基于场景的数据治理平台等自研产品业绩的进一步放量与公司产品矩阵的进一步丰富，公司业绩有望持续保持较高增速。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 952 1,141 1,425 1,846 2,418 同比(%) 24.30% 19.85% 24.94% 29.51% 30.97% 归属母公司净利润（百万） 120 159 212 282 377 同比(%) 33.35% 32.70% 33.06% 32.93% 33.75% 毛利率(%) 39.89% 39.93% 40.91% 41.00% 41.94% ROE(%) 8.55% 6.78% 8.27% 10.14% 12.27% EPS（摊薄（元） 0.86 1.04 1.27 1.69 2.26 P/E 47.06 35.47 26.66 20.05 14.99 P/B 4.03 2.40 2.21 2.03 1.84 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测；股价为 2022 年 3 月 28 日收盘价 -40%-20%0%20%40%2021-03-302021-06-302021-09-302021-12-31沪深300能科科技 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：公司业绩进入快速发展区间 资料来源：wind，信达证券研发中心 图 2：智能制造提振公司业绩增长 图 3：2021 年公司主营收入占比 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 毛利率略有提升，自研产品提振公司盈利能力 公司 2021 年毛利率和净利率水平同比持平，其中毛利率实现 39.93%，同比增长 0.04 个百分点；净利率实现 14.61%，同比增长 1.94 个百分点。2019-2021 年公司智能制造业务分别实现 39.14%/39.62%/39.98%，未来伴随公司自研产品的加速迭代与自研产品业绩逐步放量，公司整体毛利率水平有望进一步增长，长期保持公司的盈利能力。 -20%0%20%40%60%80%100%024681012201620172018201920202021营业总收入(亿元)归母净利润(亿元)营业总收入YoY归母净利润YoY-50%0%50%100%150%200%024681012201920202021软件系统与服务(亿元)数字孪生测试台建设与服务(亿元)数字孪生产线建设与服务(亿元)智能电气设备(亿元)软件系统与服务YoY数字孪生测试台建设与服务YoY数字孪生产线建设与服务YoY智能电气设备YoY软件系统与服务数字孪生测试台建设与服务数字孪生产线建设与服务智能电气设备 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 4：公司 2021 年毛利率和净利率同比略有提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 整体费用率稳定，持续研发投入维持公司市场竞争力 公司 2021 年经营性现金流实现 0.49 亿元，连续三年保持经营性现金流为正，保障了公司持续经营的能力，有利于公司维持良性发展。费用率方面，公司 2021 年销售费用率为 5.70%，同比小幅下降 0.19 个百分点；管理费用率为 7.62%，同比小幅增长 0.27 个百分点；销售管理费用率同比基本持平，反映了公司较好的费控能力。另一方面，2021年公司研发费用达 1.15 亿元，研发费用率达 10.08%，同比小幅增长 0.20 个百分点，伴随着南京研发中心的建设完成，公司的整体研发布局更加合理，有助于维持公司的市场领先地位，有助于公司的长期成长。 图 5：公司现金流小幅下降 图 6：公司费用率保持稳定 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 智能制造长坡厚雪，公司持续受益 我国制造业基数大、自动化水平比较落后，在无法依靠激进式扩大生产规模来增厚利润的情况下，企业数字化转型降本增效的能力逐步凸显，制造业客户数字化转型意愿明显增强，叠加政策的积极推动，智能制造有望迎来历史性发展机遇。我们认为，相较于流0%10%20%30%40%50%60%201620172018201920202021销售毛利率销售净利率-