银行业投资观察：如何解读银行年报数据？

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 如何解读银行年报数据？ 银行业投资观察｜2022.3.28 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 首席银行业分析师 S1010510120057 彭博 联席首席银行业分析师 S1010519060001 从已披露银行 2021 年年报数据来看，三家机构重仓股份行收入平稳，业绩出色，资产质量持续夯实，地产相关融资信用风险可控，预计银行 1 季报情况保持稳定。金稳委会议后，银行指数出现反弹，后续静待房地产信用环境明朗后的行业性机会。 ▍事项：近期首批上市银行 2021 年年报已经披露，本期投资观察聚焦公募基金持仓占比较高的招行、平安和兴业最新年报数据以及房地产融资情况。 ▍年报业绩靓丽，风险指标持续向好。1）营收稳健，盈利优秀：招行/平安/兴业2021 年营业收入同比+14.04%/+10.32%/+8.91%，归母净利润同比+23.20% /+25.61%/+24.10%, 三家银行全年盈利增速均超 20%，既因为整体核心收入要素表现良好，又得益于资产质量改善带来的信用成本节约。2）资产质量和风险抵补能力持续向好：招行/平安/兴业 2021 年末不良贷款率分别为 0.91%/1.02% /1.10%，同比分别-0.16/-0.16/-0.15pct；拨备覆盖率分别为 483.87%/288.42% /268.73%，同比分别+46.19/+87.02/+49.90pcts，账面不良与风险抵补都达到近年来的最优值。3）战略执行卓有成效：报告期内，三家银行重点战略执行卓有成效，招商银行大财富管理价值循环链高效运转，相关收入增长显著，平台、生态建设愈发完善；平安银行私行业务表现亮眼，综合金融服务不断深化；兴业银行轻型银行战略持续做大做强表外，三张名片重点不断突破。 ▍房地产领域信披逐步完善，相关风险可控。招商银行、平安银行和兴业银行都对其房地产领域业务和风险管控情况进行披露：1）整体房地产业务体量可控：截至 2021 年末，招行/平安/兴业房地产相关承担信用风险的业务余额分别为5,114.89/3,410.89/5,320.89 亿元，在三家银行总资产占比分别为 5.53%/6.93% /6.18%；招行/平安/兴业房地产相关不承担信用风险的业务余额分别为 4,120.78 /1206.86/1300.51 亿元，三家银行房地产“承担风险+不承担风险”业务总额比总资产分别为 9.99%/9.38%/7.70%，整体业务体量可控。2）对公房地产贷款占比下降，不良贷款率小幅抬升：截至 2021 年末，招行/平安/兴业对公房地产贷款在总贷款占比分别为 6.78%/9.40%/7.61%，同比分别-0.46/-0.80/-0.40pct，占比均有所下降；招行/平安/兴业对公房地产贷款不良率分别为 1.39%/0.22% /1.08%，同比分别+1.16pcts/0.01pct/0.16pct，部分“高负债、高杠杆、高周转”运营的房地产企业债务风险上升。3）重点风险有序化解：根据业绩发布会披露，部分重点出险房企的债务处置都在有序进行中，如平安银行提及的宝能出险业务已做足额核销；招商银行提及的华夏幸福、恒大代销和平安银行提及的华夏幸福、宝能代销，其中华夏幸福债委会已经有债务重组方案，恒大和宝能也都有初步的风险处理方案，银行端争取尽快变现资产兑付产品。 ▍金融稳定保障基金设立稳步推进。3 月 25 日，国务院公布关于落实《政府工作报告》重点工作分工的意见，在金融稳定保障基金方面，要求人民银行牵头，各部门按职责分工负责，9 月底前完成筹集相关工作；同日银保监会新闻发言人在答记者问中提及将抓紧研究完善相关法规和机制安排，尽快推动设立金融稳定保障基金。相关内容分析包括：1）基金资金来源：“取之于市场”，银保监会提及金融稳定保障基金“取之于市场，用之于市场，区分不同行业、不同主体实行差别化收费”，推测会根据金融机构业务种类、业务规模、总资产情况等制订缴费规则，后续关注财政资金是否会注入。2）基金用途：全局性抵御风险，目前国内已有保障基金如存款保险基金、保险保障基金，基本分属于各行业，在风险处置上不能有效统筹兼顾，金融稳定保障基金或将统筹应对各行业风险情况，全局 银行行业 评级 强于大市（维持） 银行业投资观察｜2022.3.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 性抵御风险。3）基金组织架构：明确由人民银行牵头，国家发展改革委、司法部、财政部、银保监会、证监会、国家外汇局等按职责分工负责。 ▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。 ▍投资观点：静待地产信用环境明朗。从已披露银行 2021 年年报数据来看，三家机构重仓股份行收入平稳，业绩出色，资产质量持续夯实，地产相关融资信用风险可控，预计银行 1 季报情况保持稳定。金稳委会议后，银行指数出现反弹，后续静待房地产信用环境明朗后的行业性机会。个股投资逻辑，需要兼顾行业估值提升的系统性机会+商业模型升级的个体性机会，组合为：招商银行、兴业银行、平安银行、邮储银行、江苏银行和南京银行。 表 1：招商银行、平安银行和兴业银行 2021 年年报房地产相关业务情况 2021 年年报（单位：亿元） 招商银行 平安银行 兴业银行 数值 同比 数值 同比 数值 同比 房地产相关 承担信用风险的业务余额（信贷、自营债券投资、自营非标投资）(不含个人按揭） 5,114.89 +3.48% 3,410.89 - 5,320.89 - 承担信用风险的业务不良率 - - - - 1.34% - 对公房地产贷款余额 3,559.77 +136.57 2,889.23 +169.6 3,368.30 +193.08 占本公司贷款和垫款总额 6.78% -0.46pct 9.40% -0.8pct 7.61% -0.4pct 对公房地产贷款不良贷款率 1.39% +1.16pcts 0.22% +0.01pct 1.08% +0.16pct 不承担信用风险的业务余额（理财资金出资、委托贷款、合作机构主动管理的代销信托、主承销债务融资工具） 4,120.78 -20.61% 1,206.86 - 1,300.51 - 其中：债券承销 - - - - 557.55 - 理财资金投资 - - - - 471.85 - 理财代销 - - - - 271.11 - 公司整体情况 总资产 92,490.21 +10.62% 49,213.80 +10.1% 86,030.24 +8.98% 贷款总额 55,700.34 +10.76% 30,634.48 +14.9% 44,281.83 +11.66% 不良贷款率 0.91% -0.16pct 1.02% -0.16pct 1.10% -0.15pct 拨备覆盖率 483.87% +46.19pcts 288.42% +87.02pcts 268.73% +49.90pcts 贷款拨备率 4.