资产质量指标改善，关注存款增长

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 3 月 26 日 [Table_Stock] 601818.SH 增持 原评级: 买入 市场价格:人民币 3.22 板块评级:强于大市 本报告要点  资产质量指标改善，关注存款增长 [Table_PicQuote] 股价表现 (19%)(13%)(7%)(2%)4%10%Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22光大银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (3.3) (3.6) (3.0) (15.7) 相对上证指数 8.3 3.3 8.2 (11.2) 发行股数 (百万) 54,032 流通股 (%) 77 总市值 (人民币 百万) 173,983 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 404 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 中国光大集团股份公司 47 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 3 月 25 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《光大银行：营收增速上行，资产质量平稳》20211101 《光大银行：盈利改善，存款优化》20210831 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 股份制银行 [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 [Table_Titl e] 光大银行 资产质量指标改善，关注存款增长 [Table_Summar y] 年报数据摘要：光大银行 2021 年净利润 434 亿，同比增长 14.7%。手续费净收入同比增长 11.9%，营业收入同比增长 7.14%；成本收入比 28.02%，较 2020年提升 1.61 个百分点。年末总资产较年初增长 9.95%，贷款总额增长 9.90%，存款总额增长 5.61%。年末不良率 1.25%，拨备覆盖率 187%，拨贷比 2.34%，核心一级资本充足率 8.91%。 光大银行依托光大集团 “大民生”生态圈和 “大财富”生态圈，手续费收入增速超 10%。公司加快不良认定和处臵，不良率和生成速度下行，拨备覆盖率稳中回升。给予增持评级。 支撑评级的要点  4 季度手续费收入同比增 19%，拨备正向贡献净利润增速 光大银行 4 季度手续费净收入保持快增，全年手续费净收入较前三季度提升 1.7 个百分点至 11.9%，主因理财服务手续费收入同比增长 58%。2021年非息收入占比提升至 26.58%，同比提升 4.22 个百分点。全年利息净收入同比增 1.32%；营收同比增长 7.14%，增速较前三季度（+9.25%，YoY）放缓。公司拨备前利润同比增 5.1%，但拨备计提同比下降 3.8%，对业绩带来正面贡献。2021 年净利润同比增长 14.7%。  4 季度不良率下行明显，对公房地产不良确认力度加大 光大银行 2021 年末不良率环比 3 季度下行 9BP 至 1.25%，季度改善明显，预计与不良处臵力度加大相关。2021 年上半年、下半年分别核销及处臵贷款 246 亿、297 亿。我们测算的全年不良生成率为 1.68%，同比下行30BP。从不良贷款余额区域分部来看，珠江三角洲占比提升至 23.8%；行业来看，下半年不良贷款增量主要在房地产和建筑，预计受房地产企业经营压力加大的影响。监管已陆续出台房地产维稳政策，需进一步观察房企销售和经营情况。 估值  考虑到公司信贷结构调整以及存款表现，我们调整公司 2022/2023 年 EPS至 0.90/0.98 元（原为 0.92/1.03 元），目前股价对应 2022/2023 年 PB 为0.42x/0.39x，给予增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入-扣除其他成本 141,782 151,859 168,019 183,683 201,055 变动 (%) 7.50 7.11 10.64 9.32 9.46 净利润 37,835 43,407 48,549 53,211 58,465 变动(%) 1.3 14.7 11.8 9.6 9.9 净资产收益率(%) 11.48 12.09 12.40 12.38 12.40 每股收益(元) 0.70 0.80 0.90 0.98 1.08 原预测（元） 0.92 1.03 变动（%） (2) (5) 市盈率 (倍) 4.60 4.01 3.58 3.27 2.98 市净率 (倍) 0.51 0.47 0.42 0.39 0.35 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 3 月 26 日 光大银行 2 年报摘要：光大银行 2021 年净利润 434 亿，同比增长 14.7%。其中，利息净收入同比增长 1.32%，手续费净收入同比增长 11.9%，营业收入同比增长 7.14%；成本收入比 28.02%，较 2020 年提升 1.61 个百分点。年末总资产较年初增长 9.95%，贷款总额较年初增长 9.90%，存款总额增长 5.61%。年末不良率 1.25%，拨备覆盖率 187%，拨贷比 2.34%，核心一级资本充足率 8.91%。2021 年现金分红率 28.13%，较 2020 年下降 4.58 个百分点。ROE 同比下降 8BP 至 10.64%；ROA 同比提升 2BP 至 0.77%。 4 季度手续费收入同比增 19%，拨备正向贡献净利润增速 光大银行 4 季度手续费净收入保持快增，单季同比增 19.2%，带动全年手续费净收入较前三季度提升1.7 个百分点至 11.9%，主因理财服务手续费收入同比增长 58%。手续费收入中占比最高的银行卡业务手续费收入同比增长 6.9%。其他非息收入同比增长 77.9%，预计与公司抓住利率市场波动机会获得债券投资相关。营收结构来看，手续费及佣金净收入占比 17.88%，同比增加 0.76 个百分点；非息收入占比提升至 26.58%，同比提升 4.22 个百分点。全年利息净收入同比增 1.32%，增速较前三季度放缓 0.85 个百分点，主要受 2020 年 4 季度基数影响，2021 年 4 季度单季利息净收入环比 3 季度增长 0.2%，同比下降 1.1%。 公司全年营收同比增长 7.14%，增速较前三季度（+9.25%，