交运物流行业周报：民航需求短期受到冲击，快递领域景气度仍然较高

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 03 月 27 日 推荐（维持） 招商交运物流行业周报 周期/交通运输 当前交运板块子行业走势分化较大，民航领域遭遇空难及疫情反复，需求在短期内受到冲击；快递领域景气度仍然较高，2 月数据表现较好；航运领域景气度有所上行；其他领域公司表现有所分化。推荐组合：圆通速递、韵达股份、顺丰控股、中国国航、南方航空、春秋航空、建发股份、招商公路。 ❑ 航空：民航安全管理或进一步约束供给，疫情对短期需求造成扰动。东航MU5735 的失事将冲击民众出行信心，不利于短期需求，疫情之下行业将进一步承压。短期行业处于低需求+低预期+高油价造成的相对低点。中期随着疫情缓解和出行管制的放松，航空需求将快速修复，供给增速则有可能不及需求增速。 ❑ 快递：国家邮政局公布 2 月快递行业数据，行业单价持续上行。国家邮政局公布 2 月数据，快递行业业务量达到 69.1 亿件，同比增长 49.7%；快递单票价格为 9.51 元，同比下降 14.9%；业务收入完成 657.1 亿元，同比增长 27.4%。2 月快递行业 CR8 为 5.3，同比提升 3.4 个百分点。2 月通达系业务增速亮眼，顺丰经历业务调整。当前行业正向寡头垄断格局迈进，中期来看，电商快递展现出的韧性屡超市场预期，随着下沉市场人均网购频次的较快增长，预计2022 年全行业快递单量增速仍保持 20%以上。 ❑ 航运：地区冲突或将刺激航运运价波动。1）集运：需求端，战争因素可能刺激欧洲地区大量囤积生活物资，短期欧线需求可能有所提升；供给端，战争因素可能导致相关地区港口停摆，部分航运线路受阻，在全球供应链已经十分紧张的背景下，集运供给可能将持续紧缺。2）干散货：俄罗斯与乌克兰是全球主要的粮食及煤炭出口枢纽，地区冲突将会使得相关进出口贸易转向美洲、澳新等地，运距拉长有望使得干散货运价提升；另一方面，地区冲突导致了进出口贸易双方对供应链稳定的担忧，短期内相关航线运价可能有明显提升。3）油运：欧洲地区对俄罗斯能源依存度较高，目前约有 230 万桶/天的俄罗斯原油通过管道网络向西流向波罗的海和黑海的出口终端，并直接流入欧洲中部和东部的炼油厂。如果地区局势恶化，西方国家对俄罗斯采取制裁，欧洲炼油厂将转向中东地区进口原油，而俄罗斯也将寻找替代客户，届时原油运输距离拉长，总体原油运输价格将有明显提升。另一方面，地区冲突导致了进出口双方对供应链稳定的担忧，短期内相关航线运价可能有大幅提升。 ❑ 风险提示：疫情扩散超预期、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。 重点公司主要财务指标 股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级 招商公路 7.33 0.36 0.71 0.78 10.3 9.4 0.9 强烈推荐-A 顺丰控股 44.94 1.49 0.87 1.67 51.4 26.8 3.8 强烈推荐-A 建发股份 11.89 1.57 1.76 1.93 6.8 6.2 0.9 强烈推荐-A 圆通速递 16.44 0.51 0.62 0.83 26.7 19.9 3.2 强烈推荐-A 春秋航空 45.67 -0.64 0.28 1.24 161.5 36.8 3.0 强烈推荐-A 中国国航 9.38 -0.99 -0.91 0.08 -10.3 121.2 2.0 强烈推荐-A 中远海控 15.77 0.62 5.57 7.16 2.8 2.2 2.3 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 126 2.7 总市值（亿元） 26218 3.3 流通市值（亿元） 22051 3.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.5 -1.3 2.2 相对表现 4.2 12.6 17.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《快递行业 2 月数据点评—电商需求韧性十足，行业集中度持续提升》2022-03-20 2、《招商交运物流行业周报—政府工作报告出炉，行业扶持政策将向客运出行领域倾斜》2022-03-06 3、《招商交运物流行业周报—俄乌局势恶化，航运运价或将上行》2022-02-27 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn -30-20-1001020Mar/21Jul/21Nov/21Mar/22(%)交通运输沪深300民航需求短期受到冲击，快递领域景气度仍然较高 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 03 月 27 日 推荐（维持） 招商交运物流行业周报 周期/交通运输 当前交运板块子行业走势分化较大，民航领域遭遇空难及疫情反复，需求在短期内受到冲击；快递领域景气度仍然较高，2 月数据表现较好；航运领域景气度有所上行；其他领域公司表现有所分化。推荐组合：圆通速递、韵达股份、顺丰控股、中国国航、南方航空、春秋航空、建发股份、招商公路。 ❑ 航空：民航安全管理或进一步约束供给，疫情对短期需求造成扰动。东航MU5735 的失事将冲击民众出行信心，不利于短期需求，疫情之下行业将进一步承压。短期行业处于低需求+低预期+高油价造成的相对低点。中期随着疫情缓解和出行管制的放松，航空需求将快速修复，供给增速则有可能不及需求增速。 ❑ 快递：国家邮政局公布 2 月快递行业数据，行业单价持续上行。国家邮政局公布 2 月数据，快递行业业务量达到 69.1 亿件，同比增长 49.7%；快递单票价格为 9.51 元，同比下降 14.9%；业务收入完成 657.1 亿元，同比增长 27.4%。2 月快递行业 CR8 为 5.3，同比提升 3.4 个百分点。2 月通达系业务增速亮眼，顺丰经历业务调整。当前行业正向寡头垄断格局迈进，中期来看，电商快递展现出的韧性屡超市场预期，随着下沉市场人均网购频次的较快增长，预计2022 年全行业快递单量增速仍保持 20%以上。 ❑ 航运：地区冲突或将刺激航运运价波动。1）集运：需求端，战争因素可能刺激欧洲地区大量囤积生活物资，短期欧线需求可能有所提升；供给端，战争因素可能导致相关地区港口停摆，部分航运线路受阻，在全球供应链已经十分紧张的背景下，集运供给可能将持续紧缺。2）干散货：俄罗斯与乌克兰是全球主要的粮食及煤炭出口枢纽，地区冲突将会使得相关进出口贸易转向美洲、澳新等地，运距拉长有望使得干散货运价提升；另一方面，地区冲突导致了进出口贸易双方对供应链稳定的担忧，短期内相关航线运价可能有明显提升。3）油运：欧洲地区对俄罗斯能源依存度较高，目前约有 230 万桶/天的俄罗斯原油通过管道网络向西流向波罗的海和黑海的出口终端，并直接流入欧洲中部和东部的炼油厂。如果地区局势恶化，西方国家对俄罗斯采取制裁，欧洲炼油厂将转向中东地