有色金属行业周观点：到库减少铜铝延续去化，Q2渐近锂或迎新一轮刚需采买

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 03 月 27 日 有色金属 周观点：到库减少铜铝延续去化，Q2 渐近锂或迎新一轮刚需采买 贵金属：通胀、地缘冲突、美元信用危机共振下，贵金属长期配置价值凸显。①名义利率：周内鲍威尔等多位联储高官释放鹰派言论，为遏制通胀或在 5 月加息 50BP，周内十年期美债收益率最高触及 2.5%，市场对美国后期紧缩政策预期强烈；②通胀预期：俄乌冲突方面，乌克兰方面表示与俄罗斯谈判遇到了“重大困难”，北约峰会决定增加对乌援助，后续不排除对俄制裁加码可能。另外，俄罗斯开始对欧洲极限施压，要求欧洲国家购买天然气以卢布结算，再度引发市场地缘问题担忧，天然气、原油价格周内再度大涨。自 2 月中下旬俄乌事件以来，隐含通胀预期已自 2.4%升至最高 2.9%。整体看，通胀高企、美元信用透支持续推升黄金“抗通胀”、“货币锚”价值，成为当前黄金定价核心因素。后续市场仍将关注联储加息&缩表预期，而滞胀隐忧对全球经济形势蒙上不确定性，黄金矿业股有望维持强势。 基本金属：疫情加速国内去库，宏观情绪渐稳工业金属延续上行。（1）铜：①宏观方面，周内鲍威尔等多位联储高官释放鹰派言论，为遏制通胀或在 5 月加息 50BP，美元指数上行，压制金属涨幅；②供给方面，近两周铜精矿现货加工费 TC 自 67.0 美元/吨升 7.5 美元至 74.4美元/吨，呈加速上涨。紫金矿业公告称卡莫尔铜矿二期比原计划提前约 4 个月建成投产，预计矿山年整体产量将达到 34 万吨铜，整体加速 TC 上行趋势，电解铜供应减少也加速近两周库存下滑速度；③需求&库存方面，本周全球铜库存为 54.49 万吨，较上周去库 6.88 万吨，其中国内社会库存减少 4.69 万吨，保税区减少 2.40 万吨，LME 库存增加 0.11 万吨，国内降库为主。本周下游加工企业开工率环比继续小幅走弱，疫情之下，原料采购及成品发运受阻，企业多降低开工率以应对潜在经营风险。受供给物流及山东炼厂停产影响，国内库存仍在加速去化，现货升水维持高位，铜价易涨难跌。（2）铝：①库存方面：本周三大交易所去库 5.82 至 101.33 万吨，其中 LME 库存去库 3.71 万吨。国内社库社库去库 4.03 至106.95 万吨，延续呈现季节性去库；②供给方面：根据百川盈孚统计，本周电解铝复产约15 万吨至 3925.8 万吨，复产节奏较符合市场预期，月内整体维持快速复产节奏，预计至月底减产及待投产能将基本恢复，对应开工产能逐步回升至接近 4000 万吨水平；③需求方面：本周受疫情影响，物流管控制约较为明显，其中江苏、无锡、山东省内等主要仓库铝锭大幅下滑，电解铝进出库体量显著下移，同时下游接货积极性较低，市场成交情绪较为低落。当前实现铝基本面核心矛盾围绕于社库持续去化与下游受疫情影响带来的需求后置，疫情消退后下游开工汇率速率尚待观察。此外，伴随本周海外铝价再次超涨，国内外铝价差重新走阔，对应铝出口核心产品板带箔材再度景气。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业。 能源金属：钴锂价格涨势趋缓，下游车企现集中涨价潮；二季度渐进正极材料厂商或面临新一轮的原材料锂盐刚需采买。（1）锂：周内电池级碳酸锂价格与上周持平于 51.75 万元/吨，下游成本压力初显，锂盐价格涨势趋缓。但供需缺口短期无法补齐，叠加下游厂家 4 月扩产，锂盐市场供不应求支撑锂价持续高位；（2）镍：本周硫酸镍跌 1.48%至 5.00 万元/吨，硫酸镍相较镍铁价差周跌 0.69 万元/吨至 6.27 万元/吨，维持高位。本周硫酸镍现货市场交投较上周略有好转，但前驱体企业对高价原料接受度较低，下游整体采购需求较弱，现货流动性较差，周内硫酸镍价格小幅走弱。若镍价持续走高，或将影响下游生产节奏；（3）钴：本周硫酸钴涨 0.41%至 12.35 万元/吨；MB 钴价涨 0.32%至 39.00 美元/磅。钴价高位下游采购积极性偏弱，本周钴价涨势放缓。高原材料价格压力下，本周下游新能源汽车厂接续宣布涨价，部分车企年内已提价两次，新能源原材料价格压力逐渐疏导，需观测后续消费端变化。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 分析师 刘思蒙 执业证书编号：S0680522030005 邮箱：liusimeng@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：周观点：稳增长国内信心回归，旺季来临铜铝金属迎增配窗口期》2022-03-20 2、《有色金属：周观点：工业金属全球共振去库，镍价扰动能源金属板块回调》2022-03-13 3、《有色金属：周观点：有色板块商品价格普涨，下游成本压力初显消费受抑》2022-03-06 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.11 0.23 0.29 0.34 53.1 24.4 19.8 16.7 601677.SH 明泰铝业 买入 1.58 2.86 3.66 4.42 26.9 14.9 11.6 9.6 000762.SZ 西藏矿业 买入 -0.09 0.35 0.56 0.72 -564.3 145.1 90.7 70.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2021-032021-072021-112022-03有色金属沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 03 月 27 日 有色金属 周观点：到库减少铜铝延续去化，Q2 渐近锂或迎新一轮刚需采买 贵金属：通胀、地缘冲突、美元信用危机共振下，贵金属长期配置价值凸显。①名义利率：周内鲍威尔等多位联储高官释放鹰派言论，为遏制通胀或在 5 月加息 50BP，周内十年期美债收益率最高触及 2.5%，市场对美国后期紧缩政策预期强烈；②通胀预期：俄乌冲突方面，乌克兰方面表示与俄罗斯谈判遇到了“重大困难”，北约峰会决定增加对乌援助，后续不排除对俄制裁加码可能。另外，俄罗斯开始对欧洲极限施压，要求欧洲国家购买天然气以卢布结算，再度引发市场地缘问题担忧，天然气、原油价格周内再度大涨。自 2 月中下旬俄乌事件以来，隐含通胀预期已自 2.4%升至最高 2.9%。整体看，通胀高企、美元信用透支持续推升黄金“抗通胀”、“货币锚”价值，成为当前黄金定价核心因素。后续市场仍将关注联储加息&缩表预期，而滞胀隐忧对全球经济形势蒙上不确定性，黄金矿