深耕厚植 多点开花

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 公司深度研究 深耕厚植 多点开花 ——保隆科技(603197.SH) 投资摘要: 保隆科技是国内领先的汽车零部件公司,在 TPMS 等传统业务领域已经站稳龙头地位的前提下,通过内生自研、合作并购等方式,瞄准电动智能的行业大趋势,在传感器、ADAS、空气悬架、轻量化等领域不断取得新进展,真正做到了既能扩展能力,又能拿下订单,还能稳定上量。 经营上:财务趋稳 海内外业务均衡向好 对外合作并购进展顺利  原材料涨价、运费上升等不利因素在逐步缓解和消除;  国内疫情应对充分,海外业务目前基本稳定;  合作并购外延能力,近期与楚航科技、龙感科技的合作进展顺利。 智能化:立足传感器 拓展 ADAS 业务  TPMS 业务趋稳,5 年 CAGR10%可期,海外业务受俄乌局势冲击不大;  光雨量、压力等传感器加速扩张,产能扩张节奏较好;  ADAS 产品聚焦毫米波雷达和 360 环视等领域,已有项目定点;  空气悬架前瞻布局,空气弹簧部件已经形成产能并有头部车企项目定点。 轻量化:产品矩阵逐步完备  依托液压成型技术积累,逐步扩张车架、车身等多种核心结构管件;  已与外资底盘供应商、国内自主车企等形成供应关系; 通用部件:规模优势成就业绩长虹  排气管件业内前三、气门嘴出货稳定增长、平衡块业务持续领先,规模优势尚在,仍旧是公司长久永续发展的稳定基本盘。 投资建议: 我们预计公司 2021~2023 年的营业收入分别为 39.04 亿元、46.86 亿元和 56.37亿元,归母净利润分别为 2.55 亿元、2.97 亿元和 3.81 亿元,每股收益分别为1.23 元、1.43 元和 1.84 元,对应 PE 分别为 35.21X、30.25X 和 23.58X。 通过合作并购来拓展能力是汽车零部件公司的常态,但公司是少有的做到了既能扩展能力,又能拿下订单,还能稳定上量。公司作为潜在智能化、轻量化汽车零部件公司,具有其稀缺性。综合德赛西威、华阳集团、旭升股份、拓普集团等可比公司,给予公司 40 倍 PE 的估值,合理股价为 57.2 元。首次覆盖公司,给予“买入”评级。 风险提示: 疫情控制不及预期,新项目进度不及预期,客户拓展进度不及预期,行业竞争加剧的风险,高级别自动驾驶落地不及预期。 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,320.96 3,331.09 3,903.62 4,685.93 5,636.85 增长率(%) 44.09% 0.30% 17.19% 20.04% 20.29% 归母净利润(百万元) 172.28 183.18 255.46 297.34 381.46 增长率(%) 11.24% 6.33% 39.45% 16.40% 28.29% 净资产收益率(%) 16.64% 15.92% 17.85% 17.67% 19.02% 每股收益(元) 1.05 1.12 1.23 1.43 1.84 PE 41.22 38.64 35.21 30.25 23.58 PB 6.94 6.21 6.28 5.34 4.48 资料来源:公司财报、申港证券研究所 评级 买入(首次) 2022 年 03 月 23 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号:S1660519040001 袁逸璞 研究助理 yuanyipu@shgsec.com SAC 执业证书编号:S1660120060005 交易数据 时间 2022.03.23 总市值/流通市值(亿元) 91.83/89.2 总股本(万股) 20,780.59 资产负债率(%) 53.73 每股净资产(元) 10.54 收盘价(元) 44.19 一年内最低价/最高价(元) 22.72/74.45 公司股价表现走势图 资料来源:Wind,申港证券研究所 相关报告 -50%0%50%100%150%200%250%保隆科技沪深300保隆科技(603197.SH)公司深度研究 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 28 证券研究报告 内容目录 1. 深耕厚植 不断开拓的隐形冠军 ........................................................................................................................................... 4 1.1 主业积淀深厚 收购并购拓新局 ................................................................................................................................. 4 1.2 客户优质稳定 海内外并行发展 ................................................................................................................................. 6 1.3 财务稳健 总体向好 .................................................................................................................................................. 8 2. 智能化:立足传感器 拓展 ADAS 业务 ............................................................................................................................... 9 2.1 TPMS:基础深厚 产品竞争力强 ............................................................................................................................. 10 2.1.1 TPMS 是保证行车安全的重要系统 ............................................................................................................... 10 2.1.2 增长驱动力:安全节能需求+法规强制 ......................................................................................................... 11 2.1.3 公司地位:竞争优势明显 立足国内

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2022-03-25
申港证券
曹旭特,袁逸璞
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2.92M
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