2021年年报点评：21年海洋业务快速增长，在手订单有望持续贡献业绩

公司点评 | 东方电缆 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 21 年海洋业务快速增长，在手订单有望持续贡献业绩 东方电缆（603606.SH）2021 年年报点评 公司点评 | 东方电缆 公司评级 买入 股票代码 603606 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 59.55 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 胡琎心 S0800521100001 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 联系人 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 东方电缆：21Q3 业绩符合预期，在手订单充沛—东方电缆（603606.SH）2021 年三季报点评 2021-10-22 东方电缆：业绩符合预期，海缆需求有望维持高景气—东方电缆(603606.SH)半年报点评 2021-07-29 东方电缆：产品结构持续优化，业绩增长可期— 东 方 电 缆 （ 603606.SH ） 一 季 报 点 评 2021-04-21 -19%7%33%59%85%111%137%2021-032021-072021-112022-03东方电缆电网设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布 2021 年年报，21 年公司实现营业收入 79.32 亿元，同比+57.00%；实现归母净利润 11.89 亿元，同比+33.98%。其中 21Q4 公司实现营业总收入 21.59 亿元，同比+41.10%，环比-9.54%；实现归母净利润 2.27 亿元，同比-17.02%，环比-29.95%。 21 年海洋板块收入占比首次超过 50%。21 年公司陆缆、海缆、海工分别 实 现 营 业 收 入 38.41/32.73/8.09 亿 元 ， 同 比 +46.02%/+50.21%/ +253.53%，收入占比分别为 48.43%/41.26%/10.20%，公司海洋板块收入占比首次超过 50%，业务结构进一步优化。 受原材料涨价影响，21 年公司盈利能力有所下降。21 年公司毛利率、净利率分别为 25.34%/14.99%，同比-5.21/-2.57pct；陆缆、海缆及海工业务毛利率分别为 9.49%/43.90%/25.14%，同比-2.60/-9.82/+1.59pct。受原材料涨价影响，公司海缆、陆缆毛利率同比下降；受海上风电抢装影响，海工业务毛利率同比小幅提升。 公司在手订单充沛，有望持续贡献业绩。22 年以来，公司先后中标华润苍南 1# 、明阳青洲四、中广核象山及粤电青洲一、二等项目海缆及脐带缆。截止 2022 年 2 月末，公司在手订单 63.11 亿元，其中陆缆、海缆及海工在手订单分别为 28.01/28.53/6.57 亿元，占比分别为 44.38%/ 45.21%/10.41%。随着在手订单逐步交付，有望持续为公司贡献业绩。 投资建议：预计公司 22-24 年归母净利润分别为 12.58/20.40/27.04 亿元，YoY+5.8%/+62.1%/+32.6%，EPS 为 1.83/2.97/3.93 元，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机量不及预期，产能建设速度不及预期，原材料价格上涨风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,052 7,932 8,917 13,763 17,690 增长率 36.9% 57.0% 12.4% 54.4% 28.5% 归母净利润 (百万元) 887 1,189 1,258 2,040 2,704 增长率 75.0% 34.0% 5.8% 62.1% 32.6% 每股收益（EPS） 1.29 1.73 1.83 2.97 3.93 市盈率（P/E） 46.2 34.4 32.5 20.1 15.1 市净率（P/B） 12.5 8.4 7.2 5.4 4.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 24 日 公司点评 | 东方电缆 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 24 日 索引 内容目录 21 年业绩快速增长，盈利能力同比下滑 .................................................................................. 3 21 年海洋板块收入快速增长，营收占比首超 50% .................................................................. 5 图表目录 图 1：21 年公司营业收入同比增长 57.00% ............................................................................. 3 图 2：21 年公司归母净利润同比增长 33.98% ......................................................................... 3 图 3：21 年公司销售毛利率为 25.34% .................................................................................... 3 图 4：21 年公司销售费用率同比下降 1.36pct ......................................................................... 3 图 5：21 年公司存货周转率同比上升 0.34 次 .......................................................................... 4 图 6：21 年公司主营业务收现比为 85.18% ............................................................................. 4 图 7：21 年公司资产负债率为 41.73% .................................................................................... 4 图 8：21 年公司流动比率和速动比率分别为 1.85/1.40 ........................................................