年报点评:军工MLCC业务高速增长,特种陶瓷、其他电子元器件业务齐头并进

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他军工Ⅱ 分析师:刘智 登记编码:S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 军工 MLCC 业务高速增长,特种陶瓷、其他电子元器件业务齐头并进 ——火炬电子(603678)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2022-03-22) 收盘价(元) 53.56 一年内最高/最低(元) 85.00/49.60 沪深 300 指数 4,255.30 市净率(倍) 5.34 流通市值(亿元) 245.86 基础数据(2021-12-31) 每股净资产(元) 10.03 每股经营现金流(元) 1.29 毛利率(%) 35.52 净资产收益率_摊薄(%) 20.44 资产负债率(%) 30.53 总股本/流通股(万股) 45,985.78/45,903.10 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源:聚源数据、中原证券 相关报告 《火炬电子(603678)公司点评报告:年报业绩超预期,军工电子元器件景气度高》 2021-01-14 联系人: 朱宇澍 电话: 021-50586973 地址: 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编: 200122 发布日期:2022 年 03 月 24 日 投资要点: 火炬电子 3 月 22 日晚间发布年度业绩报告:2021 年营业收入约 47.34 亿元,同比增加 29.48%;归属于上市公司股东的净利润盈利约 9.56 亿元,同比增加 56.83%;基本每股收益盈利 2.08 元,同比增加 54.07%。分配方案为:每 10 股派发现金红利 4.8 元(含税)、不送红股、不转增。 ⚫ 自产业务高速增长,特种陶瓷、其他电子元器件齐头并进 2021 年营业收入约 47.34 亿元,同比增加 29.48%;归属于上市公司股东的净利润盈利约 9.56 亿元,同比增加 56.83%,业绩符合预期。 营收结构上,2021 年自产电子元器件业务实现营收 15.23 亿,同比增长 43.01%;代理元器件业务实现营收 30.62 亿,同比增长 23.86%;特种陶瓷业务实现营收 0.66 亿,同比增长 34.8%。 2021 年自产电子元器件营业收入占比达到 32.17%,毛利润11.88 亿,占公司整体毛利润比例的 70.66%,同比去年提升了6.16pct。自产电子元器件是公司最核心的利润贡献来源。 自产电子元器件业务里,自产 MLCC 实现营业收入 12.56 亿,同比增长 44.11%,钽电容、微波元器件、电阻等其他自产元器件实现营业收入 2.6 亿,同比增长 39.86%。 公司积极拓展其他电子元器件品种,并不断取得突破。自产电子元器件中,非 MLCC 业务占比提升到 17.53%,实现了多种元器件品种起头并进的良好局面。 公司子公司广州天极主要微波薄膜元器件生产、研发及销售。2021 年实现营业收入 17,357.68 万元,同比增长 37.48%;实现净利润 5,818.98 万元,同比增长 44.97%,公司拟分拆独立上市 特种陶瓷材料 2021 年营收 0.66 亿,同比增长 34.8%。主要经营主体为两个子公司立亚新材、立亚化学。2021 年立亚新材实现营业收入 12,249.39 万元,同比增长 15.12%,实现净利润4,104.80 万元,同比增长 26.54%。立亚化学实现营业收入5,107.04 万元, 同比增长 136.44%,净利润 470.14 万元,扭亏为盈。特种陶瓷材料已经形成稳定供货能力,在逐步放量的阶段。 -19%-8%3%14%24%35%46%57%2021.032021.072021.112022.03火炬电子沪深300 其他军工Ⅱ 第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 2021 年公司盈利能力持续提升,回款大幅改善 2021 年度公司整体销售毛利率 35.52%,同比提升 3.67pct;净利率 20.63%,同比提升 3.38pct,扣非净利率 20.04%,同比提升 4.01pct。盈利能力大幅提升主要原因是高毛利率的自产电子元器件业务增长较快,同时规模效应带来自产元器件毛利率持续提高。 分产品毛利率:公司自产电子元器件毛利率 78.02%,同比提升7.49pct,其中核心业务自产 MLCC 毛利率达到 81.73%,同比提升 7.14pct。公司特种陶瓷材料毛利率 74.44%,同比提升3.91pct。代理 MLCC 业务毛利率 12.92%,同比下滑 1.02pct。代理 MLCC 业务毛利率对比公司其他自产业务相对较低,拉低了公司整体毛利率和净利率水平。 2021 年公司加权 ROE 为 22.41%,比去年提升 4.63pct。 2021 年公司经营现金净流量 5.94 亿元,同比增长 22.37 倍,公司回款情况大幅改善。 ⚫ 股份回购及股权激励营造公司与骨干共赢生态 公司高度重视人才资源,连续三年以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分股份,用于实施员工持股计划或股权激励。2021 年公司使用 3000 万元回购股份 56.06 万股,回购完成后回购专用证券账户合计持有 195.33 万股。同时实施 2021年限制性股票激励,向公司 147 位核心骨干人员授予股票82.68 万股(股权激励价格 30 元),鼓励员工创造佳绩,实现公司效益与员工绩效的双赢。股权激励业绩考核目标为以 2020年经营为标准,2021-2022 年营收或净利润增长分别不低于30%、69%。(2 年复合增长 30%)。较高的激励条件也反应了公司对未来增长的信心。 ⚫ 公司是军工电子元器件核心供应商,军工元器件和特种陶瓷材料两极支撑公司发展 作为国家火炬计划重点高新技术企业、国家高新技术产业化示范工程,公司持续开展电子元器件产品优化及新品研发工作,实现关键技术自主可控,形成从产品设计、材料开发到生产工艺的一系列陶瓷电容器制造的核心技术。在军用市场方面,公司作为首批通过宇航级产品认证的企业,承担多项国家军工科研任务,已与多数军工企事业单位等建立了良好的合作关系。在民用电容器方面,公司依靠多年来技术、质量、服务方面的积累,在市场上树立了良好的品牌形象、用户认知度和市场信誉。 广州天极拥有自主可控的陶瓷介质材料制备技术和半导体薄膜工艺,是国内少数实现从陶瓷、薄膜等介质材料制备到微波无源元器件生产全过程的企业之一。核心产品之一微波芯片电容及介质制备技术“晶界层介质基片”达到国内领先水平,部 其他军工Ⅱ 第3页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分成果达到国际先进水平。 立亚新材 CASAS 300 特种陶瓷材料以技术独占许可的方式,掌握了高性能特种陶瓷材料产业化的一系列专有技术,实现从0 到 1 的突破,产品系列覆盖全面,是国内少数具

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2022-03-24
中原证券
刘智
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