机构资金研究系列专题（一）：银行理财市场发展趋势及对A股的影响

策略专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 银行理财市场发展趋势及对 A 股的影响 机构资金研究系列专题（一） 策略专题报告 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 联系人 方晨 18258275543 fangchen@research.xbmail.com.cn 慈薇薇 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 银行理财子公司的成立带动了传统银行理财转型之路。随着理财产品转型逐步深化，产品规模不断扩大，理财子公司逐渐成为理财市场的主要力量。2018年12月以来，25家银行理财公司和4家外方控股的合资理财公司已获批筹建，其中24家已获批开业。2021年，全国共有319家银行机构和21家理财公司发行理财产品，累计新发理财产品4.76万只，同比减少2.14万只；累计募集资金122.19万亿元。2021年末，银行理财产品存续规模稳步上行至29万亿。 理财产品资产配置以固收类为主。从产品存续规模来看，2021年固收类产品存续规模为26.78万亿元，占比年已达到92.3%，混合类、权益类占比分别为7.4%、0.28%。从资产配置来看，资金投向也以固收类为主，截至 2021年底理财资金投向债券类资产（债券+同业存单）占比68.4%，非标类资产由2019年的17.5%下跌至2021年8.4%；权益类资产与公募基金投资占比分别为3.3%和4.0%。分产品来看，现金管理类配置呈流动性较高特征，混合及固收类产品资产配置较为多元,其中固收类产品配置公募基金、权益类资产占比分别为4.0%、1.9%。混合类产品中公募基金、权益类资产配置占比分别为23.7%、14.9%。 银行理财资金体量大但配置比较稳定，资金占A股体量的2-2.5%左右。国内参与股市的主要资管机构以公募、券商、保险等机构为主，银行资金规模大，但投入权益市场的比重仍然较小（权益投资3.3%，公募基金4%左右，近两年在资管新规过渡期以及理财子创设初期并没有显著增长），且其权益类投资主要参与方式还是定向增发、股票质押等类固收投资，主要还是通过公募基金的形式参与A股市场直接投资。根据银行理财资金配置比例及A股市场资金规模计算，2021年末银行机构与理财子理财产品投向A股市场的资产余额约为2.1万亿元，占A股资金体量的2-2.5%左右。 中长期来看，理财子带来的入市增量资金具备想象空间。往后看，银行理财子在资产配置上虽然也以固收为主，但混合类与权益类产品存续规模占比高于银行机构；且由于银行理财资金体量庞大，随着政策改革推进、银行理财子落地加速，以及银行理财子加大对权益类资产的布局，未来银行理财子公司仍有望然能撬动非常可观的增量资金入市。 风险提示：监管政策变动风险，股市波动风险，银行理财子公司开业与展业进展不及预期。 证券研究报告 2022 年 03 月 24 日 策略专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、中国银行理财市场发展现状 .............................................................................................. 3 1.1 银行理财子设立，银行理财向资管转型 ........................................................................ 3 1.2 银行理财子产品发行与存续规模 .................................................................................. 4 二、银行理财资金对 A 股的影响 ............................................................................................. 7 2.1 银行理财子的设立将为 A 股贡献更多增量资金 ........................................................... 7 2.2 银行理财资产配置以固收类资产为主 .......................................................................... 9 2.3 银行理财对 A 股资金面的影响 ................................................................................... 11 三、风险提示 ......................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：理财产品存续情况 .......................................................................................................... 5 图 2：2021 年各机构类型存续产品只数占比情况 .................................................................... 6 图 3：2021 年各机构类型存续产品规模占比情况 .................................................................... 6 图 4：2021 年各机构类型单只产品规模情况（亿元） ............................................................ 6 图 5：银行机构理财产品数量分布 ........................................................................................... 7 图 6：理财子理财产品数量分布 ............................................................................................... 7 图 7：2018-2022 年理财产品平均净值与破净产品比例趋势 ................................................... 7 图 8：理财市场有存续产品的机构数量情况 .........