公司首次覆盖报告：国内婚恋珠宝定制新势力，以唯一之名为真爱代言

轻工制造/家用轻工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 迪阿股份（301177.SZ） 2022 年 03 月 23 日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/3/23 当前股价(元) 84.80 一年最高最低(元) 180.00/82.21 总市值(亿元) 339.21 流通市值(亿元) 28.99 总股本(亿股) 4.00 流通股本(亿股) 0.34 近 3 个月换手率(%) 426.41 股价走势图 数据来源：聚源 国内婚恋珠宝定制新势力，以唯一之名为真爱代言 ——公司首次覆盖报告 黄泽鹏（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 ⚫ 崭露头角的珠宝定制新兴品牌，首次覆盖给予“买入”评级 迪阿股份是主打定制婚恋首饰的新兴珠宝品牌。我们认为，我国年轻一代消费者的情感表达需求突出，驱动婚恋用钻石首饰消费持续增长。公司依托强营销能力和精准定位把握消费需求，绑定“真爱”主题深化品牌认知，构筑高竞争壁垒；定制化产品模式和轻资产自营门店扩张，有望驱动未来持续高成长。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为 13.02/17.30/22.97 亿元，对应 EPS 为 3.26/4.33/5.74元，当前股价对应 PE 为 26.0/19.6/14.8 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 钻石首饰：婚恋场景消费潜力大，契合年轻群体情感表达需求 2021 年我国钻石首饰销售额达到 605 亿元，正从疫情中快速恢复；未来受益于钻石与爱情绑定宣传深化（婚恋需求）和国民消费水平提升（悦己需求），我国钻饰消费有望量价齐升。通过对年轻消费者画像分析，我们看到爱情仍是大众心之向往，婚恋场景下，优质钻饰产品在情感表达、安全感提供等方面价值愈加突出。面对年轻消费者，如何“理解、触达、引发共鸣”，成为品牌端竞争关键。 ⚫ 立足“人货场”打造珠宝新兴品牌，定制化产品、轻资产扩张驱动高成长 公司作为国内珠宝定制新兴品牌，已在婚恋场景中建立充分消费者认知，“男士一生仅能定制一枚”深入人心。公司立足“人货场”，打造珠宝定制品牌新范式：（1）“人”：聚焦年轻一代婚恋需求，深度把握流量变迁趋势，借助短视频等渠道高效传播、抢占消费者心智，通过出售情感价值而非商品价值，构建品牌壁垒。（2）“货”：以定制化为核心，突出婚恋场景中的个性和唯一性，深化品牌形象，增值服务进一步提升利润空间；深度把握 DTC 模式内核，实现低库存、高周转。（3）“场”：搭建全渠道销售体系，线上多元触达消费者，线下全自营门店保障品牌形象和服务体验；公司单店模型优秀、盈利能力突出，扩店空间较为广阔。长期来看，公司在婚恋场景下已树立鲜明品牌形象、建立消费者认知，定制化产品模式和轻资产自营门店扩张，有望驱动公司未来持续高成长。 ⚫ 风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,665 2,464 4,623 6,123 8,101 YOY(%) 11.0 48.1 87.6 32.5 32.3 归母净利润(百万元) 264 563 1,302 1,730 2,297 YOY(%) -3.2 113.4 131.2 32.9 32.8 毛利率(%) 70.2 69.4 70.0 69.6 69.3 净利率(%) 15.9 22.9 28.2 28.3 28.4 ROE(%) 39.4 50.4 18.4 19.6 20.7 EPS(摊薄/元) 0.66 1.41 3.26 4.33 5.74 P/E(倍) 128.5 60.2 26.0 19.6 14.8 P/B(倍) 50.7 30.3 4.8 3.8 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2021-032021-072021-112022-03迪阿股份沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 婚恋珠宝定制新势力，以唯一之名为真爱代言 ................................................................................................................ 4 1.1、 迪阿股份：围绕真爱主题运营品牌，定制化模式崭露头角 .................................................................................. 4 1.2、 2020 年以来步入快速增长期，盈利能力突出......................................................................................................... 6 2、 钻石首饰：国内市场蓬勃发展，“爱情表达”需求潜力大 ................................................................................................. 7 2.1、 我国钻饰消费有望迎来渗透率和客单价双升，婚恋场景仍占主导 ...................................................................... 7 2.2、 年轻一代依然向往爱情，情感表达诉求需要优质钻饰产品助力 .......................................................................... 9 3、 迪阿股份：立足“人货场”，打造珠宝定制品牌新范式 ................................................................................................... 11 3.1、 “人”：精准营销投放直击年轻客群痛点，深筑品牌竞争壁垒 ............................................................................ 11 3.2、 “货”：定制化模式体现 DTC 特征，实现低库存、高周转 .................................................................................. 14 3.3、 “场”：搭建全渠道销售体系，轻资产自营门店快速扩张 .................................................................................... 17 3.4、 公司单店模型优秀、