外资RWC增持为持股5%以上大股东，看好公司长期发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月23日买 入1圣农发展（002299.SZ）外资 RWC 增持为持股 5%以上大股东，看好公司长期发展 公司研究·公司快评 农林牧渔·养殖业 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cn执证编码：S0980520110002联系人：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cn事项：公司公告：圣农发展于 2022 年 3 月 18 日收到股东 RWC Asset Advisors (US) LLC（以下简称“RWC”）出具的《简式权益变动报告书》，2022 年 3 月 16 日，RWC 通过深圳证券交易所集中交易方式增持公司股份1,697,100 股，占股本总额的 0.136%。本次权益变动后，RWC 共持有圣农发展 63,848,323 股，持股比例达5.133%。国信农业观点：1）圣农发展是白羽肉鸡行业的优质标的，主要体现在：一，其作为行业龙头，具备产业链一体化和规模优势，单位成本不断下降；二，白羽鸡养殖行业已迈入成熟期，行业盈利中心向下游下沉的背景下，公司提前布局并加速向下游食品深加工板块延伸，渠道多元增长可期。公司本次获得外资 RWC增持举牌，亦彰显其对公司未来长期发展的看好。2）当前白羽肉鸡行业处于周期底部，我们认为白鸡行情底部反转的时点或将临近，主要系在饲料成本抬升及价格行情低迷的双重挤压下，鸡苗、商品鸡等各养殖环节均处于深度亏损状态，鸡苗成本 2.5 元/只，但鸡苗价格仅约 1 元/只，行业换羽延迟淘汰的行为已经在减少，产能淘汰趋势有望加速，同时我们预计 2023 年猪周期大概率实现反转行情，届时有望提振白羽肉鸡需求。另外，从投资角度看，低估值背景下，圣农发展的安全边际足够，建议重点关注布局。3）风险提示：突发大规模不可控疫病；规模扩张不及预期风险。4）投资建议：圣农发展作为白羽鸡全产业链龙头企业，养殖业务方面，全产业链竞争壁垒深厚，成本优势和议价优势逐步凸显，即使在行业周期底部也能保持盈利韧性；食品业务方面，公司食品业务快速增长，产品品类丰富，研发能力较强，渠道多层次覆盖，在保持 B 端传统优势的基础上，公司 C 端渠道也将重点发力，迎来爆发期，为公司开启新增长。综上，我们认为公司作为白羽鸡产业链一体化龙头，其食品业务占比不断提升，一方面将显著提高公司抗周期的能力，盈利中枢将稳步上移，另一方面，或有望引领全行业向食品深加工下沉，打造中国领先的鸡肉消费品牌。预计公司 21-23 年归母净利为 4.59/16.72/33.41 亿元，每股收益 0.37/1.34/2.68 元，利润增速分别为-77.5%/264%/100%，维持“买入”评级。评论： 获外资 RWC Asset Advisors (US) LLC 增持，彰显对公司长期发展信心根据公司公告，RWC Asset Advisors (US) LLC 于 3 月 16 日增持公司股份 1,697,100 股，占股本总额的0.136%。本次权益变动后，股东 RWC 共持有圣农发展 63,848,323 股，持股比例达 5.133%，成为公司第二大股东。另外，据 RWC 披露，其在 3 月 16 日之前的 6 个月便通过集中交易方式开始逐步增持圣农发展，2021年9月-2022年3月每个月合计买入净额占当前持股总额的比例分别为0.37%、54.38%、22.90%、11.97%、1.00%、1.02%、5.27%，之前 6 个月内合计持股数的净增长值占其当前持有股数总比例为 97.7%，RWC 对圣农发展的稳步持股布局彰显出其对公司长期发展充满信心。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：除 3 月 16 日权益变动外的前 6 个月内，RWC 买卖圣农发展股票的具体情况交易方式增持时间买入/卖出价格区间（元/股）股数（股）集中交易2021 年 9 月买入19.25-19.66238,000卖出--集中交易2021 年 10 月买入21.44-22.8934,718,384卖出--集中交易2021 年 11 月买入21.86-24.0514,660,776卖出22.47-23.0040,900集中交易2021 年 12 月买入21.71-24.187,971,730卖出21.22-22.51327,900集中交易2022 年 1 月买入21.14-24.03720,033卖出21.10-22.5078,800集中交易2022 年 2 月买入19.63-22.04821,300卖出21.60-21.99168,300集中交易2022 年 3 月买入17.96-18.873,276,900卖出17.30-20.2862,500持股数净增长合计62,407,123资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表2：本次增持完成后，RWC Asset Advisors (US) LLC 成为圣农发展第二大股东股东名称持股数量（股）占总股本比例(%)福建圣农控股集团有限公司543,269,84843.67%RWC Asset Advisors (US) LLC63,848,3235.1326%环胜信息技术（上海）有限公司62,220,5005.00%合计669,338,67153.8026%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 养殖业务壁垒深厚，食品业务开拓空间我们认为圣农发展全球最完整的白羽肉鸡产业链，并加速向下游食品深加工板块延伸，有望迎来迎来蜕变新时期。一方面，公司拥有产业链一体化和规模优势，单位成本不断下降。2009-2019 年，公司白羽肉鸡年产能从 0.96 亿羽增长至 5 亿羽，增长了 4.2 倍。得益于规模优势，公司单位成本不断下降，2021 年 Q3以来，行业内企业频频亏损，公司养殖板块实现底部盈利。此外，2019 年底公司已实现祖代种鸡全部自给有余，摆脱了国外种源供给的限制，龙头优势进一步凸显，同时公司历经十年育种布局，成功锻造出“圣泽 901”白羽肉鸡配套系，并于 2021 年 12 月正式取得了国家畜禽遗传资源委员会颁发的《畜禽新品种（配套系）证书》，为公司未来提供了新的利润增长点。另一方面，公司产业链加速向下游食品深加工板块延伸，渠道多元增长可期。公司品类丰富，各个工厂差异化定位，基于优异的产品研发能力，有效满足客户多元化需求，备受优质大客户青睐。另外，公司致力于打造中央厨房和家庭便捷美食专家，考虑到央厨及预制菜正处于市场风口期，2B 和 2C 端市场空间广阔，未来两端业务均有望迎来高增长。 白羽肉鸡产能或迎加速淘汰，板块估值处于底部位置从行业来看，养殖端，2019 年受益非洲猪瘟带来的动物蛋白高价格周期，白羽鸡行业全年处于历史盈利高点。盈利驱动产能扩张，根据禽业分会数据，行业自 2019 年以来，产能快速恢复，截止 2022 年 3 月13 日，祖代鸡存栏（在产+后备）172.65 万套, 父母代存栏（在产+后备）3087.80 万套，祖代与父母代种鸡存栏均处于历史高位；商品代鸡苗价格为 1.08