2021年年报点评：量价齐升增业绩，项目建设持续推进

公司点评 | 洛阳钼业 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 量价齐升增业绩，项目建设持续推进 洛阳钼业（603993.SH）2021 年年报点评 公司点评 | 洛阳钼业 公司评级 买入 股票代码 603993 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 5.31 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 洛阳钼业：南非疫情拖累业绩，扩产项目进展顺利—洛阳钼业（002460.SZ）2021 年业绩预告点评 2022-01-28 洛阳钼业：TFM 销量下降影响 Q3 单季业绩—洛阳钼业（002460.SZ）2021 三季报点评 2021-10-28 洛阳钼业：重点项目持续推进，估值上限有望打开—洛阳钼业（603993.SH）2021 年半年报业绩点评 2021-08-23 -20%1%22%43%64%85%106%2021-032021-072021-112022-03洛阳钼业小金属沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布 2021 年报，2021 年全年实现营收 1738.63 亿元，同比增长 53.89%；实现归母净利润 51.06 亿元，同比增长 119.26%。2021年 Q4 季度实现营业收入 473.04 亿元，同比增长 44.77%，环比增长13.32%；实现归母净利润 15.48 亿元，同比增长 115.19%，环比增长34.61%，业绩符合预期。 新建产能扩大规模效应，主营产品量价齐升。刚果（金）铜钴矿 10K 扩产项目已于 2021 年 7 月建成投产，每日矿石处理量增加 1 万吨。2021年全年 TFM 铜金属产量 20.91 万吨，同比增长 14.53%，钴金属产量 1.85 万吨，同比增长 19.86%。电解铜 2021 年均价 6.82 万元/吨，同比增加 40.53%；金属钴 2021 年均价 37.58 万元/吨，同比增加 42.34%。扩产持续推进下带来规模效应，公司盈利能力有望得到提升。 降本增效成果显现，维持公司市场竞争力。公司 2019-2020 年管理架构升级，三年降本 5 亿美金计划提前完成，有利于加速业绩释放。降本增效下公司盈利能力有所增强，2021 年全年毛利率、净利率分别为 9.39%、3.12%，同比增长 1.92pct、0.93pct。 贸易业务表现亮眼，协同优势显现。2021 年公司旗下金属贸易业务 IXM全年贸易量和利润双双创造历史纪录，全年实物销售量 650 万吨，同比增加 116 万吨。实现税前利润 1.63 亿美元，超过 2020 年历史高位利润总额。同时 IXM 构建了全球化的物流和仓储体系，优秀的供应链体系有助于公司在运输过程中的成本降低。 投资建议：预测公司 21-23 年归母净利润为 73.69/ 83.77/102.30 亿元，EPS 为 0.34/ 0.39/ 0.47 元，维持“买入”评级。 风险提示：项目扩产不及预期、下游需求不及预期、贸易板块受疫情影响。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 112,981 173,863 179,171 185,952 197,621 增长率 64.5% 53.9% 3.1% 3.8% 6.3% 归母净利润 (百万元) 2,329 5,106 7,369 8,377 10,230 增长率 48.4% 119.3% 44.3% 13.7% 22.1% 每股收益（EPS） 0.11 0.24 0.34 0.39 0.47 市盈率（P/E） 49.2 22.5 15.6 13.7 11.2 市净率（P/B） 0.6 0.6 1.8 1.6 1.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 23 日 公司点评 | 洛阳钼业 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 23 日 索引 内容目录 一、“贸易+资源”协同，量价齐升增厚公司业绩 ....................................................................... 4 二、铜钴行业景气运行，支撑公司业绩 ................................................................................... 9 三、外延扩张，聚焦能源金属 .................................................................................................. 9 3.1、华越镍钴：高镍化趋势下的确定性投资 ................................................................... 10 3.2、深度绑定宁德时代，共同开发优质资源 ................................................................... 11 四、风险提示 ......................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：2021 年公司营业收入 YOY+53.89% ............................................................................. 4 图 2：2021 年归母净利润 YOY+119.26% .................................................................................... 4 图 3：公司 2021 年销售毛利率、销售净利率同比增加 1.92pct、0.93pct ............................... 4 图 4：公司 2021 年铜（TFM）产量 YOY+14.53% ................................................................. 6 图 5：公司 2021 年钴（TFM）产量 YOY+19.86% .................................................................... 6 图 6：TFM 项目 2021 年营业收入 Y