餐饮半成品行业深度报告：不畏风雨不畏寒

行业研究丨深度报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 餐饮半成品行业深度报告： 不畏风雨不畏寒 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 42 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 餐饮供应链行业保持较快增长，未来距离天花板仍有较大空间。短期视角看，关注成本、需求、格局演化。1）成本：原料涨价趋势仍在，不同企业压力有所差异，通过提价升级可转移部分压力；2）需求：静待疫情后期复苏，食品工业趋势可期，短期存量转化渗透率提升逻辑可足以支撑可观成长；3）格局：细分竞争或将加剧，龙头企业以研发能力为矛、以规模效应为盾，有望持续脱颖而出。长期视角看，优选好赛道+好公司，重点推荐立高食品、千味央厨。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 范晨昊 徐爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490519100003 SAC：S0490520030001 朱梦兰 石智坤 陈硕旸 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 餐饮半成品行业深度报告：不畏风雨不畏寒 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] [Table_Summary2] 前言：餐饮供应链，反转渐至，不畏风雨不畏寒 餐饮供应链行业保持较快增长，未来距离天花板仍有较大空间。根据 IBIS 数据，2019 年中国速冻食品餐饮端的销售占比约为 36%，其中速冻火锅料占比约 60%表现突出，速冻米面及其他产品相对较低，以全行业 1200-1300 亿的体量来看，餐饮端市场规模约 430-470 亿元。新冠疫情对餐饮行业带来较大影响，进而对上游速冻食材带来一定负面影响。疫情影响未来可能逐步趋缓，餐饮行业预计逐步温和修复，反转渐至，餐饮半成品行业仍是蓝海市场。 餐饮半成品为餐饮业带来什么价值？ 餐饮半成品凭借“两易一高”的特点，在缓解餐饮企业运营难题的同时，未来将受益连锁餐饮及新兴渠道的发展。一是助力餐企稳健扩张，餐饮半成品具备易二次加工、易保存、高标准化程度的特点，有助提升菜品性价比、加快制作速度、丰富 SKU，同时减轻餐饮门店人工和租金压力。二是培育新兴消费渠道，在零售方面，商超、新零售开始蚕食菜市场份额，提升了对供应链品质的要求；在餐饮渠道方面，团餐的发展将为速冻食品行业的发展注入新的活力。三是推动食品研发创新，餐饮供应链半成品生产商普遍在研发上投入更大品类创新迭代能力较强。餐饮半成品的推广主要有两种路径：需求驱动型（体现为存量替代）、供给驱动型（体现为增量挖掘），未来主食类、点心类（尤其中式）以及小吃类或将成为餐饮半成品应用的主战场。 供给改善如何影响餐饮半成品行业？ 冷链运输基建的完善以及龙头公司产能布局的协同发展，满足并培育了下游餐饮半成品的需求。宏观角度看，目前国内冷链物流基础设施依然薄弱，对比美国、日本等国有较大提升空间；过去几年，中国冷链仓储物流一直保持较高增速，预计该趋势将持续。微观角度看，目前国内冷链物流服务主要由供货方提供，且大多数冷链企业规模较小；单一基地和多基地两种方式所适用的发展阶段不同，餐饮半成品企业全国布局是趋势，从相关上市公司的经验来看，多区域多基地布局有助于降低仓储运输成本开支，并帮助实现跨区域销售。 短期长期兼顾，关注行业景气度变化 短期视角看，关注成本、需求、格局演化。1）成本：原料涨价趋势仍在，不同企业压力有所不差异，通过提价可转移部分压力；2）需求：静待疫情后期复苏，食品工业趋势可期，短期存量转化渗透率提升逻辑可足以支撑可观成长；3）格局：细分竞争或将加剧，龙头企业以研发能力为矛、以规模效应为盾，有望持续脱颖而出。长期视角看，优选好赛道+好公司。赛道选择来看，建议关注下游规模大、成长快，且品牌连锁化发展较快的行业；公司筛选来看，生产型供应链公司竞争壁垒通常强于服务型公司，对优质生产型公司来说，深加工能力是核心壁垒，此外若能在原料获取、新品研发、渠道把控上有相对优势则将提升竞争力。 投资建议：重点推荐立高食品、千味央厨 风险提示 1、餐饮恢复低于预期；原材料价格大幅波动； 2、行业竞争加剧等。 结合赛道空间、成长潜力以及核心竞争力，关注下游需求高成长、议价能力优秀的冷冻烘焙龙头立高食品，以及拥有强势品类、下游横向拓展加速 B 端速冻面米制品龙头千味央厨。 行业内重点公司推荐 [Table_StockData] 公司代码 公司名称 投资评级 300973 立高食品 买入 001215 千味央厨 买入 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《饮酒思源系列十：白酒行业 2021 年业绩预告及 2022 年 1-2 月份经营情况总结》2022-03-20 -21%-9%3%15%2021-32021-72021-112022-3食品、饮料与烟草沪深300指数2022-03-22 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 42 行业研究 | 深度报告 目录 前言：餐饮供应链，反转渐至，不畏风雨不畏寒 .......................................................................... 7 餐饮半成品为餐饮业带来什么价值？ ............................................................................................ 9 助力餐企稳健扩张 .......................................................................................................................................... 9 培育新兴消费渠道 ........................................................................................................................................ 14 推动食品研发创新 ........................................................................................................................................ 16 供给改善如何影响餐饮供应链行业？ ...................................................................