食品饮料行业：食品公司Q1或面临疫情、成本双压力

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：食品公司Q1或面临疫情、成本双压力 2022 年 3 月 21 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 对于食品公司来说，2022Q1 面临着疫情封锁带来的需求影响，以及成本上升的双重压力，从目前形势来看，疫情带来的影响会很快得到缓解，需求复苏会随着疫情管控放松逐渐恢复，食品公司 Q2 收入端有望看到提振。但是成本端仍取决于国际大宗商品价格变化，国内食品企业短期成本压力难缓解。 今年年初以来，受全球疫情和供给影响，国际大宗商品有较大的上涨，一是原油价格上升比预期快，IPE 布油在 1 月和 2 月的价格环比分别为 14.8%和5.4%；二是粮食价格上行也比较快，联合国粮农组织食品价格指数 1 月环比上行 2.0 个点，距离历史新高仅一步之遥。 在俄乌冲突下，大宗商品价格进一步波动。国内原油价格（sc2205）从年初 494 元上涨到冲突发生前的 586 元，冲突发生后，价格一路上涨到 805 元，近期虽有所回落，价格仍在 665 元左右。棕榈油（P2205）年初报价 8700 元，至冲突前价格上涨到 11000 元，冲突发生后，价格一度冲到 12796 元，近期价格仍徘徊在 10600 元附近。 农作物最大的可变成本是化肥，俄罗斯是钾肥出口大国，2019 年俄罗斯出口量占全球消费量的 26%左右，2020 年俄罗斯小麦出口量大约占全球出口量的21%左右，占全球小麦消费量的 5%左右，欧美部分国家若对俄罗斯进行制裁，可能对相关产品出口造成负面影响。后续战争如果持续到 4、5 月份，则将影响北半球的播种。此外，当前的农资产品的价格随着油价大幅提升，也加大了农业的生产成本。 从企业端来看，一季度成本压力已经有较明显的上涨，虽然很多企业在年初做了价格锁定，但是一是年初锁价的价格较去年有提升，另一方面油脂类锁价期多为 3 个月，即将到来的二季度采购价格仍然面临较高的成本压力。我们判断企业高成本状态会持续到 Q2，下半年是成本端是否下降的重要观察点。在成本压力下，关注有向下游传导成本压力能力的企业。 风险提示：疫情导致消费需求不及预期；公司经营不及市场预期等。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数上涨 0.30%，其中关键公司涨跌幅为，周黑鸭 2.33%，颐海国际 2.12%，农夫山泉 2.00%，中国旺旺 1.83%，中国飞鹤 -0.59%，百威亚太 -1.37%，康师傅控股 -3.03%，华润啤酒 -3.18%。 未来 3-6 个月行业大事: 2022/3/22 良品铺子：年报预计披露 2022/3/22 金禾实业：年报预计披露 2023/3/23 中炬高新：股东大会召开 2023/3/25 涪陵榨菜：业绩发布会 2023/3/25 妙可蓝多：业绩发布会 2023/3/25 妙可蓝多：年报预计披露 2023/3/25 海天味业：业绩发布会 2023/3/25 海天味业：年报预计披露 2022/3/25 汤臣倍健：股东大会召开 2023/3/26 华宝股份：年报预计披露 行业基本资料 占比% 股票家数 137 2.65% 行业市值(亿元) 59383.3 6.68% 流通市值(亿元) 55055.92 8.26% 行业平均市盈率 37.95 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 研究助理：韦香怡 010-66554023 weixy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120070032 -21.2%28.8%3/225/227/229/2211/221/22食品饮料 沪深300 P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：食品公司 Q1 或面临疫情、成本双压力 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 食品公司 Q1 或面临疫情、成本双压力 对于食品公司来说，2022Q1 面临着疫情封锁带来的需求影响，以及成本上升的双重压力，从目前形势来看，疫情带来的影响会很快得到缓解，需求复苏会随着疫情管控放松逐渐恢复，食品公司 Q2 收入端有望看到提振。但是成本端仍取决于国际大宗商品价格变化，国内食品企业短期成本压力难缓解。 今年年初以来，受全球疫情和供给影响，国际大宗商品有较大的上涨，一是原油价格上升比预期快，IPE布油在 1 月和 2 月的价格环比分别为 14.8%和 5.4%；二是粮食价格上行也比较快，联合国粮农组织食品价格指数 1 月环比上行 2.0 个点，距离历史新高仅一步之遥。 在俄乌冲突下，大宗商品价格进一步波动。国内原油价格（sc2205）从年初 494 元上涨到冲突发生前的586 元，冲突发生后，价格一路上涨到 805 元，近期虽有所回落，价格仍在 665 元左右。棕榈油（P2205）年初报价 8700 元，至冲突前价格上涨到 11000 元，冲突发生后，价格一度冲到 12796 元，近期价格仍徘徊在10600 元附近。 农作物最大的可变成本是化肥，俄罗斯是钾肥出口大国，2019 年俄罗斯出口量占全球消费量的 26%左右，2020 年俄罗斯小麦出口量大约占全球出口量的 21%左右，占全球小麦消费量的 5%左右，欧美部分国家若对俄罗斯进行制裁，可能对相关产品出口造成负面影响。后续战争如果持续到 4、5 月份，则将影响北半球的播种。此外，当前的农资产品的价格随着油价大幅提升，也加大了农业的生产成本。 从企业端来看，一季度成本压力已经有较明显的上涨，虽然很多企业在年初做了价格锁定，但是一是年初锁价的价格较去年有提升，另一方面油脂类锁价期多为 3 个月，即将到来的二季度采购价格仍然面临较高的成本压力。我们判断企业高成本状态会持续到 Q2，下半年是成本端是否下降的重要观察点。在成本压力下，关注有向下游传导成本压力能力的企业。 2. 市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：乳品 -1.54%，食品 -2.29%，调味品 -3.04%，其他酒类 -4.61%，软饮料 -4.92%，啤酒 -5.05%，葡萄酒 -5.51%，黄酒 -5.52%，肉制品 -6.30%，白酒 -6.67%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所 -8.0-6.0-4.0-2.00.0周涨幅（%） 0.020.040.060.080.0100.0PE（TTM） 东兴证券行业报告 食品饮料行业：食品公司 Q1 或面临疫情、成本双压力 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES本周酒类行业公司中，表现前五位的公司为：惠泉啤酒 1.35%，莫高股份 0.30%，金种子酒 -0