2021年报点评：2021年业绩再创新高，玻纤高景气有望延续

公司点评 | 中国巨石 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2021 年业绩再创新高，玻纤高景气有望延续 中国巨石（600176）2021 年报点评 公司点评 | 中国巨石 公司评级 增持 股票代码 600176 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 16.17 近一年股价走势 分析师 杨晖 S0800520010003 13717871708 yanghui@research.xbmail.com.cn 联系人 侯星宇 17621840257 houxingyu@research.xbmail.com.cn 相关研究 中国巨石：玻纤制品量价齐升，推出超额利润分享的中长期激励—中国巨石（600176）中报点评 2021-08-18 中国巨石：销量带动业绩增长，2020 年业绩好于预期—中国巨石（600176.SH）年报点评 2021-03-24 中国巨石：Q3 销量创新高，单季度收入和利润增长转正—中国巨石（600176.SH）2020年三季报点评 2020-10-27 -25%-7%11%29%47%65%83%101%2021-032021-072021-11中国巨石玻璃玻纤沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 摘要内容 事件：公司发布2021年年报，2021年实现营收197.07亿元，同比+68.92%；实现归母净利润60.28亿元，同比+149.50%；实现毛利率45.31%，同比+11.5PCT；实现净利率31.15%，同比+10.5PCT。其中21Q4实现母净利润17.23亿元，同环比分别+51.67%/+0.88%。公司全年业绩再创新高。 粗纱、电子布产品量价齐升，成本管控能力显著增强。玻纤延续上半年产销两旺势头，下游应用领域需求强劲，公司产品结构升级优化持续。2021年公司实现粗纱及制品销量235.28万吨；电子布销量4.40亿米，均创历史之最，据百川，21年2400tex直接纱、合股纱、G75电子纱同比涨幅分别为39%、35%、90%，其中21Q4环比涨幅分别为3%、1%、1%。成本端来看，2021年国内天然气价格同比提升约52%，其中21Q4环比提升20%，在燃料成本抬升的情况下，充分显示出公司出色的成本管控能力与盈利韧性，我们预计公司在规模效应下的成本中枢或将继续下行。 22年玻纤行业高景气有望延续。风电、汽车轻量化及5G、电子设备等需求推动玻纤及电子布需求快速增长，而能耗双控下产能释放的不确定性将导致供给紧平衡常态化，进而产品周期性有望减弱并维持高景气。2022 年前2月公司利润总额同比增长60%以上，近期电子布价格虽有所回调，但考虑到粗纱价格有望持续提升，叠加公司成本优势明显，我们预计2022年公司有望充分受益于产能持续释放所带来的利润增长。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入至207、223、244亿元，归母净利润为63.4、72.0、84.8亿元，对应EPS分别为1.58、1.80、2.12元，目前股价对应PE分别为10、9、8倍，维持“增持”评级。 风险提示：玻纤景气低于预期，扩产进度低于预期，行业供应增长超预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,666 19,707 20,672 22,333 24,426 增长率 11.2% 68.9% 4.9% 8.0% 9.4% 归母净利润 (百万元) 2,416 6,028 6,340 7,203 8,480 增长率 8.3% 149.5% 5.2% 13.6% 17.7% 每股收益（EPS） 0.60 1.51 1.58 1.80 2.12 市盈率（P/E） 26.8 10.7 10.2 9.0 7.6 市净率（P/B） 3.2 2.9 2.2 1.8 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 21 日 公司点评 | 中国巨石 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 21 日 索引 内容目录 一、产品量价齐升，盈利能力再创新高 ................................................................................... 3 二、玻纤行业高景气，产品结构升级优化加快 ........................................................................ 4 三、产能规模进一步扩大，成本优势有望持续提升 ................................................................. 4 四、风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：2021 年公司营收同比增速为 68.92% ............................................................................ 3 图 2：2021 年公司归母净利润增速为 149.50% ....................................................................... 3 图 3：2021 年公司销售净利率同比提升 10.5PCT ................................................................... 3 图 4：2021 年公司销售期间费用率下降 0.25PCT ................................................................... 3 图 5：2021 年公司资产负债率为 46.33% ................................................................................ 4 图 6：2021 年经营性现金流同比增速达 191% ........................................................................ 4 表 1：粗纱和电子纱全年价格涨幅明显（元/吨） .................................................................... 4 表 2：公司现有及在建产能情况（万