轻工制造行业周报：疫情影响有限持续看好索菲亚，文化纸再发提价函推荐太阳纸业

证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造行业周报 1 / 28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 疫情影响有限持续看好索菲亚，文化纸再发提价函推荐太阳纸业 增持（维持） 投资要点  上周行情：轻工制造板块指数下跌。2022/3/14 至 2022/3/18，上证综指下跌 1.77%，深证成指下跌 0.95%，轻工制造指数下跌 2.28%，在 28 个申万行业中排名第 19；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（-1.08%）、家用轻工（-2.28%）、造纸（-3.64%）。  家具：持续关注头部品牌与行业的持续分化，首推【索菲亚】。家具内销方面， 2021Q4 以来地产政策边际放松但地产销售数据表现偏弱，家具板块估值处于较低位置。但我们强调，1）存量房及旧改释放的家居需求占比持续提升，家居行业需求与新房销售相关性有所降低；2）龙头与行业的分化持续加剧，流量结构不断变化下，龙头零售能力进化带来的集中度提升。短期来看，本轮疫情或对家具行业 2022 年 3 月的销售表现带来一定影响，但滞后需求及居家隔离带来的家具更新、升级需求有望于 2022 年 4-5 月充分释放，对全年业绩造成的影响较为有限。后续来看，我们认为稳增长下地产政策边际宽松有望加码，龙头企业有望持续表现出超越行业的业绩表现，估值有较大修复空间。继续推荐【索菲亚】管理改善及整家战略下零售有望加速；继续推荐同时推荐整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】，零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】、开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】以及估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。外销方面，推荐困境反转可期，反倾销下美国产能布局稀缺性逐步兑现的【梦百合】，建议关注产能释放驱动收入高增，议价能力较强的【海象新材】。  电子烟：持续看好电子烟合法化下渗透率的持续提升。口味禁令短期内将对行业规模造成一定冲击，本周多家电子烟品牌已发布调味电子烟的停产公告。但从中长期来看，一方面烟草口味研发的深化有望提升老烟民的转化率。另一方面电子烟作为成瘾性消费品，其核心优势在于其减害性，参考美国调味禁令，市场需求有望取得较为快速的修复。继续推荐【思摩尔国际】；建议关注与中烟合作密切，布局香精香料，估值性价比较高的【劲嘉股份】；拥有稠浆法薄片生产技术的企业【集友股份】。  造纸：文化纸再发 300 元提价函，盈利能力逐步修复。价格方面，截至2022/3/18，木浆价格 6865.2 元/吨,周环比下降 436 元/吨；箱板纸最新价4833 元/吨,周环比持平；白卡纸最新价 6390 元/吨,周环比上升 10 元/吨；白板纸最新价 5080 元/吨,周环比上升 100 元/吨；双铜纸最新价 5680 元/吨,周环比持平；双胶纸最新价 6225 元/吨,周环比上升 50 元/吨。库存方面，截至本周四（2022/3/17）文化纸及瓦楞纸企业库存周环比均有小幅上涨。本周太阳纸业、APP、泰盛、亚太森博等再发 300 元提价函，文化纸提价情况好于我们预期，双减和 2021Q4 新增产能的影响逐步消化，文化纸盈利能力有望触底回升，推荐【太阳纸业】：估值具有安全边际，老挝基地林地面积持续增长，林浆纸一体化下成本优势和抗风险性提升。  风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《索菲亚（002572）：潜心变革三载重拾增长驱动，把握二次价值发现机遇》2022-03-20 2、《轻工制造行业 2 月社零数据点评：关注家具龙头与行业的持续分化》2022-03-16 3、《轻工制造行业动态点评：解析电子烟管理办法及电子烟国标，仍看好行业中长期发展》2022-03-13 [Table_Author] 2022 年 03 月 21 日 证券分析师 张潇 执业证号：S0600521050003 zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证号：S0600521060001 zouwj@dwzq.com -20%0%20%2021-022021-062021-10沪深300轻工制造(申万)股票报告网 2 / 28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 表 1：重点公司估值（估值截至 2022/3/18） 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS(元) PE（倍） 投资评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 603833 欧派家居 740.1 121.50 3.39 4.47 5.35 36 27 23 买入 002572.SZ 索菲亚 173.4 19.00 1.31 0.15 1.63 15 127 12 增持 603816 顾家家居 400.2 63.30 1.34 2.70 3.29 47 23 19 买入 1999.HK 敏华控股 356.67 9.08 0.49 0.62 0.78 19 15 12 买入 603008.SH 喜临门 121.3 31.32 0.81 1.42 1.87 39 22 17 增持 资料来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所；敏华控股货币为港元，数据对应年份为 FY2021、FY2022E、FY2023E。 股票报告网 3 / 28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周专题 .......................................................................................................................................... 6 1.1. 探讨本轮疫情对于家居企业影响......................................................................................... 6 1.2. 定制企业套餐全梳理............................................................................................................. 8 2. 上周行情：轻工制造指数上涨 .....................................................................................................11 3. 重要行业新闻 ............................................................