交通运输行业2022年2月快递数据点评：行业集中度加速提升，头部公司量增价稳趋势不变

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2022 年 03 月 19 日 行业集中度加速提升，头部公司量增价稳趋势不变 看好 —— 2022 年 2 月快递数据点评 相关研究 "1 月单价继续坚挺，期待淡季价格留存带动利润弹性- 2022 年 1 月快递数据点评" 2022 年 2 月 19 日 "单价改善趋势延续，旺季利润修复有望- 2021 年 12 月快递数据点评" 2022 年 1 月 19 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818×转 zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： l 事件：国家邮政局公布 2 月快递行业运行情况，2 月快递业务完成量 69.1 亿件，同比增长 49.7%；业务收入完成 657.1 亿元，同比增长 27.4%。1-2 月快递业务完成量 156.9亿件，同比增长 19.6%；业务完成收入 1574.3 亿元，同比增长 13.8%。 l 量：需求端景气度上行，业务量增速回暖。1-2 月实物网上零售额 16371 亿元，同比增长 12.3%，增速提升显著。网购线上渗透率保持上升趋势，调整后网购线上渗透率同比增加 2.1pct，长期提升趋势不变。受益于上游消费复苏及线上化率提升，1-2 月快递业务量同比增速达 19.6%，重回景气增长通道。近期国内疫情反复，短期内业务量增速可能放缓，我们判断全年业务量增速仍有望保持 15%左右。 l 价：2 月，行业单票收入为 9.51 元/件，同比下降 14.9%，环比下降 9.1%，金额环比降幅达到 0.95 元。行业进入淡季，叠加 1 月节前部分区域提前提价导致基数较高，因此 2月行业单价环比 1 月有所回落，但相较 2021 年 11 月行业单价仍有留存，且头部公司单价保持相对稳定。行业监管政策趋严，国家邮政局多次定调高质量发展，未来行业价格仍有望保持合理区间，重点关注 3-4 月价格情况。 l 格局： 2 月行业 CR8 大幅增长，行业集中度维持加速提升态势。据国家邮政局，2 月快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8 为 85.3%，环比增长 3.4pct，同比增长 6.3pct。自2021 年 Q4 行业 CR3（中通、韵达、圆通）大幅提升后，2022 年 1-2 月行业 CR8 保持加速提升趋势，龙头公司业务量增速持续高于行业增速，竞争优势仍然凸显。同时，极兔整合百世过程中持续造成件量外溢，部分淘系商家转向与中通、圆通、韵达等头部公司合作，头部公司市场份额持续提升。我们预计 2022 年行业集中度仍将保持提升态势。 l 公司层面：头部公司量增价稳趋势不变。2 月，通达系业务量增速依旧高于行业增速，在行业单价下滑的情况下单价保持稳定。单价环比变动（中通、申通剔除菜鸟裹裹结算因素），申通（+0.01 元）>圆通（-0.02 元）>韵达（-0.20 元）>行业（-0.95 元）>顺丰（-2.03 元）；单票收入同比增速韵达最大。单票收入同比变化：韵达（+8.3%）>顺丰（+5.5%）>圆通（+0.0%）>申通（-10.3%）>行业（-14.9%）。业务量增速申通领先。业务量同比增速：申通（+85.9%）>圆通（+82.8%）>韵达（+73.5%）>行业（+49.7%）>顺丰（-8.3%）。 l 投资分析意见：短期内我们判断今年是行业宝贵的利润修复年，本次价格战趋缓核心由政策、龙头公司策略、新进入者收购整合三方因素共同驱动，确定性较高。中长期看，行业增速的持续放缓，将加速格局的进一步改善。行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、韵达股份，关注龙头中通快递。 l 风险提示：行业增速不及预期，新竞争者进入，行业重大安全事故，疫情影响加剧 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 图表目录 ! 1"#$%&'()*+,-./012%3 .................. 4 ! 2"#$%&'()*+,-45672%3 .................. 4 ! 3"89:;<*+,-=45672%3 ..................... 5 ! 4"2016-2022 >89:;<*+,-012%3 ........... 5 ! 5"2019-2022 >6?@89:;<*+,-2%3 ....... 6 ! 6"2019-2022 >6AB89:;<*+,-012%3 6 ! 7"2016-2022 >89CDEF012G/D3 ................ 7 ! 8"2019-2022 >6?@89:;CDEF*+01H/2%3 ............................................................................................. 7 ! 9"2019-2022 >6AB89:;CDIJ*+01H/2%3 ............................................................................................. 7 ! 10"2020-2022 >KLM89:;CI2G/D3N*+OP+,-2%3 ....................................................................... 8 ! 11"89Q:@RST/ CR8 UV012%3 .............. 8 ! 12"89Q:ST/ CR3 UW012%3 ..................... 9 ! 13"XY A Z$M89[\D]<*+,-2%3 ........ 9 ! 14"XY A Z$M89[\:;<,<M^_`a2%3 10 ! 15"bY A Z$M89[\CDEF2G3 ................ 10 sXlYjZnVfWvZpOqR9PcM6MnPoOpNsQlOpPtQiNnMzQ8OpOyRxNqRoOxNmMmP 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共14页 简单金融 成就梦想 ! 16"1 .89Q:c[\de_2]/fg]3h+ ...... 11 ! 17"1 .89Q:c[\ijde_2]/fg]3h+11 ! 18"1 .89Q:klmnde_6opq2]/fg]3 12 ! 19"rstuv./:;<wx2y]3N*+,-2%3h+ ...........................................