机械行业新制造孕育新动能系列02：再谈工业互联网的投资逻辑，产业链与案例

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 机械行业 行业研究/深度报告 再谈工业互联网的投资逻辑：产业链与案例 --新制造孕育新动能系列 02 深度研究报告/机械行业 2018 年 04 月 20 日 [Table_Summary] 报告摘要：  工业互联网驱动制造业升级趋势红利确定 我们在 2016 年底撰写的《2017 年度策略报告：关注工业互联网驱动制造业升级的趋势红利》重点阐述了工业互联网的投资逻辑，指出其是较工业 4.0 更适合国内制造业升级的路径，并重点提示了三一重工和汇川技术等核心标的的投资逻辑。2017 年以来，国家和企业对工业互联网的重视不断升级，印证了我们的观点。  产业链分析：边缘设备亟待突破，核心工控部件进口替代加速 工业互联网是媲美新能源汽车的万亿级产业。GE 向全球开发者全面开放 predix平台和国家将工业互联网上升到国家战略层面，两大因素直接推动了国内产业链的发展。边缘层和 PaaS 层是工业互联网核心且亟待突破的环节。边缘层接入设备如传感器、智能网关、仪器仪表、PLC、变频器等工控组件整体国产化率不到 35%，PLC 国产化率不到 10%，工业互联网浪潮将加速其进口替代的进程。PaaS 层是平台的核心，边缘计算对于解决异构、实时、短周期的工业大数据具有强大优势，建立在边缘计算基础上的操作系统将构建较强的技术壁垒。  案例分析：从海外案例寻找国内最有潜力的工业互联网独角兽 全球超过50%以上的工业互联网平台分布在美国，通过分析像UPTAKE、PIVOTAL和 C3LOT 等细分领域独角兽，我们发现：1）国外细分领域的工业互联网平台成立时间不长，但发展很快，相关公司已经产生了数亿美元的营收，估值在 15~30亿美元不等；2）业务模式具有可复制性，多依靠某个细分领域建立优势然后横向扩张，如工程机械、电力设备、汽车、金融等；3）盈利模式较为清晰，以出售预测性维护等软件解决方案为主。国内相关公司如三一重工、智擎信息等。  投资主线：平台、硬件和集成 从机械角度看，工业互联网的投资主线包括：平台、硬件和集成。1）平台：对标UPTAKE，强烈推荐：三一重工，关注已过会的富士康股份；2）硬件：工业互联网产业链中最先放量，强烈推荐金卡智能，工控组件进口替代加速，关注汇川技术；3）集成，强烈推荐具备牛顿系统和 IPP 模式双壁垒的黄河旋风。  风险提示 工业互联网政策推广不及预期；工控自动化核心零部件进口替代不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 4 月 19 日 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 600031 三一重工 8.29 0.27 0.46 0.58 31 18 14 强烈推荐 600172 黄河旋风 7.63 0.30 0.39 0.51 27 21 16 强烈推荐 300349 金卡智能 44.34 1.46 1.86 2.21 30 24 20 强烈推荐 300124 *汇川技术 31.40 0.64 0.81 1.02 49 39 31 —— A18002 富士康股份 - - - - -- - - —— 资料来源：公司公告、民生证券研究院（表*为根据 Wind 一致预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：wind,民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘振宇 执业证号： S0100517050004 电话： (8610)8512 7653 邮箱： liuzhenyu@mszq.com 研究助理：丁健 执业证号： S0100117030034 电话： (8610)8512 7668 邮箱： dingjian@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《民生机械 2017 年度策略：关注工业互联网驱动制造业升级的趋势红利》20161206 2、《新制造孕育新动能系列报告01：行业深度研究:自主装备助力打造中国“芯”》20180320 3、《民生研究高端装备系列 01：中国中车：静待通车高峰到来，看好高铁核心资产》20180301 4、《民生研究高端装备系列 02：三一重工：行业复苏延续，三一整装待发》20180401 -30%-20%-10%0%10%20%30%17-0417-0717-1018-01机械 沪深300 深度研究/机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、工业互联网产业链分析 .............................................................................................................................................. 3 （一）工业互联网上升为国家战略 ........................................................................................................................................ 3 （二）工业互联网产业链梳理 ................................................................................................................................................ 5 （三）边缘设备亟待突破，国产替代需求加速 .................................................................................................................... 7 二、国内外工业互联网平台案例分析............................................................................................................................... 9 （一）PAAS 平台，协议之争：GE、西门子、海尔 ...........................................................................................................