2021年业绩超预期，看好大客户、新核心部件拓展

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：392.00 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 73 流通股本(百万股) 40 市价(元) 392.00 市值(百万元) 28,439 流通市值(百万元) 15,866 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 受益新能源、口腔需求快速增长，2021Q3 业绩超预期 2 2021H1 业绩超预期，下游口腔、新能源、半导体需求快速放量 3 2021Q1 业绩大幅增长，盈利能力进一步提升 4 国内平板探测器龙头，未来成长空间广阔 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 784 1,187 1,605 2,089 2,621 增长率 yoy% 44% 51% 35% 30% 25% 净利润（百万元） 222 484 629 853 1,094 增长率 yoy% 131% 118% 30% 35% 28% 每股收益（元） 3.06 6.67 8.68 11.75 15.08 每股现金流量 3.62 3.42 5.90 9.96 14.09 净资产收益率 8% 16% 17% 19% 19% P/E 128.0 58.8 45.2 33.4 26.0 PEG 10.8 9.3 7.7 6.3 5.1 P/B 784 1,187 1,605 2,089 2,621 备注：股价取自 2022 年 3 月 16 日 投资要点  事件：公司发布 2021 年年报，2021 年实现营业收入 11.87 亿元，同比增长 51.43%，实现归母净利润 4.84 亿元，同比增长 117.79%，实现扣非归母净利润 3.42 亿元，同比增长 72.29%；2021 年第四季度实现营业收入 3.64 亿元，同比增长 58.21%；实现归母净利 1.58 亿元，同比增长 137.84%；实现扣非归母净利润 0.73 亿元，同比增长 33.14%；超市场预期。  2021 年业绩保持高增长态势，盈利水平持续攀升。 （1）成长性分析：2021 年，公司营收同比增长 51.43%，归母净利润同比增长 117.79%。主要原因是：①受新冠肺炎疫情的持续影响，普放系列产品需求量继续上升；②公司不断挖掘现有客户需求，多个大客户的多项产品继续保持增长，同时不断拓展导入新的大客户；③顺利导入新的齿科、工业大客户，齿科销售收入突破 2 亿，工业销售收入突破 1.5 亿，破冰高端兽用市场，动态类新产品占比迅速提升；④公司作为战略投资者认购珠海冠宇 240.64 万股，2021 年 10 月 15 日在科创板上市，限售期为 36 个月，对应 2021 年公允价值变动收益 8234.83 万元。 （2）盈利能力分析：2021 年销售毛利率为 55.25%，同比增长 3.45pct；销售净利率为40.81%，同比增长 12.36pct；主要是因为①高毛利动态产品增速快，②规模优势凸显费用率进一步下降，2021 年期间费用率为 20.52%，同比下降 2.10pct，其中销售/管理/财务费用率分别为 4.92、4.74%和-1.41%，同比分别+0.19pct、-0.26pct 和-2.05pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力进一步提升，2021 年公司应收账款周转天数为 61.43 天，同比下降 12.87 天；供应链紧张影响公司现金流水平，公司经营活动产生的现金流量净额达到 2.48 亿元，同比下降 5.45%，主要是因为供应链紧张下，公司根据业务进度做了材料、配件备货、库存。  受益下游口腔、锂电、半导体需求增长，X 射线平板探测器市场迎来新增长点。 （1）X 射线平板探测器下游应用广泛，2024 年市场空间达 28 亿美金。数字化 X 射线平板探测器起到接收 X 射线并转换为数字信号的作用，是影响影像设备成像质量和效率的关键；下游应用领域广泛，在医疗领域可用于生产普放数字化 X 射线影像系统、DM 系统、DSA、DRF、口腔 CBCT、放疗设备等，在工业领域可用于生产工业无损探伤设备、安检设备、新能源动力电池检测和半导体后端封装检测等。根据 Yole 统计，预计至 2024 年，全球数字化 X 线探测器的市场规模将达到 28 亿美金，其中医疗用数字化 X线探测器的市场规模将达到 20 亿美金，工业及安检用数字化 X 线探测器的市场规模将达到 8 亿美金。 （2）数字化 X 线探测器市场相对集中，公司是国产 X 射线探测器龙头。根据 HIS Markit统计，在全球医疗领域前五大探测器供应商市场份额超过 50%；国外巨头主要包括万睿视和 Trixell，本土企业主要包括公司和康众医疗。以公司为代表的国内厂家，拥有较高的产品性价比优势与完善的售后服务支持，凭借自主创新能力和本土化服务优势打破国外品牌的市场垄断。2021 年，公司获得国家级专精特新“小巨人”企业、制造业“单项冠军”认定，是名副其实的国产 X 射线探测器龙头。  拟发行可转债 14.35 亿元，加大技术创新投入。 （1）公司以市场需求为导向，加快产品创新。1 月 13 日，公司公告拟发行可转换公司债券总额不超过 14.35 亿元，投入新型探测器及闪烁体材料产业化项目（9.89 亿元）、 2021 年业绩超预期，看好大客户、新核心部件拓展 奕瑞科技（688301.SH） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2022 年 3 月 16 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%200%250%300%2021-032021-042021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-03奕瑞科技沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 数字化 X 线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目（4.46 亿元）。 （2）公司持续加大研发投入，市场竞争力进一步增强。公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品，在确保非晶硅探测器技术优势的同时，加大对 IGZO、CMOS 和柔性基板等传感器技术和产品的投入，产品品质达到行业领先水平。同时，针对新核心部件如高压发生器、CT 准直器等逐步开展面向不同应用市场的系统性产品定义和开发，取得一定进展。2021 年，公司研发费用为 1.46 亿元，同比增长 51.87%，占营业收入比重为 12.27%，同比增加 0.03pct；研