食品饮料行业大众品成本测算：大众品短期成本压力仍存，龙头提价传导能力更强

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 大众品成本测算 大众品短期成本压力仍存，龙头提价传导能力更强 2022 年 03 月 05 日 [Table_Summary]  白酒板块坚定配置价值。海外地缘风险不影响白酒优质商业模式，消费升级、头部集中、量价驱动逻辑仍在。主线①建议关注 100-200 价位需求强劲的区域龙头古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、洋河股份；主线②建议关注确定性与低估值贵州茅台、五粮液；主线③建议关注开门红有望高增的次高端龙头山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。  大众食品短期成本压力仍存。根据原材料价格走势，大麦、铝罐价格仍处高位，大豆、油脂、棕榈油、PET 等价格持续上行，短期大众食品子行业成本压力仍存，龙头企业已于2021 年 Q4 陆续提价，建议关注规模效应充分、成本传导能力较强的细分行业龙头。 —啤酒：2021 年大麦均价同增 22%，预计 22 年维持高位，玻璃价格高位回落，铝价接近新高。预计 2022 年上半年啤酒行业原材料成本仍将处于高位，但继续上行空间有限；行业在 2021 年下半年整体提价 3-10%，目前已稳步落地，龙头啤酒企业也可通过长单锁定部分原材料成本，同时规模效应有望对冲原材料涨价，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒。 —调味品：大豆、棕榈油价格持续上行，糖蜜、青菜头价格边际回落，整体看 2022 年调味品行业成本端仍有压力，多数企业调价计划渠道上陆续落地，成本压力下重点关注提价顺利的龙头企业，建议关注海天味业、安琪酵母。 —速冻、休闲卤味：猪价预计反弹高度有限，鸡价格预计平稳，肉类原材料成本上行压力不大。休闲卤味龙头建立较为完善的采购-库存管理制度，能有效平缓原材料上行压力。建议关注安井食品、绝味食品。 —软饮料：白糖国内新榨季全年预计小幅减产，消费回暖加剧供需缺口扩大，价格呈上行，但对下游饮料制造成本压力尚可控。PET 下游软饮包材需求上涨，短期价格持续上行，随着上游 PTA 产能扩建落地投产之后， PET 成本端压力得到缓解。建议关注李子园。 —乳制品：2021 年原奶均价同增约 13%，预计 2022 年 H1 奶价将维持高位，奶牛补栏推动原奶供给增加，下半年奶价或将逐渐下行。建议关注伊利股份。 —休闲食品：2021 年瓜子、青豌豆等价格呈现不同程度上涨，头部企业通过提价、锁价等方式平滑成本端波动；辅料棕榈油高位水平持续走高，后期价格走势核心取决于东南亚疫情边际变化。建议关注洽洽食品。  投资建议：各主要原材料价格仍高位运行，短期大众食品子行业成本压力仍存，龙头已于 2021 年 Q4 陆续提价，建议关注规模效应充分、成本传导能力较强的细分行业龙头。推荐确定性较高的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企，同时也要注意到经济转暖后的次高端白酒弹性，啤酒的高端化趋势不改，板块化推荐，乳制品关注伊利股份。  风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 600519.SH 贵州茅台 1,780.50 41.43 47.88 60.63 43 37 29 推荐 000858.SZ 五粮液 176.37 6.13 7.03 8.30 29 25 21 推荐 000568.SZ 泸州老窖 203.26 5.31 6.70 8.39 38 30 24 推荐 600809.SH 山西汾酒 283.00 4.44 6.10 7.70 64 46 37 推荐 002304.SZ 洋河股份 162.39 5.13 6.69 8.08 32 24 20 推荐 603198.SH 迎驾贡酒 69.42 1.73 2.14 2.55 40 32 27 推荐 603589.SH 口子窖 75.20 2.70 3.40 3.90 28 22 19 推荐 600887.SH 伊利股份 39.35 1.48 1.68 1.88 27 23 21 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 3 月 4 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 王言海 执业证号： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师： 李啸 执业证号： S0100521100002 电话： 021-80508452 邮箱： lixiao@mszq.com 分析师： 熊航 执业证号： S0100520080003 电话： 0755-22662016 邮箱： xionghang@mszq.com 研究助理： 姚启璠 执业证号： S0100121100006 电话： 021-80508452 邮箱： yaoqifan@mszq.com 研究助理： 孙冉 执业证号： S0100121100003 电话： 021-80508452 邮箱： sunran@mszq.com 研究助理： 王玲瑶 执业证号： S0100121070022 电话： 010-85127909 邮箱： wanglingyao@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生食饮_食饮周报 20220228：食品饮料行业 2021 年业绩前瞻_十四五平稳开局，22年蓄势待发 2022028 2.民生食饮_行业周报_政策护航服务业，把握零售、餐饮等场景修复主线 2022022 3.消费场景修复进行时，对春节消费不必悲观 4.寻找高质量系列专题_走向高端化的啤酒行业 5.行业研究周报:把握三大投资主线，理性看待短期扰动 行业定期报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 行情回顾——板块整体回调 子版块行情分化 ............................................................................................................ 3 1.1 板块内行情回顾——板块表现次于沪深 300，保健品领涨 ....................................................................................................... 3 2 大众食品短期成本压力仍存 ..............................................................................................................................