航空运输行业2022年2月数据点评：2月各航司客座率同环比提升，短期受制于疫情冲击影响，仍看好本轮复苏核心逻辑

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 航空运输 2022 年 03 月 15 日 航空运输行业 2022 年 2 月数据点评 推荐 （维持） 2 月各航司客座率同环比提升，短期受制于疫情冲击影响，仍看好本轮复苏核心逻辑  行业跟踪：1-2 月累计客运量同比增 12%，恢复至 19 年同期的 57%。 1）行业：2 月全行业旅客运输量 3129.4 万人次，同比增长 30.7%，环比回升 6.0%，恢复到 2019 年同期的 58.1%。1-2 月行业累计运输量 6081 万人次，同比增长 12.3%，相当于 19 年同期的 57%。 2）航班量高频数据看：3 月 1-13 日，a）同比 2021 年：三大航航班量同比下降 40.5%，吉祥下降 19.0%，春秋下降 20.4%。b）相较于 2019 年：三大航航班量较 19 年同期下降 43.1%，吉祥下降 12.2%，春秋下降 4.1%，全行业航班量接近 19 年 6 成水平。c）环比 1 月：三大航航班量环比 2 月整体下降 26.2%，吉祥下降 17.8%，春秋下降 27.9%。d）2022 年以来，春秋航空同比增长 20.4%，较 19 年增长 20.1%；吉祥航空同比增长 4.3%，较19 年下降 6.5%；三大航航班量同比增长 1.5%，较 19 年下降 31.1%。  航空公司：各航司客座率同环比提升，春秋保持领先。 1）三大航: 2 月合计 ASK 同比增长 37.1%，较 19 年下降 43.0%，RPK 同比增长 43.8%，较 19 年下降 55.6%。客座率 66.0%，同比提升 3.1 个百分点，相较 19 年下降 18.6 个百分点。春秋：ASK、RPK 同比分别增长 34.6%、40.2%；ASK、RPK 较 19 年分别+18.6%、-4.0%。吉祥：ASK、RPK 同比分别增长 28.9%、31.6%；ASK、RPK 较 19 年分别下降 5.9%、23.0%。 2）客座率绝对值看：2 月各航司同环比均提升，春秋维持领跑。 春秋（76.2%，同比+3.0%，环比+5.4%，较 19 年-17.9%）>吉祥（71.2%，同比+1.5%，环比+8.7%，较 19 年-15.8%）>南航（68.2%，同比+3.5%，环比+5.3%，较 19 年-17.0%）>国航（64.4%，同比+2.8%，环比+4.8%，较19 年-19.6%）>东航（64.1%，同比+2.6%，环比+8.0%，较 19 年-20%）。 3）1-2 月累计看，春秋客座率保持领先：春秋（73.4%，同比+1.9%，较19 年-18.6%）>吉祥（66.9%，同比-1.4%，较 19 年-17.8%）>南航（65.6%，同比+1.3%，较 19 年-17.1%）>国航（61.9%，同比+1.0%，较 19 年-19.9%）>东航（60.1%，同比-0.3%，较 19 年-22.4%）。  投资建议：持续看好本轮行业复苏核心逻辑，即供需紧张+票价弹性推动利润预期。1）进入 3 月以来，受多地散发疫情影响，行业需求处于相对低位，市场预期转向相对悲观，叠加油价冲高影响，航空板块有所调整，但我们预计 23 年起行业供需反转的逻辑当前仍未被破坏，预计在本轮疫情有效控制后，仍会呈现强韧性。2）重点标的：中国国航与春秋航空。关注华夏航空。  风险提示：疫情影响不确定性的风险；油价大幅上升风险；人民币大幅贬值风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 2021E 评级 中国国航 8.42 -1.08 0.32 0.68 -7.80 26.31 12.38 1.67 推荐 春秋航空 44.50 0.05 1.35 2.94 890.00 32.96 15.14 2.96 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2022 年 3 月 15 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 12 0.00 总市值(亿元) 5,876.30 0.70 流通市值(亿元) 4,215.91 0.67 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.7% 16.3% 1.0% 相对表现 11.0% 33.8% 26.4% 相关研究报告 《航空运输行业 1 月数据点评：春秋 1 月客座率实现同比提升，强调观点：航空股相对强势背后是预期弹性足够大》 2022-02-16 《航空股相对强势的背后：预期弹性足够大——航空复苏之路系列研究（四）》 2022-02-06 《价格弹性：周期魅力！——航空业复苏之路系列研究（三）》 2022-01-09 《航空运输行业 2021 年 11 月数据点评：多地散发疫情致当前民航业受冲击，不改本轮核心逻辑，持续看好行业 2022 年起步入复苏之路》 2021-12-15 -23%-14%-4%6%21/0321/0521/0821/1021/1222/022021-03-15~2022-03-15航空机场沪深300华创证券研究所 股票报告网 航空运输行业 2022 年 2 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 一、重点公司 2022 年 2 月运营数据 1、南方航空：2 月客座率 68.2%，同比提升 3.5pts，较 19 年下降 17.0pts 2 月： ASK 同比增长 43.1%，较 19 年-36.4%；其中国内同比+47.0%，国际-29.9%； RPK 同比增长 50.8%，较 19 年-49.0%，其中国内同比+52.7%，国际-8.6%； 客座率 68.2%，同比提升 3.5 个百分点，较 19 年下降 17 个百分点，其中国内 68.6%，同比提升 2.6 个百分点，国际 53.4%，同比提升 12.4 个百分点。 1-2 月: ASK 同比增长 30.1%，较 19 年-38.4%；其中国内同比+33.7%，国际-32.3%； RPK 同比增长 32.7%，较 19 年-51.1%，其中国内同比+34.6%，国际-18.1%； 客座率 65.6%，同比增长 1.3 个百分点，较 19 年下降 17.1 个百分点。 2、中国国航：2 月客座率 64.4%，同比提升 2.8 pts，较 19 年下降 19.6pts 2 月： ASK 同比增长 23.1%，较 19 年-52.5%；其中国内同比+21.2%，国际+3