交通运输行业2022年2月快递行业数据快评：件量增速可观，行业集中度正提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证交运】交通运输行业周报(3.6-3.12)：电商快递龙头开局情况好于预期，价格淡季不淡有望继续超预期》2022-03-13 《【兴证交运】电商快递龙头包含多重预期差——件量具备多重支撑、价格有望淡季不淡、整体 成 本 具 备 改 善 空 间 》2022-03-11 《【兴证交运】交通运输行业周报（2.27-3.5）：顺丰股权回购彰显信心，建议保持耐心底部布局》2022-03-06 ＃emailAuthor＃ 分析师： 肖祎 xiaoyiyjy@xyzq.com.cn S0190521080006 ＃assAuthor＃ 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 投资要点 ＃summary＃ 事 件 :快递行业公告 2 月运营数据。 1、快递行业数据：快递行业 2 月业务量为 69.1 亿件，同比增长 49.7%；1-2 月业务量合计 156.9 亿件，同比+19.6%；单票均价为 9.51 元，同比下降 14.9%，环比下降 9.1%；2 月收入为 657.1 亿元，同比增长 27.4%。 2、数据解读： 2 月 CR8 环比上升 3.4pct，是近年最大幅度的提升，验证尾部快递极兔百世整合份额溢出，行业集中度提升。1-2 月业务量合计增速可观，行业件量具备多重支撑。2 月价格环比、同比下降，受口径调整、企业结构、货品结构等多种结构变化影响，使得行业单价对公司单价的指示意义削弱，建议单价参考本月18 号公司月报数据。我们认为行业价格中枢有望上移，行业格局有明显改善趋势。 具体看：1）业务量： 2 月业务量同比+49.7%，1-2 月业务量同比+19.6%，行业增速可观；目前行业需求健康，直播电商亦表现出强劲增长势头，为电商需求贡献增量。2）单价： 2 月单票为 9.51 元/件，同比-14.9%，环比-9.1%，主要系口径调整、企业结构、货品结构影响。从口径看，2021 年 12 月份因个别品牌企业规范收入口径，调整全年数据，致使邮管局统计口径变化；从企业结构看，通达件量增速较快，可能拉低整体均价；从货品结构差异看，春节食品、礼品寄递集中在 1月，导致 1、2 月货物均重差异。因涉及到多种结构变化，使得行业单价对公司单价的指示意义削弱，建议参考本月 18 号公司月报数据。3）集中度： 2 月 CR8 指数 85.3%，环比+3.4pct，同比+5.4pct，是近年最大幅度的提升，验证极兔百世等尾部快递份额下滑溢出，行业集中度提升。 投资建议：1）电商快递：政策导向、电商商流变化、企业自身竞争演进等三种要素正形成合力，推动电商快递头部 3 家企业经营发生实质改善，电商快递龙头韵达、圆通等包含量、价、成本、利、估值等多重预期差。1）市场担心社零与电商需求，但直播电商快速增长和尾部快递份额溢出，电商快递头部企业业务量增速存在多重支撑；2）市场较为担心价格淡季回落风险，但政策强力导向和企业经营策略实质转向，价格驱动力和形成机制均发生较大质变，价格中枢有望上移，季节性回落空间有限；3）市场担心油价涨幅对陆运成本影响，我们测算整体成本仍会改善，油成本上升预计有限且能通过非油成本对冲。4）考虑 2022 年极兔百世等尾部快递下滑的格局演变机会和发展分层产品的增量机会，估值也具备较大提升空间。2）顺丰降本增效态度明确，业绩改善有保证，产品结构、成本结构、定价结构等三维度均在优化，预计今年公司会处于业绩逐步修复与阶段性增长降速的交织阶段。我们认为蹲守是为了更好起跳，展望 2023-2025 年，公司时效物流、经济电商物流、国际业务等均有望迎来新驱动力，第一增长曲线时效物流红利尚未走完，第二、三增长曲线也在逐步开启，建议保持耐心底部布局。 风险提示：电商需求低于预期、成本要素价格大幅上升且不能及时传导、资本开支超预期、相关政策影响的不确定性 ＃title＃ 2022 年 2 月快递行业数据快评：件量增速可观，行业集中度正提升 ＃createTime1＃ 2022 年 03 月 15 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 一、2 月快递行业数据快评 表 1、2 月快递行业数据 行业业务量（亿件） 当月值 同比增速 去年同期增速 累计值 累计同比 全国 69.1 49.7% 67.0% 156.9 19.6% 国内* 67.8 51.5% 66.6% 153.9 20.4% 同城 7.8 33.2% 16.5% 18.5 12.8% 异地 59.9 54.3% 78.1% 135.4 21.5% 国际/港澳台 1.3 -8.1% 81.4% 3.0 -10.8% 东部 54.1 49.6% 62.4% 121.9 19.8% 中部 10.2 62.1% 107.4% 23.8 24.5% 西部 4.7 28.3% 58.0% 11.1 8.9% 行业收入（亿元） 当月值 同比增速 去年同期增速 累计值 累计同比 全国 657.1 27.4% 41.5% 1574.4 13.8% 国内* 591.9 34.6% 33.2% 1413.8 17.3% 同城 40.9 -3.0% 8.9% 102.3 -7.5% 异地 321.9 26.1% 31.8% 777.8 10.2% 国际/港澳台 65.2 -14.3% 121.2% 160.6 -10.0% 行业单价（元/件） 当月值 同比 环比 累计值 累计同比 全国 9.51 -14.9% -9.1% 10.04 -4.9% 国内* 8.74 -11.2% -8.5% 9.19 -2.5% 同城 5.22 -27.1% -9.1% 5.52 -18.1% 异地 5.37 -18.3% -11.1% 5.75 -9.3% 国际/港澳台 48.35 -6.8% -18.4% 54.30 1.5% 行业集中度（%） 当月值 同比 环比 CR8 85.30 5.40 3.40 资料来源：国家邮政局，兴业证券经济与金融研究院整理（*国内件不含国际/港澳台数据） 概览：快递行业 2 月业务量为 69.1 亿件，同比增长 49.7%；1-2 月业务量合计 156.9亿件，同比+19.6%；单票均价为 9.51 元，同比下降 14.9%，环比下降 9.1%；2 月收入为 657.1 亿元，同比增长 27.4%。 解读： 1-2 月业务量合计增速可观，验证我们此前提出观点，行业件量具备多重支撑。2月价格表观看环比、同比下降，但受口径调整、企业结构、货品结构等多种结构变化影响，使得行业单价对公司单价的指示意义削弱，我们认为行业价格中枢有望上移，季节性回落空间有限。不同于市场对竞争格