传媒行业专题研究：2月手游出海中腰部竞争加剧，头部稳定

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 2 月手游出海中腰部竞争加剧,头部稳定 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +86-10-56793958 联系人 吴晓宇 SAC No. S0570120070141 wuxiaoyu@htsc.com +86-755-23993324 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 芒果超媒 300413 CH 41.71 买入 三七互娱 002555 CH 25.38 买入 完美世界 002624 CH 18.40 买入 风语筑 603466 CH 38.04 买入 国联股份 603613 CH 150.11 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 3 月 14 日│中国内地 专题研究 周观点：中国手游出海加速，建议持续关注元宇宙板块长期投资机会 一周观点：1）元宇宙作为互联网的下一站，市场空间广阔，短期板块有所回调，建议关注 NFT、虚拟人等较快落地的细分领域，以及元宇宙相关产业链长线投资机会；2）数字经济建设下产业互联网将维持较快发展，建议关注业绩维持快速增长的工业 B2B 电商龙头国联股份；3）去中心化内容生态及产业链持续发展，头部短视频平台及产业链服务商龙头等值得关注；4）游戏龙头新品表现不俗，内容储备丰厚，VR/AR 等新技术有望打开增长空间，关注版号发放节奏。 前期高基数下 2 月头部厂商收入略有回落，头部厂商及产品格局较为稳定 根据 Sensor Tower，2 月入围全球手游 App Store 和 Google Play 收入榜TOP100 的发行商中有 36 家来自中国，较 2021 年同期及 2022 年 1 月均增加两家入围厂商，实现收入约为 20 亿美元，整体环比下降 11.5%，同比下降 10.7%，占全球 TOP100 手游发行商收入的 37.9%，主要因 21 年同期疫情及 22 年 1 月春节期间基数相对较高。2 月中国手游发行商全球 App Store和 Google Play 收入 TOP3 为腾讯、网易和米哈游，较上月保持不变，中国iOS 渠道手游收入排名 TOP6 也未发生变化，手游收入 TOP20 中七成来自腾讯及网易游戏，顶级厂商及长青游戏表现稳健。 2 月头部游戏出海收入稳定，中腰部产品竞争加剧 根据 data ai，2022 年 2 月中国游戏出海厂商 TOP3 保持不变，分别为米哈游、FunPlus 和腾讯。智明星通出海收入较上月排名上升 4 名至第 16 位，主因《The Walking Dead: Survivors》全球收入环比增长超 20%。三七互娱旗下手游《云上城之歌》2 月在韩国收入迎来高点，且公司旗下《Puzzle & Survival》海外市场表现保持稳健增长，带动三七互娱出海收入排名上升至第 4 位。2 月手游出海收入 TOP10 变化较小，中腰部出海游戏收入排名变动相对头部较大，出海收入 TOP11 至 TOP30 中仅三款游戏排名未变动。 2021 年中国手游海外收入持续高增，SLG 和 RPG 为出海热门品类 根据 Sensor Tower，2021 年中国游戏市场有 42 款手游海外收入破亿（美元），较 2020 年增加 5 款，出海收入 TOP30 手游海外总流水达 115 亿美元，同比增长 24%，《原神》登顶海外收入榜。海外流水中约有超 36 亿美元流水贡献来自于美国市场，较 2020 年增长 53%，取代日本成为中国手游最大出海市场。根据酷量科技统计，前三大出海市场美国、日本和韩国中，策略类游戏及角色扮演类游戏占中国出海游戏的比例明显领先其它品类，两类游戏合计市场占比分别达 60.7%（美国），70.8%（日本）和 77.5%（韩国），为海外市场主要收入来源，头部市场品类集中。 风险提示：元宇宙技术开发进度不及预期，游戏版号发放进度不及预期，游戏研发质量不及预期，政策推进和落地不及预期等。 (17)(9)(1)816Mar-21Jul-21Nov-21Mar-22(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 2 月手游出海中腰部竞争加剧,头部稳定 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +86-10-56793958 联系人 吴晓宇 SAC No. S0570120070141 wuxiaoyu@htsc.com +86-755-23993324 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 芒果超媒 300413 CH 41.71 买入 三七互娱 002555 CH 25.38 买入 完美世界 002624 CH 18.40 买入 风语筑 603466 CH 38.04 买入 国联股份 603613 CH 150.11 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 3 月 14 日│中国内地 专题研究 周观点：中国手游出海加速，建议持续关注元宇宙板块长期投资机会 一周观点：1）元宇宙作为互联网的下一站，市场空间广阔，短期板块有所回调，建议关注 NFT、虚拟人等较快落地的细分领域，以及元宇宙相关产业链长线投资机会；2）数字经济建设下产业互联网将维持较快发展，建议关注业绩维持快速增长的工业 B2B 电商龙头国联股份；3）去中心化内容生态及产业链持续发展，头部短视频平台及产业链服务商龙头等值得关注；4）游戏龙头新品表现不俗，内容储备丰厚，VR/AR 等新技术有望打开增长空间，关注版号发放节奏。 前期高基数下 2 月头部厂商收入略有回落，头部厂商及产品格局较为稳定 根据 Sensor Tower，2 月入围全球手游 App Store 和 Google Play 收入榜TOP100 的发行商中有 36 家来自中国，较 2021 年同期及 2022 年 1 月均增加两家入围厂商，实现收入约为 20 亿美元，整体环比下降 11.5%，同比下降 10.7%，占全球 TOP100 手游发行商收入的 37.9%，主要因 21 年同期疫情及 22 年 1 月春节期间基数相对较高。2 月中国手游发行商全球 App Store和 Google Play 收入 TOP3 为腾讯、网易和米哈游