食品饮料行业周报：流动性和情绪面受损导致板块下跌，关注白酒修复机会

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 03 月 14 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 联系人 ： 宋英男 S0350121120018 songyn@ghzq.com.cn 联系人 ： 王尧 S0350121120031 wangy26@ghzq.com.cn [Table_Title] 流动性和情绪面受损导致板块下跌，关注白酒修复机会 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 -5.0% -18.5% -11.6% 沪深 300 -6.4% -14.8% -16.0% 相关报告 单击或点击此处输入文字。 投资要点： ◼ 1、外资持续流出，情绪面受损导致板块下跌。本周食品饮料下跌2.06%，但是仍跑赢上证综指（-4.00%）1.94 个百分点，但在所有一级子板块中排名第 3（3/31）。自俄乌冲突以来食品饮料板块持续回调，受国际冲突、大宗商品价格上涨、经济下行、疫情全面爆发等影响，市场悲观情绪蔓延。外资短时间内连续大幅流出，连带部分资金非理性减仓，是板块下跌的重要触发因素。自 2 月 18 日至今，食品饮料板块北向资金净流出约 93 亿元，其中白酒、乳制品、啤酒板块分别流出 89、11、2 亿元，板块核心龙头如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、伊利股份、青岛啤酒等分别流出 52、27、11、11、2 亿元。除食品饮料板块，在此期间非银金融、银行、化工、汽车等板块的北向资金也分别净流出约 93、76、70 和 56 亿元，受此影响，SW 非银金融、银行、化工和汽车指数分别下跌 9.4%、6.8%、5.2%、5.3%和 9.3%。本周来看，食品饮料细分行业均有不同程度下跌，其中白酒、预加工食品、肉制品跌幅最小，分别下跌 0.64%、1.55%、3.08%。个股方面，本周金种子酒领涨（涨幅 33.83%），后依次为青海春天（+12.80%）、得利斯（+11.51%）、庄园牧场（+10.33%）、酒鬼酒（+8.43%）等。 ◼ 2、月度数据提振市场情绪，短期看好白酒板块的整体修复机会，长期继续推荐茅台+区域地产酒龙头。本周贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、酒鬼酒等分别发布 2021 年业绩预告/快报或 2022 年 1-2 月经营数据报告，数据显示白酒行业依然保持稳健增长，行业向上和次高端加速扩容的趋势不改，提振市场情绪，也印证了我们关于一季度各龙头酒企大概率实现开门红的判断。我们认为短期来看，白酒板块前期受外资流出打压、大盘整体回调等因素影响，导致板块整体回调明显，并调整出整体的弹性空间。未来随板块企稳，看好部分龙头标的的修复机会，如高端酒茅五泸、三线次高端酒鬼酒等、及区域地产龙头汾/今/古/口等。长期来看，我们仍认为 2022 年是结构性的分化行情，应优选个股，继续看好次高端扩容的大机会。从基本面、估值、业绩确定性和市场预期等角度，继续推荐贵州茅台和次高端区域龙头，如口子窖、今世缘、洋河股份等，关注新疆变化对伊力特的催化。 -0.1788-0.1017-0.02470.05240.12940.206521/3 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/12 22/1 22/2 22/3食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 ◼ 3、奥密克戎疫情发酵影响餐饮等消费场景，居家消费相关行业预计回暖。本周每日新增确诊人数持续增加，上海、深圳等一线城市疫情形势严峻，而吉林、山东、河北、陕西等多地也出现散发疫情，奥密克戎的高传染性使得本轮疫情不确定性加剧，将对 Q2 聚饮、出行、运动等消费场景造成较大限制，餐饮消费也将受影响。大众品各子行业需求端预计随之出现分化，与餐饮关联度较高的调味品、啤酒、卤制品、软饮料等需求可能疲弱，而疫情担忧下居民囤货意愿显著，速冻米面、预制菜、休闲食品等有望迎来短期需求增加，乳制品健康营养的属性深入人心，预计需求端仍稳健。成本端，大宗商品价格持续上涨，今年 1 月 1 日以来，ICE 布油期货价格上涨了 40%，2 月以来上涨 22.32%。CBOT 大豆期货价格自去年 11 月 30 日以来上涨35.28%，较去年最高价格继续上涨 4.8%。原材料端葵花籽、豆粕、棕榈油、大麦、玉米淀粉均位于高位，包材方面 PET、螺纹钢等价格本周又继续提升，原材料及包材价格持续居高不下，行业利润端也面临考验。春节后 2、3 月份是多数大众品公司的淡季，疫情影响下需求受损，板块机会仍需等待消费需求真正复苏，但不少个股估值已回落至合理水平，当下我们建议自下而上选股，关注有定价权、抗风险能力强、需求成本双重考验下有望实现份额提升的行业龙头，如伊利股份、百润股份、安琪酵母、洽洽食品、青岛啤酒、安井食品等。 ◼ 4、行业和公司观点更新： （1）五粮液：管理层积极进取，十四五公司坚持稳中求进。近期公司举办投资者交流会，董事长曾从钦携全体管理层与资本市场进行深入沟通。公司明确十四五期间集团的“5111”发展目标和股份公司“2118”发展目标（即十四五末实现原酒产能 20 万吨、基酒储酒能力 100 万吨、收入破千亿、利润总额 800 亿）；2022 年集团保持双位数增长，股份公司增速高于集团；未来四年计划保持两位数以上增长，股份公司计划平均每年增长 100 亿的高质量路径。公司还对品牌塑造、渠道管理、人事安排、经营思路等方面内容进行了深度沟通。同时，本周公司发布 2021 年业绩公告，预计实现营业收入 662 亿元左右（同比增长约 15%）；实现归母净利润 233.5 亿元左右（同比增长约 17%）。近期市场对于公司看法悲观，公司估值受到压制。长期来看，我们认为在千元价格带降速、公司高业绩基数的背景下，未来应适当降低对公司业绩的弹性预期。但公司品牌力突出，核心产品需求良性，未来在 1000 元价格带仍将持续放量，继续看好公司的稳健增长。 （2）百润股份：稳步推进提价，继续上新拓展消费场景。近期公司股价跌幅较大，主要与市场外部环境，以及市场担忧预调酒行业消费需求有关。公司自 12 月下旬发布提价公告，开始调整价格体系，首先提高出厂价，接着调整电商 2C 端零售价格，第三步调线下零售价。由于此前电商活动价格经常低于线下终端零售价，影响终端进货意愿，因此公司先调整线上价格。目前电商零售价格已经调整完毕，线下终端零售价提升之后，渠道利润将增厚。在线下价格调整完毕之前，可能短期会影响渠道出货数据。此外，公司继续推进新品上市，证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 3 月 4 日，RIO 轻享系列上市，系原有低糖系列的全新升级，目标消费群体为忙碌的都市女性。3 月，春季限定新品上市，打破原有的樱花系列的传统，与人气潮玩 RiCO 联名，发布桃花米酿风味，为消费者带来浪漫的春日饮