银行业：宽信用成效逐步释放，商业银行业绩数据亮眼

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告● [Table_IndustryName] 银行业 [Table_ReportDate] 2022 年 2 月 24 日 宽信用成效逐步释放，商业银行业绩数据亮眼 银行业 核心观点: 推荐 (维持评级)  社融与信贷创新高，企业中长期贷款有所修复 1 月新增社融 6.17 万亿元，同比多增 0.98 万亿元，主要受益信贷和政府债高增的影响。其中，新增人民币贷款 4.2 万亿元，同比多增 3818 亿元；新增政府债券 6026 亿元，同比多增 3589 亿元；新增企业债融资 5799 亿元，同比多增 1882 亿元；新增非金融企业境内股票融资 1439 亿元，同比多增 448 亿元；新增表外融资 4479 亿元，同比多增 328 亿元。结构上看，短贷和票据融资持续多增，企业中长期贷款实现修复。1 月新增短期贷款 1.11 万亿元，同比多增 2073 亿元；新增票据融资 1788 亿元，同比多增 3193 亿元；新增中长期贷款 2.84 万亿元，同比少增 1424 亿元。其中，新增企业中长期贷款 2.1 万亿元，同比多增 600 亿元。  金融机构贷款利率回落，政策兼顾总量+结构、发力空间仍存 2021Q4 货币政策执行报告显示，截至 2021 年末，金融机构人民币贷款加权平均利率为 4.76%，环比下降24BP；一般贷款、企业贷款、票据融资利率均不同程度下滑，预计受到信贷需求薄弱、降息和低利率票据冲量等多重因素影响。此外，报告指出要发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充足发力、精准发力、靠前发力，实现总量稳、结构优的较好组合。当前政策兼顾总量+结构，我们认为后续仍有发力空间，宽信用成效有望持续释放，助力银行信贷投放稳步加大和结构优化，对宏观经济修复形成支撑。  银行代销保有规模领先，市场份额有所下降 2021Q4，银行、独立基金销售机构、保险公司和证券公司股票+混合类公募基金保有规模 3.79、1.67、0.03 和 0.94 万亿元；非货币类公募基金保有规模 4.4、2.83、0.04 和 1.02 万亿元。与此同时，银行股票+混合类以及非货币类公募基金保有规模占比 58.6%和 52.79%，环比下降 0.53 和 1.6个百分点。相比之下，第三方机构市场份额进一步上升，银行代销业务亟需转型调整，以巩固市场竞争力。  商业银行业绩延续高增，基本面稳中向好 2021年，商业银行净利润同比增长12.63%，较 2021 年前三季度的 11.45%进一步扩大。其中，国有行与股份行增速领跑，城商行改善幅度较大。与此同时，银行净息差企稳修复趋势不变。2021Q4，商业银行净息差为 2.08%，环比提升 1BP。资产质量层面，不良率与拨备覆盖率分化，国有行和股份行表现相对较好，资本充足率改善也更为明显。  投资建议 稳增长政策加码托底宏观经济，宽信用成效逐步释放，利好银行业经营环境改善和景气度回升，助力信贷投放增加和资产质量优化。目前多家上市银行披露的 2021 年度业绩快报显示，营收增速延续改善之势，净利保持较快增长，不良率和拨备覆盖率两项指标均表现良好，基本面整体稳健无忧，对估值形成支撑。当前板块PB 0.66 倍，处于历史低位，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128）和南京银行（601009）。  需要关注的重点公司 股票代码 股票名称 EPS(元) PE（X） 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 600036 招商银行 4.61 5.31 6.31 11.23 9.75 8.20 002142 宁波银行 3.12 3.48 4.21 12.74 11.42 9.44 601128 常熟银行 0.80 0.95 1.13 9.65 8.13 6.83 601009 南京银行 1.55 1.87 2.21 6.64 5.50 4.66 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  风险提示 宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。 分析师 张一纬 : 010-80927617 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 相关研究 [Table_Research] 【银河银行】行业点评-银行业 2021 年监管指标及央行四季度货币政策执行报告点评（20220213）：NIM 持续改善，关注政策发力和信贷稳增长 【银河银行】行业点评-1 月金融数据点评（20220211）：1 月社融与信贷创新高，宽信用成效释放 【银河银行】行业点评-2021Q4 银行基金代销数据点评（20220207）：保有规模持续领先，市场份额有所降低 【银河银行】行业点评：如何看待银行股一季度投资机会：基本面稳健无忧，静待宽信用效果加速释放 行业动态报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ............................................ 2 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 ................. 2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 ............... 2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 ....................... 2 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 ............... 2 1.实体经济 80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道 ........................ 2 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道 ......................... 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 .............................................................. 3 （一）上市家数 42 家，流通市值占比回升 ...................................................... 3 （二）年初至今板块表现强于沪深 300，估值处于历史偏低位置 .................................... 5 三、宽信用成效逐步释放，持续关注政策加码 ...................................................... 6 （一）政策仍有发力空间，房地产政策边际进一步改善 .............................