TMT及中小盘行业专题报告：CMI件及sensor-shift将在手机摄像头领域大幅推广

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 02 月 23 日 推荐（首次） 专题报告 TMT 及中小盘/中小市值 我们判断 CMI 件以及 Sensor-shift 技术将在手机摄像头领域大幅推广，相关公司将受益。 ❑ 摄像头将是重要的创新方向。ZDC 数据显示，消费者在选择手机的过程中，对于影像的关注度是最高的。从各大厂商发布新品的角度看，摄像头创新也一直是重要卖点。我们预计后续光学创新将持续推进，OIS 光学防抖、Sensor-shift（传感器移动）、潜望式都将成为重要的卖点。 ❑ 防抖以及潜望式摄像头的大幅增长，将导致马达制造难度快速提升。OIS 与潜望式马达将造成两个大的变化：1.马达从开环转化为闭环，需要增加霍尔传感器；2.马达的零组件数量有几倍的增加，导致组装难度大幅度提升。因为上述特点，导致高端马达长期被海外厂商把控，国内企业从 21 年开始逐步推进。 ❑ CMI 件将大幅度降低马达的组装难度，同时降低成本。CMI 技术是融合了注塑、金属冲压、SMT 技术之后的交叉工艺，将霍尔传感芯片与 Driver-IC 直接封装在马达基座上，从而导致后续组装难度大幅度降低，调研结果显示，运用 CMI 技术可以降低 VCM 马达总体成本 10-30pt。如果使用 sensor-shift，则 CMI 升级版与弹性板的组合也将降低组装成本，降低工艺难度。 ❑ 昀冢科技引领行业变革，OIS 与 Sensor-shift 或将加速放量。CMI 为昀冢科技全球首创工艺，初期通过 TDK 进入华为产业链，主要下游机型为 P 系列与Mate 系列。经过 2 年的使用后，此项技术从 2021Q4 开始逐步进入其他非 A机型，我们预计 CMI 技术将进入加速渗透阶段，按照行业数据，目前公司渗透率不足 3%（非 A 机型），渗透率有望从 22 年开始进入大幅提升过程，最终或将达到 80-90%渗透率。Sensor-shift 目前 Apple 全系列使用，预计后续非 A 机型也将加速追赶，昀冢科技有较强先发优势。 ❑ CMI 市场规模约为 25-50 亿元，Sensor-shift 预计在 30-50 亿元。我们预计后续 CMI 件将加速渗透进 OIS 领域，同时价值量有快速提升，我们预计 CMI件市场规模在25-50亿元，5亿颗OIS马达（非A），单价为5-10元；Sensor-shift市场规模在 30-50 亿元，一亿部智能手机使用（非 A），单价在 30-50 元。 ❑ 重点关注昀冢科技。昀冢科技在光学领域积淀深厚，后续 CMI 以及更多创新技术放量将推动公司成长，同时公司 CMI 产品目前几乎垄断，毛利率约为50pt+，则 CMI 渗透率提升将提振公司收入与利润；除了消费电子领域外，公司积极布局汽车电子领域，后续将成为公司新的增长点。 ❑ 风险提示：CMI 技术渗透率进度低于预期；非 A 手机销量不及预期。 行业规模 占比% 股票家数（只） 35 0.8 总市值（亿元） 2468 0.3 流通市值（亿元） 2029 0.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.6 10.4 23.2 相对表现 2.7 14.5 41.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中小盘策略&新股梳理—震荡格局 ， 新 股 申 购 关 注 天 岳 先 进 》2021-12-28 2、《中小盘策略&新股梳理—震荡格局 ， 新 股 申 购 关 注 南 网 科 技 》2021-12-07 3、《中小盘策略&新股梳理—震荡格局 ， 新 股 申 购 关 注 东 芯 股 份 》2021-12-01 董瑞斌 S1090516030002 dongruibin@cmschina.com.cn 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn -20-10010203040Feb/21Jun/21Oct/21Jan/22(%)中小市值沪深300CMI 件及 sensor-shift 将在手机摄像头领域大幅推广 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 一、OIS 马达会大幅增长，sensor-shift 以及潜望式均是方向 摄像头为手机行业主要的卖点，搭载闭环马达（OIS、潜望式、高端摄像头）的手机数量比重快速提升。闭环马达目前的主要代表为 OIS 马达，其精度为开环马达的 10 倍以上。ZDC 数据显示，在手机所有性能中，消费者最关注的为影像功能，这也是主机厂持续推进行业变革的主要原因之一。 图 1 ZDC 数据显示，影像为消费者最关注的部分 资料来源：ZDC，招商证券 高端马达均为闭环马达，细分下来又有光学防抖（OIS），光学变焦（潜望式），Sensor-shfit 三种方式。从本质上讲是通过推动镜头，推动芯片实现防抖以及真正的光学变焦。 光学防抖可以显著改善摄像效果。用手机进行摄像时，因为手臂无法一直保持稳定，会有抖动，则造成成像效果非常差。光学防抖的原理是通过移动镜片（OIS）或者后端的感光芯片（Sensor-shift），对于抖动进行补偿，从而实现防抖的目的。由于消费者手臂无法呈现持续的稳定，因此光学防抖可以显著改善录像效果，从而提升消费者使用感受。 图 2 光学防抖的原理 资料来源：百度百科，招商证券 TSR 数据显示 2020 年，全球 OIS 马达市场出货量合计达约 4.73 亿颗；其中普通 OIS 马达出货约 4.57 亿颗，pOpRsNoNyRtQsPrMuNoPqRaQcM7NsQpPpNtReRmMpNlOtRtQ6MnMtNwMpNsOuOmMoM 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 sensor-shift 约为 1600 万颗。2025 年，这类产品的市场需求预计将达到 7.31 亿颗，其中普通 OIS 马达出货约 4.76亿颗，sensor-shift 约为 2.55 亿颗。从马达总数来看，OIS 马达目前占比全球马达总数的量大致在 10%左右，后续随着行业快速高端化，OIS 马达，潜望式马达的总量还会持续提升。实际上整体 OIS 以及 sensor-shift 出货量较 TSR预期更显乐观。 图 3 OIS 以及 sensor-shfit 出货量预测 资料来源：TSR，招商证券 图 4 2017-2021 年全球智能手机出货量图 图 5 2016-2024 年全球音圈马达销量和市场规模预测 资料来源：IDC，招商证券 资料来源：公司招股说明书，招商证券 苹果从 13 开始全系列上 senor-shift，国内企业快速开始跟进。从行业趋势看，目前 OIS 马达等较 TSR 预测数据更显乐观，iPhone13 全系列均开始上 sensor-shift，标志了主流手机厂商对于摄像头的重视。同时根据 Fomalhaut Techno Solutions 数据 iPhone 13 Pro Max 后置三摄系统，分别为长焦、广角以及超广角镜头，采用了索尼的传感器，相机模块