食品饮料行业：经济“稳增长”政策下，食品饮料迎景气转机

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：经济“稳增长”政策下，食品饮料迎景气转机 2022 年 3 月 11 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 事件：5 日政府工作报告中再强调，扎实做好“六稳”、“六保”工作，注重宏观政策跨周期和逆周期调节，有效应对各种风险挑战。坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化。畅通国民经济循环，打通生产、分配、流通、消费各环节，增强内需对经济增长的拉动力。 稳增长政策下食品饮料走势。复盘 2000 年以来的 4 次经济稳增长下的食品饮料的走势，2008 年、2011 年、2014 年和 2018 年，除了 2013 年受到塑化剂影响外，每一次经济稳增长政策出台 6-12 个月后，也就是社会融资规模的同比增速开始企稳增长后的 3-6 个月后，食品饮料板块的股价也会创出阶段性新高。 两大因素支撑食品饮料估值。食品饮料板块股价与社会融资规模变动（经济增长）之所以有很强的追随性，主要有这样几方面原因：1 是过去稳增长政策中，大部分政策围绕“地产+基建+项目”的刺激方向，固定资产投资活跃直接推动消费活跃，食品饮料公司业绩走强是支撑股价上涨的直接原因。同时经济向好带来居民收入增加，也直接利好消费。2 是 M2 增长对食品饮料公司估值有很好的支撑。 食品饮料板块有望景气扭转。5 日政府工作报告中再强调，扎实做好“六稳”、“六保”工作，注重宏观政策跨周期和逆周期调节，有效应对各种风险挑战。同时指出，坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化。我们判断今年经济增长重心仍在消费，从政策导向来看，无论是必选还是可选消费均会受益。食品饮料行业需求端会进一步改善，食品饮料企业有望扭转疫情期间需求不足导致的收入增长乏力状况。如果货币政策放松社融增速继续提升，食品饮料估值也有望得到支撑。 投资策略：我们预期今年促进居民增收的政策会进一步提升居民的收入，随着今年疫情管控经验提升疫情对经济的影响会逐渐减弱，酒类消费和餐饮产业复苏对消费有较好的推动，关注餐饮产业链上下游如预制菜、调味品等细分板块的整体恢复机会。 风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，疫情管控力度变化对消费带来影响，俄乌冲突对国内成本带来影响等。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元 ) PE PB 评 级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 贵州茅台 37.17 41.63 48.78 47.87 42.74 36.48 12.82 强烈推荐 五粮液 5.14 6.15 7.29 31.68 26.48 22.33 6.80 强烈推荐 伊利股份 1.17 1.41 1.67 31.31 25.95 21.88 4.99 强烈推荐 资料来源：Wind，东兴证券研究所 未来 3-6 个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 137 2.65% 行业市值(亿元) 60210.56 6.81% 流通市值(亿元) 55844.14 8.43% 行业平均市盈率 38.68 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 研究助理：韦香怡 010-66554023 weixy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120070032 -15.5%34.5%3/105/107/109/1011/101/10食品饮料 沪深300 P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：经济“稳增长”政策下，食品饮料迎景气转机 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 2008 年以来的四次“稳增长” 复盘 2008 年以来的 4 次经济稳增长下的食品饮料的走势，2008 年-2009 年、2011 年-2012 年、2014年-2015 年和 2018 年-2019 年，除了 2013 年受到塑化剂影响外，每一次经济稳增长政策出台 6-12 个月后，也就是社会融资规模的同比增速开始企稳增长后的 3-6 个月后，食品饮料板块的股价也会创出阶段性新高。 具体来看，第一轮是 2008 年 9 月国家开始推出各项稳增长政策，社会融资规模同比增速在 2008 年 9月见底，2009 年 10 月份达到增速顶峰。食品饮料板块从 2008 年 10 月开始企稳反弹，到 2010 年 10 月见顶。第二轮，2011 年刺激政策从 11 月份开始，社会融资规模同比增速在 2012 年 3 月企稳，2012 年 9 月达到最高增速，但是由于受到塑化剂和“三公消费”政策影响，白酒行业受到较大冲击，食品饮料指数整体走势也偏弱。第三轮，2014 年国家再出稳增长政策，2015 年 7 月社会融资规模增速达到近几年新高，这一轮食品饮料板块从 2014 年 6 月开始企稳上涨，直到 2015 年 7 月。 2018 年 4 月起，央行实施定向降准通过公开市场操作与 MLF 等结构性政策工具，维护流动性合理充裕。至 2019 年 1 月，社融触底反弹，但并未大幅拉升至前期水平。由于受沪股通和中国加入 MSCI 影响，2019 年食品饮料率先启动，社融复苏也直接利好食品饮料估值，这一轮食品饮料增长持续到 2020 年 5 月份。 图1：股价略落后社会融资规模增速 资料来源：wind，东兴证券研究所 图2：“稳增长”的具体政策 102030405060708090100-100-500501001502002503003504002008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09社会融资规模:当月值:同比 SW白酒 东兴证券行业报告 食品饮料行业：经济“稳增长”政策下，食品饮料迎景气转机 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 稳增长时间 货币政策 财政政策 稳增长效果 2008-2009 2008 年 9 月起，降准、降息逐步开始。2008 年12 月信贷投放大幅增加，M2 同比增长 17.82%。 “四万亿计划”全力刺激经济增长。2008 年 11 月，“四万亿计划”推出，2009 年 3 月央行和银监会联合发文，支持有条件的地方政府组建投融资平台，拓宽中央政府投资