产品量价齐升带动业绩大幅增长，绿色能源转型未来可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月11日买 入1广汇能源（600256.SH）产品量价齐升带动业绩大幅增长，绿色能源转型未来可期 公司研究·公司快评 石油石化·炼化及贸易 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cn执证编码：S0980520120001证券分析师：刘子栋021-60933133liuzidong@guosen.com.cn执证编码：S0980521020002证券分析师：张玮航021-60933136zhangweihang@guosen.com.cn执证编码：S0980522010001联系人：曹熠021-60871329caoyi1@guosen.com.cn事项：公司发布 2022 年一季度业绩预增公告，预计 22Q1 实现归母净利润为 19.6 亿元至 20.6 亿元，同比增长 144%至 157%。国信化工观点：1）受益于国际油气价格的上行以及国内对于煤炭供给的把控，公司主营产品量价齐升带动业绩大幅增长；2）十四五期间，马朗煤矿和启东 LNG 接收站的扩张是公司主要的成长点，看好业绩逐步提升；3）下一阶段公司将向绿色能源领域转型，迈上新的发展台阶；4）在油气价格大幅提升的背景下，我们上调 21-23 年盈利预测，预计归母净利润为 49/91/104 亿元（原 45/60/65 亿），EPS 为 0.73/1.35/1.54元/股，对应 PE 为 10.0/5.4/4.7x，维持“买入”评级。评论： 主营产品量价齐升带动业绩大幅增长我们认为，公司在一季度业绩实现大幅增长，主要原因在于地缘政治因素导致全球油气价格的持续走高，带动上游能化品价格有大幅提升，并且受益于国内煤炭供给的严格把控带来的煤价提升，公司主营产品盈利水平在一季度无论是同比还是环比均有一定程度的提升。液化天然气 LNG：1-2 月销量同比增长约 10%，其中：启东 LNG 销量同比增长 17%；3 月份不同气源地 LNG市场销售均价同比上年增长约 77-171%，环比增长约 28-30%。煤炭：1-2 月外销量同比增长约 17%；公司各细分品种煤炭市场销售价格 3 月份同比上年增长约 47-164%不等，环比基本持平。甲醇：1-2 月销量同比下降约 6%；3 月份甲醇国内市场销售均价同比上年增长约 49%，环比增长约 19%。煤基油品：1-2 月销量同比增长约 29%；3 月份煤基油品市场销售均价同比上年增长约 118%，环比增长约30%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：LNG 价格走势（元/吨）图2：动力煤价格走势（元/吨）资料来源：Wind，国信证券研究所整理资料来源：Wind，国信证券研究所整理图3：甲醇价格走势（元/吨）图4：煤焦油价格走势（元/吨）资料来源：Wind，国信证券研究所整理资料来源：Wind，国信证券研究所整理 马朗煤矿、启东 LNG 接收站扩张值得期待公司目前主要的在建项目为马朗煤矿、启东 LNG 接收站、荒煤气制乙二醇项目等。其中，马朗煤矿规划产能为 1500 万吨，目前仍在前期办理相关手续，预计 2023 年有望建成投产，于 2024 年逐步达产，届时公司总体煤炭产能将达到 3500 万吨；启东 LNG 接收站目前周转能力达到 300 万吨，公司 5#储罐有望在 22 年6 月份建成投产，届时周转能力将达到 500 万吨，后期公司还将新增 6#7#储罐，有望在 24-25 年建成投产，届时公司总周转能力将达到 1000 万吨。此外，公司利用煤炭清洁炼化项目产生的荒煤气制乙二醇项目已经开始试运行，有望在 22 年二季度逐步投产，贡献利润。 绿色能源转型谱写新篇章在双碳政策的背景下，公司也正式启动向绿色能源转型的步伐，目前正在推进实施的二氧化碳捕集、封存和驱油（CCUS）项目，后续还将加快发展氢能产业的布局。氢能源方面，公司规划建设 537 套 1000Nm3/h电解水制氢装置、180 台 1000m3 储氢罐（1.6MPa）、汽车加氢站 46 座、氢燃料重卡替代 1565 辆。同时，2022-2030 年配套风间带光伏新能源发电总装机规模 625 万 kW（包括风力发电 500 万 kW，光伏发电 125 万kW）其中：“十四五”末新增新能源发电总装机规模 320 万 kW（风电 255 万 kW，光伏 65 万 kW）；“十五五”末新增新能源发电总装机规模 305 万 kW（风电 245 万 kW，光伏 60 万 kW）。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 投资建议：看好公司长期发展，上调盈利预测，维持“买入”评级在油气价格大幅提升的背景下，我们上调 21-23 年盈利预测，预计归母净利润为 49/91/104 亿元（原45/60/65 亿），EPS 为 0.73/1.35/1.54 元/股，对应 PE 为 10.0/5.4/4.7x，维持“买入”评级。 风险提示国际能源价格波动，煤炭价格下跌，在建项目进度不达预期等。相关研究报告：《广汇能源-600256-2021 年三季报点评：主业全面开花，能源高景气推动业绩增长》 ——2021-10-21《广汇能源-600256-2021 年中报点评：周期弹性显现，接收站延续高盈利》 ——2021-08-08《国信证券-广汇能源-600256-公司深度报告：项目进入收获期，迈入成长快车道》 ——2021-07-04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）201920202021E2022E2023E利润表（百万元）201920202021E2022E2023E现金及现金等价物246539465428702510189营业收入1404215134321054034445120应收款项43151443263933163709营业成本958810871213352262625424存货净额8601214206721712450营业税金及附加254222642807902其他流动资产848820160520172256销售费用327290482807902流动资产合计90767878121931498519059管理费用46952571510811201固定资产3283634953354493676237728研发费用113168321605677无形资产及其他16981816174516731601财务费用10461051147113071097投资性房地产44758343834383438343投资收益(31)(117)202020长期股权投资6571130113011301130资产减值及公允价值变动82(203)(50)(50)(50)资产总计4874254120588606289367861其他收入(503)(210)(321)(605)(677)短期借款及交易性金融负债111