基于进出口依赖度的组合分析：中韩贸易关系框架

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2022 年 03 月 10 日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 徐陈翼 邮箱：xucy＠tebon.com.cn 相关研究 1.《资金缺口扩大——微观流动性跟踪双周报(2022.2.21-2022.3.6)》，2022.3.8 2.《俄乌冲突的短长行业线索——中观全行业景气跟踪 2022 年第 2期》，2022.3.7 3.《两会定调 5.5，静待复苏》，2022.3.6 4.《次新股价增量减——周观新股2022 年 3 月第 1 周》，2022.3.5 5.《反弹与第三阶段的投资思路——周观 REITs2022 年 3 月第 1 周》，2022.3.5 中韩贸易关系框架 ——基于进出口依赖度的组合分析 [Table_Summary] 投资要点：  我国对韩进/出口高风险产品主要在上游原材料及半导体产业链。出口部分，高风险商品数量以上游六大行业居多，而中游存储集成电路贸易价值量最大。进口部分，烯烃、丙酮、二甲苯等大炼化商品进口规模仍较高，而半导体上游化学原材料及设备则是“卡脖子”的重点领域。  我们通过两项核心指标构建中韩贸易关系框架：1、通过中国进/出口韩国价值占总价值比重判断中国对韩国的进/出口依赖度；2、通过韩国进/出口价值占全球份额判断韩国对应商品的进/出口依赖度。  通过对两项指标进行组合，筛选 2020 年贸易额在 1 亿美元以上商品，对应至四个维度的风险级别：1、极高丨中国依赖韩国=中国进/出口依赖度高+韩国进/出口依赖度低；2、较高丨互相依赖=中国进/出口依赖度高+韩国进/出口依赖度高；3、中等丨互相不依赖=中国进/出口依赖度低+韩国进/出口依赖度低；4、较低丨韩国依赖中国=中国进/出口依赖度低+韩国进/出口依赖度高。  HS 二位层面，中国出口韩国各商品价值占出口全球比重位于 1%~23%区间，韩国进口约占全球进口份额 0%~8%。风险系数极高商品主要为无机化学品及金属化合物、石头等材料、谷物和植物性纺织纤维。  HS 六位层面，中国出口韩国极高风险商品集中于上游原材料。上游原材料——煤炭丨烟煤；石油石化丨石油；基础化工丨有机硅、人造石墨、压电晶体、磷、无机化合物、酸盐类；钢铁丨不锈钢&合金钢；有色金属丨铜箔、铝箔、镍；建筑材料丨瓷器、花岗岩、石板；中游制造业——电子丨存储集成电路、交通工具线组；机械设备丨纱线烘干机；国防军工丨船只；下游消费品——农林牧渔丨蔬菜；纺织服饰丨非织造布；汽车丨汽车&零部件。  HS 二位层面，中国进口韩国各商品价值占进口全球比重位于 0%~29%区间，韩国出口约占全球出口份额 0%~9%。风险系数极高商品主要为无机化学品及金属化合物、石头等材料、谷物和植物性纺织纤维。  HS 六位层面，中国进口韩国大炼化及半导体产业链依赖度较高。上游原材料——基础化工丨烯烃类、树脂类、丙酮、二甲苯、照相用化学品、电子化学品；有色金属丨锌；中游制造业——电子丨放大器、消费电子零部件；机械设备丨半导体设备。  风险提示：贸易数据计算偏差；进出口数据对产业链解释力度有限。 策略专题 2 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 构建中韩贸易关系框架 ................................................................................................ 4 2. 出口维度丨风险系数高位商品主要在上游原材料 ........................................................ 4 3. 进口维度丨大炼化及半导体产业链依赖度较高 ............................................................ 6 4. 进/出口高风险产品主要在上游原材料及半导体产业链 ................................................ 7 5. 风险提示 ...................................................................................................................... 7 策略专题 3 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：中韩贸易关系逻辑导图 ........................................................................................... 4 图 2：HS 二位层面中国出口韩国风险系数极高商品 ........................................................ 4 图 3：HS 六位层面中国出口韩国风险系数极高商品 ........................................................ 5 图 4：HS 二位层面中国进口韩国风险系数极高商品 ........................................................ 6 图 5：HS 六位层面中国进口韩国风险系数极高商品 ........................................................ 7 策略专题 4 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 构建中韩贸易关系框架 我们通过两项核心指标构建中韩贸易关系框架：1、通过中国进/出口韩国价值占总价值比重判断中国对韩国的进/出口依赖度；2、通过韩国进/出口价值占全球份额判断韩国对应商品的进/出口依赖度。 通过对两项指标进行