1-2月利润+35%增长，渠道、营销进阶助力成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月10日买 入1珀莱雅（603605.SH）1-2 月利润+35%增长，渠道、营销进阶助力成长 公司研究·公司快评 美容护理·化妆品 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001联系人：王畅021-61761019wangchang@guosen.com.cn事项：公司公告：2022 年 1 至 2 月期间，公司销售势头向好，实现稳定增长。经初步核算，2022 年 1 至 2 月，公司实现营业总收入 6.3 亿元左右，同比增长 30%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 0.6 亿元左右，同比增长 35%左右。2022 年 3 月三八节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，其中，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店成交金额（GMV）同比增长 200%以上、抖音平台成交金额（GMV）同比增长 100%以上。国信零售观点：公司作为国货化妆品龙头品牌，具备深厚的产品力、品牌力以及多渠道运营能力，具体来看：1）渠道端：线上预计仍将重点以天猫平台为主力，并积极开拓抖音平台增量，而线下渠道在过去两年的调整后全年有望实现逐步持平。2）产品端：继续沿大单品路线，在巩固升级原有两款成熟系列产品前提下，积极拓展美白等新品系列，从而持续推动品牌量价齐升；3）品牌端：积极发力多品牌建设，其中彩棠新品牌表现优异，有望逐步成长为公司第二增长极。整体来看，公司去年以来在行业整体增长有所放缓背景下，依托精准的投放布局，以及持续升级的产品力，依旧取得了高于行业平均水平的增长。未来公司在巩固渠道及产品优势基础上，将加大多品牌集团化布局，从而实现中长期持续迭代成长。我们暂维持公司 21-23 年 EPS =2.86/3.47/4.31 元/股，对应 PE = 58/48/38 倍，维持“买入”评级。评论： 营收、净利润稳健增长2022 年 1 至 2 月期间，珀莱雅公司销售势头向好，实现稳定增长。经初步核算，2022 年 1 至 2 月，公司实现营业总收入 6.3 亿元左右，同比增长 30%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 0.6 亿元左右，同比增长 35%左右。自去年下半年以来，在行业整体增速有所放缓的背景下，公司通过积极的产品升级，以及有效的精准投放，依旧实现了远好于行业平均水平的增长。图1：珀莱雅营收及增长情况图2：珀莱雅净利润及增长情况资料来源：WIND，国信证券经济研究生整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 38 战报：大单品表现亮眼，彩棠进一步发力1、主品牌珀莱雅：大单品表现亮眼，营销进阶出圈今年三八节活动期间，主品牌珀莱雅战绩情况如下：1）天猫基本盘高增，抖音持续放量：主品牌珀莱雅荣登天猫美妆行业 TOP5，位列天猫国货美妆排名 TOP，京东国货护肤排名 TOP1，天猫同比增长 200%+，抖音同比增长 100%+；2）多款明星产品销售亮眼：王牌套组「早 C 晚 A」累计销量 7.8 万+件，双抗精华累计销量 16 万+支，红宝石精华累计销量 3.9 万+支，源力精华累计销量 8.5 万+支，羽感防晒霜累计销量 28万+支；3）营销持续进阶：38 特别策划《醒狮少女》主题片， 话题热度破 1.2 亿，品牌曝光口碑双增长，线下联名广告海报，联合 babycare、小天鹅、美团外卖等多个品牌，在多个一二线城市地标投放；4）抖音进一步发力：抖音官方自播间 3 月 8 日 18 小时不间断，位列抖音美妆蓝 V 排行榜 TOP1，社交方面上千位达人多平台强势种草累计 4.5 亿互动传播。图3：珀莱雅三八节各平台排名靠前图4：珀莱雅抖音持续发力资料来源：珀莱雅官方战报，国信证券经济研究生整理资料来源：珀莱雅官方战报，国信证券经济研究所整理2、国风彩妆品牌彩棠：基于前期产品力打磨，目前处于快速放量中今年三八节活动期间，彩棠品牌情况如下：1）销售 GMV 同比去年增长 400%+，开卖 40 分钟突破全年 38 全时段 GMV;2）明星品类斩获多个品类 TOP：大师修容盘蝉联高光品类 TOP1，大师妆前乳荣获妆前品类 TOP4，双拼高光稳居高光品类 TOP3，新品遮瑕盘冲刺遮瑕品类 TOP4；3）发力直播和抖音自播：期间抖音自播位列国货彩妆 TOP2，累计观看量突破 60W+，销售额同比去年增长 1800%。图5：彩棠三八节 GMV 同比增长 400%+图6：彩棠抖音自播快速放量资料来源：彩棠官方战报，国信证券经济研究所整理资料来源：彩棠官方战报，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 投资建议：大单品策略成效进一步凸显，全渠道运营能力+渠道进阶助力成长，维持“买入”评级公司作为国货化妆品龙头品牌，去年在行业流量变局下，加大了明星单品打造和新品牌塑造，同时积极把握新电商平台的增量机遇，实现了业绩稳定快速发展，而在今年行业延续分化趋势下，有望继续深化产品力、品牌力以及多渠道运营能力，具体来看：1）渠道端：线上预计仍将重点以天猫平台为主力，并积极开拓抖音平台增量，而线下渠道在过去两年的调整后全年有望实现逐步持平。2）产品端：继续沿大单品路线，在巩固升级原有两款成熟系列产品前提下，积极拓展美白等新品系列，从而持续推动品牌量价齐升；3）品牌端：积极发力多品牌建设，其中彩棠新品牌表现持续优异，有望逐步成长为公司第二增长极。我们暂维持公司 21-23 年 EPS =2.86/3.47/4.31 元/股，对应 PE =58/48/38 倍，维持“买入”评级。 风险提示消费需求变化的风险，化妆品行业相关政策变动的风险，电商增速下滑的风险，新品推出不及预期的风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4相关研究报告：《珀莱雅-603605-2021 年三季报点评：大单品及电商保持高增长，净利率环比改善明显》 ——2021-10-29《珀莱雅-603605-2021 年半年报点评：收入表现持续靓丽，利润短期受新品牌孵化影响》 ——2021-08-25《珀莱雅-603605-2020 年年报暨 2021 年一季度点评：20 年完成股权激励目标，Q1 收入表现靓丽》 ——2021-04-23《珀莱雅-603605-2020 年三季报点评：利润增长超预期，新品牌新品类表现靓丽》 ——2020-10-28《珀莱雅-603605-重大事件快评：发布可转债预案强化研发生产布局，助力基本面积极向好》 ——2020-10-13表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEROEPEG投资评级20202021E2022E2023E20202021E2022E2023E（21/20A） （21/20A）603605珀莱雅167.17336.032.372.863.474.3170.6358.4948.1338.7920.74%2.92买入300957贝泰妮156.63663.481.511.972.823.79103.7379.5155.5441