手机射频连接器龙头，车载连接器快速成长

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 34.40 元 目标价格（ 人民币）：48.00 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 4.21 已上市流通 A 股(亿股) 3.26 总市值(亿元) 144.89 年内股价最高最低(元) 58.32/21.08 沪深 300 指数 4265 创业板指 2583 樊志远 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 刘妍雪 分析师 SAC 执业编号：S1130520090004 liuyanxue＠gjzq.com.cn 邓小路 分析师 SAC 执业编号：S1130520080003 dengxiaolu＠gjzq.com.cn 手机射频连接器龙头，车载连接器快速成长 公司基本情况(人民币) 项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,161 2,592 3,286 3,791 4,426 营业收入增长率 61.09% 19.98% 26.73% 15.38% 16.74% 归母净利润(百万元) 181 269 380 502 649 归母净利润增长率 -24.63% 48.65% 41.28% 32.21% 29.27% 摊薄每股收益(元) 0.644 0.957 0.901 1.192 1.541 每股经营性现金流净额 0.08 1.54 0.86 1.38 1.77 ROE(归属母公司)(摊薄) 5.24% 7.52% 9.61% 11.80% 13.98% P/E 59.10 35.49 40.88 30.92 23.92 P/B 3.10 2.67 3.93 3.65 3.34 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑  公司是国内手机射频连接器龙头，兼具研发优势、制造优势、客户优势。研发端，公司发明专利 21 项，研发费率达 10%、远超同业；制造端，模具方面公司具备<2μm 级别的精密加工能力，设备方面公司通过自研设备实现全自动组装生产；客户端，公司手机客户为安卓系，涵盖华为、小米、VIVO、中兴、闻泰、华勤、龙旗等客户，收入占比达 60%，公司汽车客户涵盖长城、吉利、长安、比亚迪、江淮。  车载业务：智能化+国产化，驱动车载高速连接器高速成长。得益于辅助驾驶系统渗透率快速放量，车载高速连接器快速增长，预计 2025 年中国车载高速连接器市场规模达 120 亿元，五年 CAGR 达 45%。2021 年国内车载高速连接器由外资企业主导，国产化率仅为 10%，公司自 2014 年布局车载连接器，先发优势明显，预计伴随导入更多终端客户，公司高速连接器实现快速成长，预计 2021~2023 年收入达 3、6、10 亿元。  手机业务：射频连接器稳健增长，BTB（板对板）连接器、LCP（Liquid Crystal Polymers，液晶高分子）天线未来可期。  射频连接器是公司最主要的利润来源，2022 年受益 5G 渗透率提升稳健增长。2021 年 H1 公司射频连接器及线缆连接器业务毛利占比达45%。5G 推动射频同轴连接器需求增长，2021 年全球 5G 手机出货量为 6 亿部、渗透率为 40%，预计伴随 5G 手机出货量快速增长，2021、2022 年射频连接器收入同增 20%、10%。  BTB 连接器受益于国产替代，LCP 天线静待毫米波手机起量。1）BTB连接器单机价值量达 8 元，市场规模超 100 亿元，行业技术门槛高、目前主要由外资企业主导，公司射频 BTB、普通 BTB 连接器已成功量产，未来有望受益国产化率提升，预计公司 2021~2023 年其他连接器收入增速为 20%。2）LCP 天线主要应用于毫米波手机、单机价值量超80 元，公司携手 Flex，通过增资入股恒赫鼎富，布局软板和 LCP 产品，未来伴随毫米波手机起量、公司有望受益。 盈利预测与估值：预计公司 2021~2023 年业绩为 3.8、5、6.5 亿元，同增42%、32%、29%，EPS 为 0.91、1.20、1.55 元，PE 为 45、34、27 倍。采取PE 估值，考虑公司车载连接器翻倍成长，手机连接器稳健增长，给予公司 22 年40 倍 PE 估值，对应目标价 48 元/股，给予买入评级。 风险：智能手机出货量下滑、5G 进展不及预期、汽车业务低于预期等。 020040060080010001200140018.2126.5434.8743.251.53210309210609210909211209人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 电连技术 沪深300 2022 年 03 月 09 日 创新技术与企业服务研究中心 电连技术(300679.SZ) 买入（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、国内微型射频连接器龙头，5G 手机、汽车射频连接器助力成长 ...............4 1. 深耕射频连接器主营业务， 5G 手机射频连接器助力 2020/2021 年成长...4 2. 公司兼具研发优势、精密制造优势、客户优势 .........................................7 二、车载高速连接器快速成长， BTB、LCP 业务放量可期 .............................8 1.汽车、通信连接器空间广阔，行业国产化率较低.......................................8 2.车载高速连接器：智能化+国产化驱动成长，国内龙头高速成长..............10 3.手机射频同轴连接器：受益 5G 渗透率提升，22 年行业龙头稳健增长.....14 4.BTB 连接器：空间广阔，小 Pitch、高 PIN数是研发方向 .......................16 5.LCP 连接线：5G 毫米波手机以 LCP 天线为主，携手 Flex提前布局 .......18 三、盈利预测与投资建议 ..............................................................................20 1.预计公司 2021~2023 年归母净利为 3.8、5、6.5 亿元.............................20 2.投资建议及估值：给予公司目标价 48 元.................................................22 四、风险提示 ...............................................................................................22 图表目录 图表 1：2021 年 H1 公司营收结构 ...............................