海外互联网行业：百度Q4点评，转型拐点已至AI云业务持续高速增长，智能驾驶商业化逐步推进

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海外互联网 证券研究报告 2022 年 03 月 09 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 百度 Q4点评：转型拐点已至 AI云业务持续高速增长，智能驾驶商业化逐步推进 事件：百度于 2022 年 3 月 1 日（北京时间）发布未经审计的 2021 年第四季度业绩报告。 百度 Q4 业绩要点：21Q4 百度集团实现营业收入 331 亿元，同比增长 9%，核心业务收入同比增长 12%至 260 亿元，其中广告业务收入有所承压，同比增长 1%至 191 亿元，主要受到疫情多点散发以及广告行业监管持续落地等不利宏观因素影响，非广告业务收入为 69 亿元，同比增长 63%，反映出云计算与智能驾驶等核心创新业务的快速增长；21Q4 百度集团调整后 Non-GAAP 净利润为 41 亿元，核心业务营业利润率是 19%，净利率为 18%。 移动广告业务：财报显示百度月活 2021 年 12 月同比增长 14%，达 6.22亿，日登录用户达 82%，但 QuestMobile 显示人均用户单日使用时长 12月同比下降 4%，QuestMobile 显示 2021 年 12 月百度系 App 使用时长同比下降 0.3%；互通互联持续推进，加强内部流量转化，逐步完善一体化生态建设，不断拓展多元产品矩阵，截至 2021 年 12 月，已有 84 个合作伙伴加入百度小程序联盟；百度全年托管页收入增长 52%，达百度核心广告收入 40%，托管页助力打造低成本、高效营销闭环、提升流量获取及转化效率。后续建议关注百度在百家号、智能小程序及托管页的移动生态战略布局情况。 智能云: Q4 营收同比增速达 65%，智慧交通、城市等垂直领域持续加速落地，我们认为百度资本开始将延续加速趋势，有望助推云计算收入高增，维持未来五年 CAGR50%的判断。 自动驾驶：随着 AVP 产品逐步落地+放量，以及智驾 AVP/ANP 与比亚迪等大厂合作，我们认为将会加速整个智能驾驶行业发展；而过去两年逐步与威马、长城、广汽、比亚迪建立产品合作则是验证了我们深度报告《下一个正循环：从业务、战略、能力看百度下一个五年》中从产品技术、硬件成本和高兼容性三个方面分析 Apollo 智驾的竞争力。建议关注AVP/ANP 迭代、集度造车以及 Robotaxi 进展。 投资建议：从业务、战略、能力看，百度在商业模式、企业架构、组织力的转变以及未来五年的正循环，而其全场景智能布局的加速落地和商业化进展速度便是转变的验证与结果。建议持续关注百度非广告业务业绩贡献，预估其整体增速好于行业平均。随着数字经济持续深入，智慧城市、智能交通及工业智能化的逐步推进，百度将持续受益。同时建议关注百度在智能驾驶与比亚迪的深入合作及商业化进程。我们认为行业龙头的认可与合作会加速市场对 Apollo 智能驾驶解决方案的价值认可，未来百度有可能加速拓展与其他汽车制造商合作。 风险提示：1、国内云市场竞争加剧；2、互联网监管风险；3、疫情风险；4、宏观经济放缓 ；5、智能驾驶业务推进不及预期 6、业绩预告为初步测算结果，请以年报为准 股票报告网 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 财务数据超预期：总营收及净利润均超预期 北京时间 2022 年 3 月 1 日，百度发布 2021Q4 财报。2021 第四季度百度总营收 331亿元，同比+9% 高于彭博一致预期 2.6%；non-GAAP 净利润为人民币 40.8 亿元，同比下降 41%，但高于彭博一致预期 38.8%。百度核心收入 260 亿元，同比增加 12%，其中百度广告收入 191 亿元，同比增加 1%，百度非广告收入 69 亿元，同比增加+63%，同时爱奇艺收入 74 亿元，同比下降 1%。 2. 移动生态业务：21Q4 疫情反弹头部行业投放减弱，用户时长减少，但百度持续保持托管页收入高占比，并继续推进互联互通 自 2021 年 12 月起，中国大陆疫情反弹，单日确诊逐渐增多。百度信息流广告受疫情影响，头部行业 12 月投放数量占比为 46%，对比 11 月的 64%下降 18%。 图 1：中国大陆疫情每日确诊人数 资料来源：Johns Hopkins University，天风证券研究所 图 2：百度信息流广告头部行业投放数量占比 资料来源：App Growing，天风证券研究所 20.9%9.1%15.8%8.0%6.7%39.5%18.7%10.2%21.0%7.7%6.7%35.7%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%其他快手系字节系百度系阿里系腾讯系2021-122020-12股票报告网 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 据财报显示，百度月活 2021 年 12 月同比增长 14%，达 6.22 亿，日登录用户达 82%，但人均用户单日使用时长 12 月同比下降 4%，2021 年 12 月百度系 App 使用时长同比下降 0.3%，流量获取成本有所增长。 图 3：百度 MAU（万）及 MAU 年增长率 资料来源：Quest Mobile，天风证券研究所 图 4：百度人均单日使用时长（分钟）及年增长率 资料来源：Quest Mobile，天风证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%46,00048,00050,00052,00054,00056,00058,00060,00062,000MAU年增长率-10%-5%0%5%10%15%38404244464850人均单日使用时长年增长率股票报告网 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 5：移动互联网头部派系 APP 使用时长占比 资料来源：Quest Mobile，天风证券研究所 2021 年第四季度百度核心广告收入 191 亿元，同比增长 1%，全年托管页收入增长 52%，达到百度核心广告收入 40%。AI 赋能提升用户搜索和推送体验，在百度应用内构建闭环服务，进一步丰富 App 内视频内容形式，推出完全沉浸式的视频体验，显著提升短视频观看量和销售量，推动百度应用程序缺失的广告转化。 托管页打造低成本、高效率的营销闭环，提升流量获取和转化效率。托管页提供多种模板和可视化编辑自动建站，提升广告内容呈现的丰富性，为广告主提供高效吸引目标用户的内容。百度托管的数据打通，实现了落地页数据的分析和呈现，助力企业快速改进落地页及高效获取流量。 图 6：托管页面占在线营销收入 资料来源：百度财务报告，天风证券研究所 同时，百度不断加强内部流量运营，进一步推进互通互联，逐渐完善内容和服务生态的一体化生态建设。百度 App、百家号、好看视频等百度系产品的打通助力百度实现内部生态协同，同时 2022 年 1