工业行业动态点评：挖机内销降幅收窄，需求边际改善明显

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业 挖机内销降幅收窄 需求边际改善明显 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 工程机械 中性 (维持) 研究员 肖群稀 SAC No. S0570512070051 xiaoqunxi@htsc.com +86-755-82492802 研究员 时彧 SAC No. S0570520080005 SFC No. BRI005 shiyu013577@htsc.com 研究员 关东奇来 SAC No. S0570519040003 SFC No. BQI170 guandongqilai@htsc.com +86-21-28972081 联系人 黄菁伦 SAC No. S0570120100012 huangjinglun@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 3 月 09 日│中国内地 动态点评 2 月挖机销量同比降幅收窄，外销持续高增，稳增长支撑内需边际改善 工程机械行业协会数据显示，2022 年 2 月挖掘机行业销量为 2.45 万台/yoy-13.5%，其中内销 1,7052 台/yoy-30.5%，外销 7,431 台/yoy+97.7%。考虑到 1）房地产行业政策底已现，基本面拐点或渐行渐近，行业存在一定支撑；2）基建投资节奏有望提前及发挥稳定经济增长的角色；3）3 月气温回升之后，全国范围内的开工情况将会陆续回升。工程机械行业需求释放节奏有望提前，强度有望边际改善，预计一季度国内工程机械行业销量环比有所好转，边际改善有望好于市场预期。我们预计，板块估值存在修复机会，建议关注全球竞争力持续提升的龙头公司。 2 月开机小时数高于去年同期，开工率有望逐步回升 据 Komtrax，2022 年 2 月挖机平均工作小时数为 47.9 小时，高于 2021 及2019 年同期的 43.9/44.9 小时（2020 年由于疫情严重不具可比性），项目活动逐步活跃，需求出现边际改善迹象。2022 年 2 月大挖/中挖/小挖内销分别为 1,537/4,000/11,515 台（yoy-41%/-46%/-21%），主要系 2021 年项目开工更早，Q1 基数较高，挖机需求释放时间不完全匹配，或导致单月销量同比数据或波动较大。 专项债额度维持高位，适度超前开展基建投资，Q1 挖机需求有望边际改善 在最新两会政府工作报告中，“稳增长”的信心和决心再一次强化。报告新增“适度超前开展基础设施投资”的表述。今年拟安排地方专项债 3.65 万亿元，与去年持平。我们认为，报告进一步明确“稳增长”目标，基建有望发挥重要托底作用。2022 年 2 月新增地方政府专项债 3931.4 亿元，1-2 月共发行 8775.2 亿元，已达 1.46 万亿“提前批”的 60.1%，投资节奏已有适当提前。据此我们判断，工程机械行业需求释放节奏也有望提前，强度有望边际改善，一季度国内工程机械行业销量环比有望好转，Q1 及全年销量有望超市场预期。 出口销量维持较高增速，看好国内企业全球竞争力的凸显 2021 年中国出口挖机 6.85 万台/yoy+97.0%，2022 年 1-2 月中国出口挖机14,760 台/yoy+101.1%，挖机出口持续高速增长。随着国内企业竞争力提升及海外逐步从疫情中复苏，我们认为，今年全年挖机出口有望保持较快增长，有望一定程度上对冲内销下降对行业的冲击。 稳增长有利于板块估值稳定和修复，看好国产龙头全球化发展 截至 3 月 8 日，国内主机厂 2022PE 均值为 7.56 倍（Wind 一致预期，不含浙江鼎力），22 年 1～2 月挖掘机销量同比降幅持续收窄，需求环比改善明显。部分地区开机小时数开始回升，预计 3 月份气温回升之后，全国范围内的开工情况将会陆续回升。在稳增长的措施下，我们预计工程机械 Q1 乃至全年的销量情况会好于市场的预期，有利于估值的稳定和修复。我们认为，本轮周期内工程机械产业链经营状况更健康，龙头公司全球竞争力有望持续提升，国产品牌的长期成长潜力较大，看好国产龙头的长期发展潜力。 风险提示：海外疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；基建及地产投资力度不及预期；行业竞争环境恶化；原材料超预期涨价。 (33)(21)(9)315Mar-21Jul-21Nov-21Mar-22(%)机械设备工程机械沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业 挖机内销降幅收窄 需求边际改善明显 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 工程机械 中性 (维持) 研究员 肖群稀 SAC No. S0570512070051 xiaoqunxi@htsc.com +86-755-82492802 研究员 时彧 SAC No. S0570520080005 SFC No. BRI005 shiyu013577@htsc.com 研究员 关东奇来 SAC No. S0570519040003 SFC No. BQI170 guandongqilai@htsc.com +86-21-28972081 联系人 黄菁伦 SAC No. S0570120100012 huangjinglun@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 3 月 09 日│中国内地 动态点评 2 月挖机销量同比降幅收窄，外销持续高增，稳增长支撑内需边际改善 工程机械行业协会数据显示，2022 年 2 月挖掘机行业销量为 2.45 万台/yoy-13.5%，其中内销 1,7052 台/yoy-30.5%，外销 7,431 台/yoy+97.7%。考虑到 1）房地产行业政策底已现，基本面拐点或渐行渐近，行业存在一定支撑；2）基建投资节奏有望提前及发挥稳定经济增长的角色；3）3 月气温回升之后，全国范围内的开工情况将会陆续回升。工程机械行业需求释放节奏有望提前，强度有望边际改善，预计一季度国内工程机械行业销量环比有所好转，边际改善有望好于市场预期。我们预计，板块估值存在修复机会，建议关注全球竞争力持续提升的龙头公司。 2 月开机小时数高于去年同期，开工率有望逐步回升 据 Komtrax，2022 年 2 月挖机平均工作小时数为 47.9 小时，高于 2021 及2019 年同期的 43.9/44.9 小时（2020 年由于疫情严重不具可比性），项目活动逐步活跃，需求出现边际改善迹象。2022 年 2 月大挖/中挖/小挖内销分别为 1,537/4,000/11,515 台（yoy-41%/-46%/-21%），主要系 2021 年项目开工更早，Q1 基数较高，挖机需求释放时间不完全匹配，或导致单月销量同比数据或波动较大。 专项债额度维持高位，适度超前开展基建投资，Q1 挖机需求有望边际改善 在最新两会政府工作报告中，“稳增长”的信心和决心再一次强化。报告新增“适度