金融行业：从东方汇理看海外资产管理股东协同

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 从东方汇理看海外资产管理股东协同 华泰研究 证券 增持 (维持) 多元金融 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +86-755-23952763 研究员 王可 SAC No. S0570521080002 SFC No. BRC044 wangke015604@htsc.com +86-21-38476725 联系人 汪煜 SAC No. S0570120120029 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 3 月 09 日│中国内地 专题研究 母行协同助发展，金融科技成一体 欧洲资产管理行业，历经百年，头部公司占据较高市场份额，主要系混业经营下头部金融机构手握客群等资源拓展资产管理业务，且通过大量兼并收购强强联合。其中，东方汇理 21Q3 末 AUM 达 1.8 万亿欧元，为欧洲头部资管公司之一，发展初期依靠银行强大的资源优势与资金规模得以快速成长，后期通过开拓外部渠道、吸引零售客户等方式突破过度依赖银行所带来的瓶颈，并在发展过程中持续打磨金融科技平台 ALTO*，形成投、研、售一体化模式，打造核心竞争壁垒。本篇报告是资管长青系列三，通过回顾东方汇理基于股东协同与金融科技实现跨越发展，借鉴欧洲资产管理发展之道。 公司治理：母行控股，深度绑定协同致远 东方汇理股权结构高度集中，母公司法国农业信贷银行持股 70%，董事会成员中银行下派人员超过半数，经营思维一以贯之。业务发展历程中，东方汇理借助母行强大的资源与渠道优势，不断发展壮大。如借助法国农业信贷银行强大的分销网络以及与法国兴业银行签订的独家分销合约，始终占据着法国储蓄市场较高的份额，是东方汇理早期零售渠道资金的主要来源。又如机构客户方面，东方汇理依靠母公司的影响力，不断吸收政府以及其他机构客户的资金。 客群结构：开疆拓土，外延并购吸纳资金 早期发展使东方汇理客户群体形成了以机构客户为主，零售客户为辅的特点，其中最大的机构客户和大部分零售客户均来自母公司渠道。后期，东方汇理不断拓宽外部渠道。零售客户方面，公司通过持续的外延并购，全球化拓展战略，较为典型的收购是 Pioneer Investments，其为意大利联合信贷银行资产管理事业部，强强联合打造管理规模过万亿欧元的资产管理巨擘。同时，公司不断通过开设合资子公司、合作的方式，拓宽渠道，为长期增长奠定基础。 投资管理：固收基本盘，主动管理优异，重视风控 东方汇理母公司资金性质（保险资金较多）决定东方汇理以固定收益资产为主的投资模式，且主动管理能力较强，21Q3 末主动管理 AUM 占比 84%。近年来被动管理增长迅速，ETF 是核心产品，为投资者提供了跨资产类别、地区、行业和主题的选择。公司还利用其顶尖的金融科技平台减少投研成本，将 ETF 产品的费率进一步降低。公司资金流入以中长期资金为主，奠定长期投资风格基础，在投资风格上高度重视风控，以完善的内部风控制度，推动公司稳定运营。 金融科技：投研销一体化平台 ALTO*，提升经营效能 东方汇理依托金融科技优势，形成独具特色的运营模式，打造 ALTO*管理平台。该平台是东方汇理持续开发十余年的内部投资与分销平台，涵盖基础数据、研究报告、投资组合管理、风险管理、投资合规的整个资产管理产业链，是金融科技的前沿平台。运营模式上，平台：1）成为公司投研销一体化体系的中枢；2）整合公司已有和新增销售渠道；3）提升投研效率，降本增效。此外，平台通过满足机构客户需求，向其他资产管理机构提供基础服务，拓宽业务边界。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 (14)(6)31119Mar-21Jul-21Nov-21Mar-22(%)证券多元金融沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 从东方汇理看海外资产管理股东协同 华泰研究 证券 增持 (维持) 多元金融 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +86-755-23952763 研究员 王可 SAC No. S0570521080002 SFC No. BRC044 wangke015604@htsc.com +86-21-38476725 联系人 汪煜 SAC No. S0570120120029 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 3 月 09 日│中国内地 专题研究 母行协同助发展，金融科技成一体 欧洲资产管理行业，历经百年，头部公司占据较高市场份额，主要系混业经营下头部金融机构手握客群等资源拓展资产管理业务，且通过大量兼并收购强强联合。其中，东方汇理 21Q3 末 AUM 达 1.8 万亿欧元，为欧洲头部资管公司之一，发展初期依靠银行强大的资源优势与资金规模得以快速成长，后期通过开拓外部渠道、吸引零售客户等方式突破过度依赖银行所带来的瓶颈，并在发展过程中持续打磨金融科技平台 ALTO*，形成投、研、售一体化模式，打造核心竞争壁垒。本篇报告是资管长青系列三，通过回顾东方汇理基于股东协同与金融科技实现跨越发展，借鉴欧洲资产管理发展之道。 公司治理：母行控股，深度绑定协同致远 东方汇理股权结构高度集中，母公司法国农业信贷银行持股 70%，董事会成员中银行下派人员超过半数，经营思维一以贯之。业务发展历程中，东方汇理借助母行强大的资源与渠道优势，不断发展壮大。如借助法国农业信贷银行强大的分销网络以及与法国兴业银行签订的独家分销合约，始终占据着法国储蓄市场较高的份额，是东方汇理早期零售渠道资金的主要来源。又如机构客户方面，东方汇理依靠母公司的影响力，不断吸收政府以及其他机构客户的资金。 客群结构：开疆拓土，外延并购吸纳资金 早期发展使东方汇理客户群体形成了以机构客户为主，零售客户为辅的特点，其中最大的机构客户和大部分零售客户均来自母公司渠道。后期，东方汇理不断拓宽外部渠道。零售客户方面，公司通过持续的外延并购，全球化拓展战略，较为典型的收购是 Pioneer Investments，其为意大利联合信贷银行资产管理事业部，强强联合打造管理规模过万亿欧元的资产管理巨擘。同时，公司不断通过开设合资子公司、合作的方式，拓宽渠道，为长期增长奠定基础。 投资管理：固收基本盘，主动管理优异，重视风控 东方汇理母公司资金性质（保险资金较多）决定东方汇理以固定收益资产为主的投资模式，且主动管理能力较强，21Q3 末主动管理 AUM 占比 84%。近年来被动管理增长迅速，ETF 是核心产品，为投资者提供了跨资产类别、地区、行业和主题的