详解平安银行2021年报：零售、财富管理持续发力；业绩同比增25.6%

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：13.84 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 19,406 流通股本(百万股) 19,406 市价(元) 13.84 市值(百万元) 268,578 流通市值(百万元) 268,572 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 137,958 153,542 169,383 190,145 212,764 增长率 yoy% 18.20% 11.30% 10.32% 12.26% 11.90% 净利润（百万元） 28,195 28,928 36,336 41,717 48,021 增长率 yoy% 13.61% 2.60% 25.61% 14.81% 15.11% 每股收益（元） 1.41 1.45 1.83 2.10 2.43 每股现金流量 净资产收益率 11.44% 10.20% 11.73% 12.17% 12.61% P/E 9.83 9.57 7.57 6.58 5.70 PEG P/B 0.98 0.91 0.83 0.75 0.67 备注： 投资要点  年报综述：1、平安银行 2021 年全年营收同比增 10.3%；PPOP 同比增 11.7%；营收和 PPOP 增速均维持逐季向上。归母净利润同比增 25.6%，盈利增长基本符合预期。2、单 4 季度净利息收入环比增长+1.9%：规模增长驱动，同时净息差环比基本平稳。公司单季日均生息资产规模环比增 2.8%。净息差环比微降 1bp 至 2.74%。资产端收益率环比微降 1bp、降幅收窄；负债端成本环比下降 3bp、存款和主动负债共同贡献。3、存贷高增，同比+16%；居民存款增长亮眼。Q4 新增存款920 亿（高于 Q4 的新增贷款 767 亿），较去年同期多增 523 亿，存款增长远好于去年同期，公司负债端战略有效性逐步显现。居民存款增长好于去年同期。4、财富管理手续费同比增 18.6%：代理基金、保险和理财均保持较快的增速。总的财富管理手续费同比增 18.6%（1-3Q21 同比增 20.5%），其中代理基金、保险和理财分别同比增 83%、15%和 74%。5、资产质量：4 季度公司加大了核销处臵力度，预计是对个别出险大户不良的确认和处臵。加回核销的单季年化不良净生成大幅升至 3.35%，环比上升 2.56 个百分点。逾期有一次性因素影响。根据监管要求，公司从 4Q21 起对信用卡、个人房屋按揭及持证抵押贷款的逾期认定标准进行了调整，受此影响，逾期贷款余额占比有较大幅的上升。截至 4Q21，公司逾期率为 1.61%，同比提升 19bp。若剔除上述因素影响，逾期贷款占比同比下降 8bp。由于大力度的核销处臵和拨备计提力度的边际提升，拨备的覆盖程度环比上升。拨备覆盖率 288%，环比大幅回升 20 个百分点。拨贷比 2.94%，环比回升 13bp。6、MGM（客户介绍客户）贡献度保持高增。新增获客方面：基础零售客群、财富客群、私行客群新增贡献分别为 51%、60%和 51.6%，财富客户导流力度大。AUM贡献：对零售 AUM 净增的贡献在 56%。基础零售与私行跟踪：零售客户数 1.1 亿、同比增 10%。零售 AUM 体量在 3.2 万亿、同比增速边际放缓至 21%。管理的客均资产平均在 2.7 万元/户。私行达标客户数 6.97 万户，同比增 22%。私行 AUM1.4 万亿，同比增 25%；户均 AUM 在 2017 万元。  投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进，预计综合收益可以实现稳步上行。公司 2022E、2023E PB0.75X/0.67X；PE6.58X/5.7X（股份行 PB 0.56X/0.51X；PE 4.91X/4.45X），当前估值处于近 5 年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。  注：根据已出年报，我们微调盈利预测，预计 2022-2023 年归母净利润为 417 亿和 480 亿（前值为 413 亿和 471 亿）。  风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 详解平安银行 2021 年报：零售、财富管理持续发力；业绩同比增 25.6% 平安银行(000001)/银行 证券研究报告/公司点评 2022 年 03 月 10 日 [Table_Industry] -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%21-0321-0521-0721-0921-1122-01平安银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 财报综述  年报综述：1、平安银行 2021 年全年营收同比增 10.3%；PPOP 同比增11.7%；营收和 PPOP 增速均维持逐季向上。归母净利润同比增 25.6%，盈利增长基本符合预期。2、单 4 季度净利息收入环比增长+1.9%：规模增长驱动，同时净息差环比基本平稳。公司单季日均生息资产规模环比增 2.8%。净息差环比微降 1bp 至 2.74%。资产端收益率环比微降 1bp、降幅收窄；负债端成本环比下降 3bp、存款和主动负债共同贡献。3、存贷高增，同比+16%；居民存款增长亮眼。Q4 新增存款 920 亿（高于 Q4 的新增贷款 767 亿），较去年同期多增 523 亿，存款增长远好于去年同期，公司负债端战略有效性逐步显现。居民存款增长好于去年同期。4、财富管理手续费同比增 18.6%：代理基金、保险和理财均保持较快的增速。总的财富管理手续费同比增 18.6%（1-3Q21 同比增 20.5%），其中代理基金、保险和理财分别同比增 83%、15%和 74%。5、资产质量：4 季度公司加大了核销处臵力度，预计是对个别出险大户不良的确认和处臵。加回核销的单季年化不良净生成大幅升至 3.35%，环比上升 2.56个百分点。逾期有一次性因素影响。根据监管要求，公司从 4Q21 起对信用卡、个人房屋按揭及持证抵押贷款的逾期认定标准进行了调整，受此影响，逾期贷款余额占比有较大幅的上升。截至 4Q21，公司逾期率为 1.61%，同比提升 19bp。若剔除上述因素影响，逾期贷款占比同比下降 8bp。由于大力度的核销处臵和拨备计提力度的