电力设备与新能源行业研究：2月终端景气度向上，原材扰动不改中期趋势

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 2962 沪深 300 指数 4496 上证指数 3448 深证成指 13020 中小板综指 13140 陈传红 分析师 SAC 执业编号：S1130522030001 chenchuanhong＠gjzq.com.cn 邱长伟 分析师 SAC 执业编号：S1130521010003 qiuchangwei＠gjzq.com.cn 姜超阳 分析师 SAC 执业编号：S1130522010006 jiangchaoyang＠gjzq.com.cn 2 月终端景气度向上，原材扰动不改中期趋势 子行业核心周观点  整车：预计 2 月国内销量淡季不淡，海外市场整体符合预期。1）国内：根据草根调研，2 月下旬终端交付快速恢复，整体淡季不淡；2）海外：欧洲 9 国 2 月销量 12.8 万辆，环比+7%，同比+33%，电动化渗透率 20%，维持较高水平。俄乌冲突可能会增加欧洲的不确定性，目前看对供应链稳定性扰动较小，乌克兰线束产能占整体比约 5%，市场关注的线束等供应链断货问题并不严重。美国 2月美国电动车销量 5.9 万辆，环比+11%，同比+106%，电动化渗透率持续提升至 5.7%；3）根据我们草根调研，22 年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪供应链。价格冲击到底汽车销量影响有多大？复盘 70 年代石油危机等历史上的经验。我们认为，GDP 与汽车销量波动基本一致，而行业性的冲击如油价、大宗原材料上涨等，更多产生的是结构性效应，对整体销量影响较小。这是因为汽车与其他消费品不同，汽车是销售价格最宽的消费品之一。  零部件：原材料价格波动加剧，长逻辑赛道龙头迎来布局机会。近期铝等原材料上涨，引起市场担忧零部件成本端压力。我们认为，长逻辑赛道龙头迎来中期布局机会。增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22 年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22 年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC 减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及 HEPA 等领域；2）国产化率提升的方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及 IGBT 等领域。  电池：此轮价格体系波动，强议价龙头竞争优势有望扩大。重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。1、2 月中游排产淡季不淡，3 月开始中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。板块近期回调至 22 年 PE30X 附近，进入强配臵价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF 等。 本周重要行业事件  1、欧洲各国发布 2 月汽车销量。2、Autoinnovate 发布美国 2 月电动车销量。3、壹石通公布 2021 年业绩预告。4、中鼎股份发布公告，成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。 子行业推荐组合  详见后页正文。 风险提示：  电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 1850216224732785309634083719210305210605210905211205国金行业 沪深300 2022 年 03 月 05 日 新能源与汽车研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周行业重要事件与点评  1、欧洲各国发布 2 月汽车销量。  点评：2022 年 2 月欧洲九国电动车销量 12.8 万辆，环比+7%，同比+33%。其中德国、法国销量同比增长超预期。预计 3 月数据将呈现季度末冲量特征。  特斯拉 2 月共发出货船 6 艘，全部为上海发出，预计 2 月国内出口 2-2.5 万辆。环比 1 月降低属于正常现象，每个季度中特斯拉不再出口，转向本土市场交付为主。预计一季度特斯拉全球交付量 33 万辆，同比+79%，环比+6%。2022、23 年全球交付量约 180、270 万辆，同比+92%、50%。  我们认为景气度没有向下扰动且中长期逻辑不变的情况下，短期板块向下波动均为买入机会。历史上我们去做新能源板块大的择时都是依据景气度变化作为判断，当前景气度持续向上且趋势没有任何变化的迹象，短期因为市场调整原因导致的板块调整均为买入机会。  2、Autoinnovate 发布美国 2 月电动车销量。  点评：2 月美国电动车销量 5.9 万辆，环比+11%，同比+106%，电动化渗透率持续提升至 5.7%。1-2 月累计销量 11.3 万辆，同比+51%，电动车市场维持高景气。2 月燃油车销量 105.3 万辆，环比+6%，同比-11%。  按车型看，BEV 销量 4.4 万辆，环比+7%，同比+133，占汽车总销量的4.19%。PHEV 销量 1.5 万辆，环比+2%，同比+55%，占汽车总销量的1.46%。  拜登政府上台后，鼓励从国产化产业链、购臵补贴、建设充电桩以及推动专项领域电动化四个方面来刺激美国汽车电动化。将驱动美国市场重回高增长，我们预计电动化渗透率有望直追中国和欧洲。  特斯拉仍是未来几年全球电动化爆发力最强的车企之一。福特、通用等美国传统车企电动化全面加速，皮卡、SUV 等电动车型在未来 1-3 年内陆续推出，将为加快美国市场电动化整体趋势。我们预计 2022-23 年美国电动车销量分别为 120 万辆、200 万辆。  3、壹石通公布 2021 年业绩预告。  点评：公司公告 21 年业绩快报，实现营收 4.2 亿元（预告 4.0-4.3），同比+120%，实现归母净利润 1.08 亿元（预告 1.0-1.1），同比+140%，实现扣非净利润 0.97 亿元（预告 0.9-1.0）。同比+215%；单 q4 扣非净利润 0.36亿元，环比+71%。同时，公司上调 22 年预期勃姆石产能至 5-6 万吨（此前预期 3-4 万吨），超市场预期。  1）产能规划超预期，业绩保持高增长。我们预计公司 21、22 年勃姆石产能 1.9-2、5-6 万吨，实际出货预计 1.5-1.6、3.5-4 万吨，公司上调 22 年产能规划，较 21 年底规划提升 1-2 万吨，扩产节奏快于预期。勃姆石单吨净利预计在 0.6 万元/吨以上，21、22 年勃姆石预计贡献利润 0.9-0.93 亿元、2.1-2.5 亿元，看好勃姆石业绩高增；  2）勃姆石需求旺盛，价格出现小幅上涨。据产业反馈，开年以来，勃姆石均价小幅上调 10%左右（公司大客