食饮行业周报（2022年3月第1期）：看好白酒Q1业绩兑现，食品静待边际改善机会

http://research.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业报告 食品饮料 报告日期：2022 年 3 月 6 日 看好白酒 Q1 业绩兑现，食品静待边际改善机会 ──食饮行业周报（2022 年 3 月第 1 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 白酒板块：我们认为近期板块催化剂为春糖召开（延迟至 4 月）及 22Q1 季报业绩兑现，看好 22Q1 业绩高增&具备边际变化&估值具性价比标的，比如：贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、洋河股份、舍得酒业。 食品板块：本周我们主要针对食品板块中乳制品板块进行更新，主要是伊利股份、李子园等。总体我们维持此前观点，认为 22Q1 白酒板块的配置机会优于食品，食品关注具备催化和边际改善的个股机会。 2 月 28 日~3 月 4 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.68%，食品饮料板块下跌 1.96%，白酒板块下跌幅度高于沪深 300，跌幅为 2.89%。具体来看，本周饮料板块通葡股份（+18.60%）、惠泉啤酒（+13.48%）涨幅相对偏大，百润股份（-10.23%）、五粮液（-7.41%）跌幅相对偏大；本周食品板块青海春天（+17.51%）、华统股份（+ 16.21%）涨幅相对居前，嘉必优（-10.82%）、金禾实业（-8.29%）涨幅相对居后。 本周观点 【白酒板块】：有边际变化的小酒表现居前  板块回顾：本周板块回调与外围市场有关，基本面向好趋势不改 2 月 28 日~3 月 4 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.68%，食品饮料板块下跌 1.96%，白酒板块下跌幅度高于沪深 300，跌幅为 2.89%。白酒板块具体来看，伊力特（+13.22）、老白干酒（+4.39%）、金徽酒（+3.16%）涨跌幅居前，其中伊力特涨幅居首主因估值具备性价比&具边际变化，具体来看：1）市场环境：疆内经济建设较活跃叠加餐饮宴席放开释放疆内经济活力；2）公司管理：市场化激励改革持续推进叠加工作重点转向营销为公司发展奠定较好基础；3）产品：公司产品矩阵，以包销模式为主，部分产品逐步收回公司自营，未来将通过控价增厚渠道利润，自营产品数量将增多。另外，五粮液（-6.53%）跌幅居前，或主因当前公司处于管理层更换时期，缺乏边际变化。  主要酒企：经营情况&基本面向好，提价新品推出进行时 1）五粮液——系列酒产品矩阵进一步完善，名门春正式上市。自 2021 年公司推出二代五粮春（定价 428 元/瓶）后，本周零售价定价 728 元/瓶，首年放量预计 500 吨的名门春上市，名门春为五粮春（系列酒战略品牌之首）新品，预计将在四川、江苏、浙江、上海等五粮液优势市场进行投放。名门春的问世将进一步丰富五粮液系列酒矩阵，打造五粮液浓香系列酒新增长极。 2）山西汾酒——汾酒亿元市场增至 22 家，南方市场发展迅速。酒召开四届五次职工代表大会、三届五次工会会员代表大会。大会上透露，汾酒亿元市场增加至 22 家，竹叶青酒南方核心市场销售同比增长超 120%，酒类出口位列行业前三。省外经销商数量同比增长 30.5%，可控终端数量提升至 105 万家。 3）酒鬼酒——西北大区规模达 2 亿，酒鬼传承提价进行时。内参酒价值研讨会透露，内参加酒鬼酒两个品牌，2021 年大西北销售规模已达 2 亿元。2022 年 2 月，内参酒在大西北战区销售全年占比近 50%，54°内参酒还联合[table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 邮箱：mali@stocke.com.cn 联系人：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 联系人：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 联系人：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《周观点：看好低估值下超预期机会，食品短期静待布局时机（20220227）》 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心商家，打造联盟股东商。另外，自 2022 年 5 月 31 日起，52 度 500mL 酒鬼酒(传承)39 度 500mL 酒鬼酒(传承)及 42 度 500mL 酒鬼酒(传承)(1987)战略价各上调 10 元/瓶。 4）洋河股份——旺季促销，天之蓝升级换代顺利。2 月 28 日，横跨春节的洋河“开瓶天之蓝，新春赢好礼”活动收官，活动已送出 20 辆五菱宏光MINIEV、3368 台华为 P50Pro 手机，622403 个徐福记虎虎生威礼盒，2788746个现金红包，奖品总数达 341.45 万个，总价值超过 9546.51 万元。我们认为天之蓝能通过春节旺季大考除了常规升级举措外，离不开旺季促销推动动销增长，从而保证省外市场表现优异。 5）今世缘——21 年四开增速表现优异，22Q1 预计 V9 将贡献明显增量。公司节后补货进行中，预计 3 月补货量较去年同期高。具体来看——1）V系列：，V9 在全方位推动下呈上升趋势， V3 市场调整进行时；2）国缘系列：四开体量较对开大，但增速比对开慢；四开涨价情况基本达到预期/淡雅国缘为公司第三大单品。公司后百亿增长来源：1）保证基本盘稳定增长下（基数高），V 系列快速成长；2）省外聚焦再集中（通过选择重点市场，以开系为重点发展），不追求汇量式增长。 6）迎驾贡酒——动销表现强劲，为 22Q1 业绩超预期优选标的。受益于洞藏系列品牌势能持续释放+高渠道利润下，越来越多的高端酒经销商加盟，合肥、六安及部分皖北区域等主销区域动销表现优于往年，结构稳步升级为当前观测下来动销表现最优的酒企之一。考虑到 1 月经销商打款积极、目前渠道库存处于低位、即将进入提价控货阶段，预计 22Q1 公司收入或达20 亿，利润有望达 6.5 亿。 7）华致酒行——高价位定制新品陆续推出，荷花扩容增厚利润。华致酒行近期高端标品表现平稳，高价位定制产品的陆续推出有望贡献利润，荷花酒稳步扩张中，预计 22Q1 收入端稳健情况下，利润增速或有优异表现，我们预计 22 年净利润或达 9.5 亿。  怡亚通： 21 年盈利表现符合预期，22 年净利润有望实现高增 【业绩快报】2021 公司实现营业收入 712.28 亿元，同比增长 4.35%；归母净利润 5.12 亿元，同比增长 314.95%；扣非归母净利润 5.13 亿元，同比增长 533.89%，扭亏为盈； 21Q4 公司实现营业收入 180.94 亿元，同比下降26.45%；归母净利润 0.97 亿元，同比增长 129.79%；扣非归母净利润 1.07亿元，扭亏为盈。 本次公司业绩大幅增长主因：1）公司营业收