银行业投资观察：银行视角看政府工作报告

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 银行视角看政府工作报告 银行业投资观察｜2022.3.7 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 首席银行业分析师 S1010510120057 彭博 联席首席银行业分析师 S1010519060001 本次政府工作报告延续并强化稳增长基调，稳增长政策有望持续加码，在此背景下，一方面政策发力将持续改善经济预期，另一方面适宜的政策环境也为银行业提供良好的经营环境。本周开始银行板块即将进入业绩发布期，从已披露的业绩快报来看，银行业盈利数据与风险指标表现较好，板块有望步入基本面驱动的行情区间，建议关注配置价值。 ▍事项：3 月 5 日，十三届全国人民代表大会第五次会议开幕，国务院总理李克强作政府工作报告，本期投资观察聚焦银行视角报告重要内容。 ▍宏观：稳增长预期明确，货币政策保持稳健。（1）经济增速目标反映稳增长预期明确：报告中给出 2022 年国内生产总值预期目标增长 5.5%左右，报告同时提及“这是高基数上的中高速增长，体现了主动作为”，这一目标体现 2022 年宏观层面稳增长预期明确，在经济下行压力下，各项稳增长政策有望持续加码。（2）货币政策保持稳健，同时强调加大政策实施力度：货币政策延续灵活适度，保持流动性合理充裕，同时报告中提及“政策发力适当靠前”、“加大稳健的货币政策实施力度”，我们预计未来货币政策将更为积极，将延续货币总量合理充裕、结构性宽松的策略，此外下一阶段降准与降息仍有空间。（3）财政政策整体保持积极：报告提及财政支出规模比去年扩大 2 万亿元以上，地方政府专项债券 3.65 万亿元，与去年持平，且“强化绩效导向”、“合理扩大使用范围，支持在建项目后续融资”，预计基建相关将成为稳增长的重要驱动力。 ▍信贷：扩大新增贷款规模，支持实体经济仍为工作重点。（1）明确扩大新增贷款规模：在稳增长的基础上，报告明确强调“扩大新增贷款规模”，2021 年全年信贷增量为 19.62 万亿元，预计 2022 年信贷增量不低于 20 万亿元，银行信贷业务有望稳健扩张。（2）加强金融对实体经济的有效支持：报告提及“引导资金更多流向重点领域和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖面”，我们预计结构性宽信用仍将延续，其中普惠小微将是监管重点引导支持的领域，此外科技创新、产业升级、乡村振兴、绿色发展等报告中提及的发展方向预计也将成为银行信贷支持领域。（3）房地产融资因城施策：对于房地产领域，报告在维持“房住不炒”的基调下，提及“满足购房者的合理住房需求”、“因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”，预计后续部分城市包括限售限购限贷在内的需求端政策存在视销售情况而因地制宜调整的可能。 ▍风险防范：首提设立金融稳定保障基金。2022 年在防范化解重大风险方面，报告延续“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针表述，还首次提及设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患。金融稳定保障基金的设立，不仅有助于完善金融宏观审慎体系、防范系统性金融风险，也有助于降低重大风险事件对银行板块的扰动。 ▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。 ▍投资观点：本次政府工作报告延续并强化稳增长基调，稳增长政策有望持续加码，在此背景下，一方面政策发力将持续改善经济预期，另一方面适宜的政策环境也为银行业提供良好的经营环境。本周开始银行板块即将进入业绩发布期，从已披露的业绩快报来看，银行业盈利数据与风险指标表现较好，板块有望步入基本面驱动的行情区间，建议关注配置价值。个股投资逻辑，需要兼顾行业估值提升的系统性机会+商业模型升级的个体性机会，组合为：招商银行、兴业银行、平安银行、邮储银行、江苏银行和南京银行。 银行行业 评级 强于大市（维持） 银行业投资观察｜2022.3.7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍ A 股市场表现 上周银行板块小幅上涨跑赢大盘。上周沪深 300 指数下跌 1.68%，中信银行股指数上涨 0.07%，涨幅前四位分别是南京银行（5.4%）、重庆银行（5.34%）、苏州银行（4.8%）、邮储银行（4.69%）。 上周银行股日均成交额为 149.98 亿，较前周减少 6.63%，日均成交额占比最高的四家为招商银行（13.37%）、兴业银行（11.4%）、平安银行（8.32%）、宁波银行（6.12%）。 图 1：近一个月中信银行股指数与沪深 300 指数表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 1：最近一周相对 A 股市场表现 股价（元） 最近一周累计涨幅（%） 最近 1周跑赢沪深 300幅度（%） 最近 1周跑赢银行股指幅度（%） 南京银行 10.35 5.40 7.08 5.33 重庆银行 9.08 5.34 7.02 5.26 苏州银行 7.42 4.80 6.49 4.73 邮储银行 5.80 4.69 6.38 4.62 江苏银行 6.94 4.36 6.04 4.29 常熟银行 7.65 4.08 5.77 4.01 张家港行 6.52 3.99 5.67 3.92 杭州银行 14.84 3.70 5.39 3.63 成都银行 14.90 3.19 4.87 3.11 苏农银行 5.46 2.44 4.12 2.37 宁波银行 38.65 2.30 3.99 2.23 建设银行 6.14 2.16 3.85 2.09 交通银行 4.90 2.08 3.77 2.01 西安银行 4.29 1.90 3.58 1.83 光大银行 3.39 1.50 3.18 1.43 中国银行 3.15 1.29 2.97 1.21 渝农商行 3.96 1.28 2.96 1.21 江阴银行 3.99 1.27 2.95 1.20 4,4004,4504,5004,5504,6004,6504,7008,1008,2008,3008,4008,5008,6008,7008,800中信银行股指数沪深300中信银行股指数沪深300指数tWgVnVjZfWpXnMpO8OaO8OtRnNnPnPjMrRoNeRnNqP6MnMoOwMpMmRxNnMwP 银行业投资观察｜2022.3.7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 股价（元） 最近一周累计涨幅（%） 最近 1周跑赢沪深 300幅度（%） 最近 1周跑赢银行股指幅度（%） 中信银行 4.66 1.08 2.77 1.01 工商银行 4.72 1.07 2.75 1.00 农业银行 3.00 1.01 2.69 0.94 无锡银行 6.09 0.83 2.51 0.76 青岛银行 4.15 0.73 2.41 0.66 长沙银行 7.98 0.63 2.31 0.56 紫金银行 3.21 0.63 2.31 0.56 华夏银行 5.67 0.53 2.22 0.46 北京银行 4.54 0.44 2.13 0.37 郑州银行 3.10 0.32 2.01 0.25 浙商银行 3.47 0.29 1.97 0.22 沪农商行 6.65 0.15