汽车行业点评：俄乌冲突对汽车供应链的影响分析

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月07日超 配1汽车行业点评俄乌冲突对汽车供应链的影响分析 行业研究·行业快评 汽车 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cn执证编码：S0980519080002证券分析师：周俊宏021-61761059zhoujunhong@guosen.com.cn执证编码：S0980520070002事项：3 月 2 日，德新社报道，俄乌局势累及汽车供应链，多家车企宣布暂停部分生产。国信汽车观点：俄乌冲突对汽车行业影响在两点，一方面，俄乌局势波及汽车芯片、金属材料、零部件供应等，产业链成本或上升；另一方面，对俄汽车出口、以及在俄整车/零部件制造或受影响。在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2 月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来 5-10 维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的 1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。风险提示：疫情等宏观因素对生产经营的影响，汽车芯片产能风险，原材料持续上涨风险，终端涨价引起的销量下行风险，传统企业变革风险。评论： 俄乌局势波及汽车芯片、金属材料、零部件供应等，产业链成本或上升乌克兰主导的氖气等特种气体或影响短期汽车芯片供应。在半导体制造中，氖、氪、氙等特殊气体为仅次于硅片的第二大耗材（成本占比 13%），分别是准分子激光气体、KrF 光刻工艺、刻蚀环节重要材料。而乌克兰是半导体原料气体的主要供应国，占据全球 70%的氖产量（用于生产激光器，乌克兰供应美国芯片制造业 90%的氖需求）、40%的氪产量和 30%的氙产量。俄乌局势或影响芯片供应短期局势，后续有望缓释，一方面半导体企业在前期缺芯中已持续完善多元供应体系，另一方面氖等原料气体源于生产工艺成熟的钢铁产业副产品，可实现自主生产。俄罗斯为主要铝、镍、钯、铂等金属材料出口国，其原材料出口占比分别为 4%、5%、46%、15%。铝、镍、钯、铂等金属为汽车制造重要原材料，其中铝受益于新能源汽车轻量化需求，用于车身结构、内外饰、底盘以及各类箱体壳体（如电池盒、电机壳等）；镍用于动力电池正极材料（如镍钴铝电池）；钯、铂用于汽车尾气净化器（主要影响燃油车）。受俄乌冲突影响，相关原材料价格或进一步上行，车企成本端承压。俄乌部分零部件公司停工或减产，车企相关供应受影响。以线束系统为例，安波福、住友等在乌克兰的工厂已撤出相关人员。芬兰轮胎企业 Nokian 已转移俄罗斯关键生产线。相关车企供应受到影响，大众（德国萨克森州工厂线缆短缺）、 宝马 、 雷诺等车企暂停部分生产。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：乌克兰半导体原料气体占全球产量占比图2：俄罗斯汽车相关金属材料出口占比资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理图3：铝锭 A00 价格指数（元/吨）图4：镍价格指数（美元/公吨）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理图5：钯价格指数（美元/盎司）图6：铑价格指数（元/克）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理uVgVlXlXeXvZqRqR8O8Q9PoMnNnPpNiNmMtQjMmMsNbRoPpMwMtQnQMYnMqN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：相关特种气体、金属材料主要用途相关特种气体、金属材料主要用途氖准分子激光气体氪KrF 光刻工艺氙刻蚀环节铝车身结构、内外饰、底盘以及各类箱体壳体（如电池盒、电机壳等）镍动力电池正极材料（如镍钴铝电池）钯、铂汽车尾气净化器资料来源:公司公告，国信证券经济研究所整理 对俄汽车出口、在俄整车/零部件制造或受影响在出口端，部分车企由于俄乌冲突暂停对俄汽车出口业务（如捷豹路虎、通用及宝马等）。俄罗斯汽车消费市场较为稳定，2021 年销量为 167 万辆，同比+4%。其中韩系和欧系车占比较大，其中韩国起亚/现代在俄合计销量为 37 万辆，分别居俄罗斯汽车销量排行第 2/3 位。国内对俄汽车出口量较小，据乘联会数据，2021 年中国向俄罗斯出口汽车 12.3 万辆（占俄罗斯乘用车份额 7%），对应收入 124 亿元。其中哈弗/奇瑞/吉利汽车在俄销量分别为 3.9/3.7/2.5 万辆，分别居俄罗斯汽车销量排行第 12/13/17 位。图7：俄罗斯各车企销量情况（万辆）资料来源：AEB 汽车制造协会，国信证券经济研究所整理雷诺、大众、丰田、现代、长城等车企在俄罗斯设整车工厂，均积极防范在俄整车制造潜在的供应中断风险。预计国内企业所受影响有限：一是部分在俄乌设工厂的汽车、零部件企业总规模较大，俄乌市场营收占比较小；二是对于欧洲有相关布局的汽车企业，欧洲部分车企工厂暂停生产为短期影响。表2：在乌克兰设工厂的汽车线束企业情况公司相关情况安波福将部分产量较高的零部件生产从乌克兰转移住友暂停乌克兰工厂（约 6000 名员工生产车用线束）的运营莱尼系汽车线束、通讯网络供应商，两家乌克兰工厂无限期关闭日本藤仓暂未表态德国科伯舒特暂未表态资料来源:线束中国，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 投资建议：俄乌冲突对汽车行业影响在两点，一方面，俄乌局势波及汽车芯片、金属材料、零部件供应等，产业链成本或上升；另一方面，对俄汽车出口、以及在俄整车/零部件制造或受影响。在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2 月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来 5-10 维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的 1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的