单四季度净利润同比增长12%，新订单、新产能、新产品持续突破

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月20日优于大市星宇股份（601799.SH）单四季度净利润同比增长 12%，新订单、新产能、新产品持续突破核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价126.79 元总市值/流通市值36221/0 百万元52 周最高价/最低价158.50/116.02 元近 3 个月日均成交额498.37 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《星宇股份（601799.SH）-携手产业链推进 Micro-LED 国产化，车灯业务量价双升》 ——2026-01-25《星宇股份（601799.SH）-单三季度净利润同比增长 13%，积极布局机器人领域相关业务》 ——2025-11-01《星宇股份（601799.SH）-单二季度净利润同比增长 9%，新订单、新产能、新产品持续突破》 ——2025-09-01《星宇股份（601799.SH）-一季度净利润同比增长 33%，车灯产品量价双升》 ——2025-04-29《星宇股份（601799.SH）-单四季度净利润同比增长 34%，车灯产品量价双升》 ——2025-03-202025Q4 公司归母净利润 4.83 亿元，同比增长 12%。公司 2025 年实现营收152.57 亿，同比增加 15.12%，归母净利润 16.24 亿，同比增加 15.32%。拆单季度看，公司 2025Q4 实现营收 45.47 亿，同比增加 12.89%，环比增加 15.03%，归母净利润 4.83 亿，同比增加 12.06%，环比增加 11.15%。2025Q4，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（蔚来/极氪/小鹏/问界等），公司营收同比增长 13%。总结来说，星宇经历了 2021-2023年的客户转型阵痛，2024 年已实现了客户结构的全面调整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），已进入全新成长周期。2025Q4，公司毛利率同环比双升。2025Q4，公司毛利率 20.03%，同比+0.20pct，环比+0.17pct，净利率为 10.62%，同比-0.08pct，环比-0.37pct。2025Q4，公司四费率为 8.07%，同比+2.56pct，环比-0.55pct。全球化布局推进，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2025 年公司承接了 88 个车型的车灯研发项目，实现 60 个车型的项目批产。产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。2025 年 8 月 20 日，星宇股份智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目正式启动，项目全面达产后将实现年产约1000 万只智能车灯总成的配套生产能力。产品方面，公司持续推进 DLP、MicroLED、OLED 车灯的迭代开发及应用、自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器（ZCU/LCU/HCM/RCM/LDM）等。2026 年 1 月10 日，星宇股份、芯联集成与九峰山实验室签署战略合作协议，携手推进 Micro-LED 产业化进程。成立星宇智能机器人有限公司、战略合作节卡股份，公司积极布局机器人领域相关业务。2025 年 10 月 10 日，常州星宇智能机器人有限公司成立，注册资本 1 亿元。此外星宇官网已挂出机器人招聘方向，岗位包括机器人关节模组专家、机器人开发工程师、机器人视觉算法技术专家、机器人结构工程师、机器人高级算法工程师。2025 年 10 月 16 日，星宇股份与节卡股份签署战略合作协议，双方将依托长期合作积淀与互补优势，在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户销量波动等因素，我们下调盈利预测，预计 26/27/28 年营收 185.0/222.0/268.6 亿元（原 26/27 年预计 194.0/236.7 亿），预计 26/27/28 年归母净利润20.0/24.1/29.3 亿元（原 26/27 年预计 21.1/26.4 亿），维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)13,25315,25718,50122,20126,863(+/-%)29.3%15.1%21.3%20.0%21.0%净利润(百万元)14081624200224092929(+/-%)27.8%15.3%23.3%20.3%21.6%每股收益（元）4.935.697.018.4310.25EBITMargin11.1%10.6%12.0%12.1%12.1%净资产收益率（ROE）13.8%14.2%15.5%16.4%17.4%市盈率（PE）25.722.318.115.012.4EV/EBITDA21.920.117.515.213.2市净率（PB）3.563.182.812.472.15资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年03月23日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q4 公司归母净利润 4.83 亿元，同比增长 12%。公司 2025 年实现营收 152.57亿，同比增加 15.12%，归母净利润 16.24 亿，同比增加 15.32%。拆单季度看，公司 2025Q4 实现营收 45.47 亿，同比增加 12.89%，环比增加 15.03%，归母净利润4.83 亿，同比增加 12.06%，环比增加 11.15%。2025Q4，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（蔚来/极氪/小鹏/问界等），公司营收同比增长 13%。总结来说，星宇经历了 2021-2023 年的客户转型阵痛，2024 年已实现了客户结构的全面调整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），已进入全新成长周期。图1：星宇股份营业收入及同比增速图2：星宇股份单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：星宇股份归母净利润及同比增速图4：星宇股份单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2025Q4，公司毛利率同环比双升。2025 年，公司毛利率 19.65%，同比+0.36pct，净利率为 10.65%，同比+0.02pct。拆单季度看，2025Q4，公司毛利率 20.03%，同比+0.20pct，环比+0.17pct，净利率为 10.62%，同比-0.08pct，环比-0.37pct。费用率方面，2025Q4，公司四费率环比下降。2025